【华泰证券研究所】每日晨会启明星20170829

国内（上海）： 关注券商、有色、混改、创业板蓝筹及次新股等板块机会

上周五上证指数强势站上3300点，并突破120周均线及前高阻力线，短期快速上涨后或有回调压力，但总趋势向上概率较大，指数高点有望在上一个台阶。上证50指数再创新高，但需观察上升通道上轨阻力及是否会走出顶背离走势。创业板、次新股未来一段时间有望相对大指数实现超额收益，市场整体平稳的前提下可适度增加风险品种。关注券商、有色、混改、创业板蓝筹及次新股等板块机会。上半年表现强势的漂亮50板块如白酒、消费电子则较大概率阶段性跑输市场。

海外（QFII）：

国內A股高位争持形与成交量有所萎缩回落至5000亿人民币以下反映投资者现水平观望。消息面上，国务院进一步推动外资投资，在银行、证券、保险业的外资股比将放宽，这将加大中国金融市场对海外资金的吸引力，帮助市场带来增量资金的流入。对于券商股而言, 投資者認為基本面亦起了一些变化，包括最近融资融券余额及外资参与沪港通北上上升趋势明显，人民币渐趋稳定（有些分析员甚至认为民币会继续升值），加上大部上市分公司业绩好于预期，都会进一步推动A股走好，现在估值不贵的券商得益最大，唯他们很难确定持续性如何判断。

对于银行今年内不断攀升的原因，有投資者认为可以分两个不同阶段，上平年除了国家队在某幾段時間可能有支持，另一推动原因是源于预期差，在整体政策和流动偏紧及利率上行的大背景下，年初买方对银行预期及参与度都很低，息差压力及资产质量问题被显著高估了。上半年是大行明显走强，而近期是半年业绩后拉动中小股分行明显跟随强势。另外最近南下资金及海外客户都比较关注香港的银行，认为在边际流动性改善，在中国众大型国企盈利大幅改善的大前提下银行的资产质量会继续超预期，加上近期半年结大部份银行表现亮丽，对香港银行股看高一线。

【有色 李斌/黄孚】解惑电解铝，切勿恍惚忧止

我们从三个维度对当前铝行业解惑，认为电解铝板块将迎来第二波行情。对于政策，我们认为供给侧改革势在必行，才启程勿忧止。对于供需，我们认为当前相对库存水平并不算高，随着减产的逐步发酵四季度将出现供不应求。对于估值，我们认为向上空间多于向下风险。

【商贸零售 许世刚/张坚】通灵珠宝（603900）：迎来天时地利人和加快发展窗口期

我们近期对公司安徽山东湖北河南等非江苏本埠市场进行了区域经销商调研，调研中我们发现：公司以产品力为基，品牌、营销、管理能力突出，在行业回暖的大环境下，开始加大加盟力度，从区域向全国扩张，得到了加盟商及门店员工的广泛认同；城市化进程加速、新建商业体增加则正逐步打破原有零售商的渠道壁垒，为通灵进入新市场创造了良好的契机，发展前景广阔。

天时：消费升级明显，珠宝首饰底部复苏，钻石消费前景广阔

宏观经济的不景气及反腐等因素影响压制珠宝消费需求，但2016Q4以来行业回暖，珠宝消费迎来复苏。消费升级助力，钻石消费长期前景良好。一方面，据戴比尔斯数据，我国新娘钻石拥有率仅48%，远低于美国的80%、日本的70%，收入水平上升及消费观念的改变，钻石已成为婚庆必需品。另一方面，随着85后、90后逐渐成为黄金珠宝消费主力，黄金珠宝消费正逐步回归饰品本质，个性化、时尚化、品质化消费成为趋势，以钻石、K金等为代表的个性化、时尚化的产品深受年轻消费者喜爱。钻石消费也从婚庆刚需市场向情感消费、自我奖励等方面扩张，长期前景良好。

地利：竞争格局优化，通灵成为加盟商升级产品的重要选择

2014年之前被誉为珠宝行业“黄金十年”，需求的快速增长及银行信贷规模的持续扩张，导致珠宝行业中小品牌众多，但其品牌、营销、设计、运营管理能力缺乏。景气度的下滑、消费习惯的变迁及信贷的紧缩导致众多中小品牌生产经营难以为继，行业迎来洗牌。珠宝加盟商也开始主动缩减中小品牌的投入，集中精力推广具备成长潜力的品牌。通灵产品时尚化、个性化突出，叠加其卓越的营销、管理能力，部分实力雄厚的加盟商已开始/考虑将通灵作为其产品升级的方向，顺应消费升级的需求。

