【安信军工】每周观点0422：一季报业绩预告增速较快，关注行业订单变化，依旧首选航空装备

本周上证综指下跌2.77%，深证成指下跌2.60%，创业板指下跌2.29%，中证军工上涨3.51%。本周国防军工、计算机、食品饮料涨幅居前，汽车、轻工制造、建材等板块跌幅居前。

本周海特高新、国睿科技、振芯科技、华力创通、中航沈飞等个股涨幅居前；

本周安达维尔、广哈通信、西仪股份、北化股份、乐凯胶片等个股跌幅居前。

本周军工板块融资余额394.81亿元，占流通市值比例为4.98%，A股平均水平为2.74%；

上周军工板块融资余额402.09亿元，占流通市值比例为5.19%，A股平均水平为2.71%。

目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年四季报，军工分级基金净值274.86亿，比三季度末下降12.66%。

1、4月20-21日，召开全国网络安全和信息化工作会议，习近平出席并发表重要讲话，指出“核心技术是国之重器，加速推动信息领域核心技术突破”、“加强网信领域军民融合，网信军民融合是军民融合的重点领域和前沿领域，也是军民融合最具活力和潜力的领域”等。

中美贸易战、中兴被制裁等愈加凸显强军强国、自主可控的重要性。本次会议首次明确网信领域军民融合的重要意义，我们认为：一方面军工集团在维护国家网络安全信息方面具有先天优势，且军工集团经过多年国家政策、资金扶持在推进国产自主可控替代积累了不少关键核心技术，但目前仍主要集中在科研院所体内，关注后续军用技术的民用化拓展，比如DSP芯片（14所、38所）等。另一方面，民营企业能够依托灵活的机制、通过转型并购或引入核心技术团队等实现快速发展，并在某些网信细分领域具备核心技术优势，比如GPU、DDS、红外芯片、北斗或卫星通信基带/射频芯片等。建议关注如下标的：航天发展、振芯科技等。

2、2018Q1公募基金军工持仓比例为3.18%，仍处于四年来低位，相比2017Q3持仓3.69%，下降0.51个百分点，相比2017Q1持仓6.37%，下降3.19个百分点（一、三季度只公布前十大持仓，故为不完全统计）。合计持仓前十大为中航光电、台海核电、中直股份、航发动力、中国重工、中航飞机、中航机电、内蒙一机、航天电子、中国动力，集中于主机厂等低估值品种。

3、一季度零部件类企业订单和回款情况持续改善，主机厂商数据也已好转，验证了军工行业基本面将持续改善。 此前我们通过密集调研近40家企业了解到，前期受影响较大的部分零部件公司，不仅应收账款开始回款，而且1-2月订单已陆续开始释放，整体而言订单的同比增速在20%左右，部分公司同比增长50%以上，少数企业近2～3个月的新接军工订单已到去年全年水平。4月份航空工业集团表示旗下沈飞、成飞、洪都、贵飞、西飞、陕飞6家主机厂一季度实现开门红（https://mp.weixin.qq.com/s/aiLkqctFjf7vOT6D2ORJOg），以航空为代表的主机厂数据已随着时间推移显现出来。我们在年度策略报告里曾提出，航空装备类上市公司是订单逻辑的首选标的，目前已经验证了军工行业基本面较大改善的逻辑。

4、军工行业估值较A股其他行业仍较高，高估值将限制反弹幅度，18年或将呈现明显的阶段性行情。2月9日至今中证军工指数上涨22.06%，与创业板相关度较高，位居29个板块第2位，仅次于计算机。目前以中航沈飞、中直股份、内蒙一机为代表的主机厂对应18年的PE分别为72、58、37倍，中长期我们继续看好军工板块，建议重点关注如下方向：

关注航空装备产业链，首选军工业务占比大、业绩确定性大的主机厂，如【中直股份】、【中航沈飞】、【内蒙一机】、【中航飞机】；

关注估值便宜、业绩稳步增长的军工集团零部件公司，如【中航光电】、【航天电器】、【航天发展】；

组合关注订单变化、业绩改善明显的民参军公司，如【新研股份】、【振芯科技】、【海兰信】等；

关注造船业供给侧改革或将带来基本面改善，关注前期超跌、PB新低的【中国船舶】；

科研院所改革稳步推进，关注【四创电子】、【国睿科技】。

年初至今，我们组织了合众思壮、中航机电、火炬电子、中航电子、航天电子、中国动力、中航飞机、航发动力、中直股份、中航机电、中航科工、天银机电、海格通信、中海达、旋极信息等公司的调研，欢迎来电交流。

12月13-14日（周三-周四），安信证券2018年度策略会在深圳市香格里拉大酒店成功举行。

9月21日，我们在北京唐拉雅秀酒店举办了“中国梦、强军梦”系列高端会议，共邀请专家5位、上市公司30多家，约400人参会。

8月中旬我们组织了为期4天的西安地区科研院所（4家，含首批试点2家）、上市公司（10家）、专家交流（2场）共16场调研交流活动，详情欢迎来电咨询。

7月中旬我们组织了北京地区2家军工集团、3家科研院所、14家上市公司（钢研高纳、中航机电、雷科防务、天银机电、海兰信、耐威科技、北方国际、航天长峰、中国动力、新晨科技、星网宇达、合众思壮、银河电子、方大化工等）家共19家单位的调研和交流活动，详情欢迎来电交流。

7月初我们组织了成都地区6家科研院所和航发科技、振芯科技、中光防雷、四川九洲、日机密封、亚光电子、成都傅里叶、凯天电子等上市公司及子公司共16家单位的调研活动，欢迎来电交流。

5-6月我们组织了银河电子、航天发展、内蒙一机、方大化工、耐威科技、航天电器、火炬电子、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、中航电测、迪马股份、中广核技、神剑股份、中国长城、泰豪科技、天海防务、楚江新材等公司的调研和交流活动，欢迎来电交流。

我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已拜访兵器工业、兵器装备、中航工业、中船重工、中船工业等集团，详情欢迎来电交流。

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