人和：加盟体系崛起，区域渠道壁垒打破创造发展良机

2017年开始公司加大了加盟力度，并开始直营、加盟管理合并试点。据我们草根调研，无论是通灵品牌还是侧面了解的竞品，当地市场经营者都非常认可通灵的产品、营销及加盟管理能力。通灵在门店一线管理方面精耕细作，加盟商及门店员工均充分认同。渠道一直被认为是会妨碍通灵异地扩张的重要因素。但城市化进程加速、新建商业体增加正逐步打破原有零售商的渠道壁垒，为通灵进入新市场创造了良好的契机。公司升级后的Leysen1855莱绅通灵品牌不仅跻身欧洲珠宝奢侈品牌的序列，也成为了中国首个放开加盟的欧洲珠宝奢侈品牌。

重申“买入”评级

维持公司盈利预测不变，预计2017-2019年公司营业收入分别为19.75/24.45/30.05亿元，分别同比增长19.62%、23.8%、22.91%；归母净利润分别为2.78/3.49/4.5亿元，分别同比增长25.5%、25.4%、28.8%。公司以产品力为基，品牌、营销、管理能力突出，在行业回暖的大环境下，开始加大加盟力度，从区域向全国扩张，得到了加盟商及门店员工的广泛认同。城市化进程加速、新建商业体增加则正逐步打破原有零售商的渠道壁垒，为通灵进入新市场创造了良好的契机，发展前景广阔。目前公司股价31.38元，低于公司股权激励行权价格（32.22元），重申“买入”评级。

风险提示：公司门店扩张速度低于预期；公司为加强品牌推广加大广告宣传力度，长期利好但短期业绩可能承压。

【金融 沈娟/郭其伟/方思元】 平安银行(000001,买入): 以金融科技为笔，点零售转型之睛

在此轮银行转型大潮中，我们认为平安银行抓住了两个最重要的方向--金融科技及零售转型，并且将两者充分结合提出“科技引领零售转型”大战略。我们坚定看好公司转型成果，主要由于公司拥有三个方面的有力条件：（1）有决心：公司科技引领零售转型的战略坚决推进。董事长在公司业绩发布会上表示，平安此次转型战略非常鲜明，并且保持充分的战略定力，即便影响短期利润，也要坚定做转型，转型决心十足。（2）有 条件：公司背靠平安金融集团，而平安集团在金融科技领域行业领先，拥有中国金融机构中规模领先的大数据平台，自主研发金融专有云平台，并且大力加强人工智能研发水平。背靠集团大树，平安银行转型先发优势明显。（3）有效果：平安零售转型从2017年起明显发力。2017上半年平安银行新增贷款98%为零售贷款，零售金融营业收入达218亿元，占比达40%，占比较去年同期提高11个百分点，零售业务利润总额占比达到64%，占比较去年同期提高35个百分点。考虑到整体零售资产总额仅为19%，公司零售业务以不到1/5的资产规模实现超过2/3的利润贡献，零售转型效果显著。考察零售业务领先的招行及宁波2017年PB分别为1.53及1.56，以及上市股份行2017年平均PB水平0.91，考虑公司零售转型进度，给予公司2017年PB1.1-1.2，上调目标价至13.0-14.2，重申“买入”评级。

【汽车 谢志才/祝嘉麟】 华域汽车(600741, 增持): 国际化战略顺利，业绩稳定增长

【汽车 谢志才/陈燕平】广汇汽车(600297,买入):  中报业绩高增长，衍生业务再发力

【金融 沈娟/彭文】东方证券(600958,买入): 自营资管提振，业绩大幅改善

【有色 李斌/孙雪琬/邱乐园/黄孚/江翰博】有色金属: 行情才起勿忧止

【有色 李斌/孙雪琬/黄孚】中金岭南(000060,增持):  铅锌金属价格高位，公司盈利持续提升

【金融 沈娟/方思元】杭州银行(600926,增持):资产质量向好，同业依存度仍较高

【建筑建材 鲍荣富/王涛】杭萧钢构(600477,买入):  业绩大幅增长，新模式加速落地

【食品饮料 贺琪/张晋溢/王楠/李晴】五粮液(000858,增持): 业绩超预期，消费税逐步提高

【汽车 谢志才/陈燕平】交运设备: 整车巨头加速转型，新能源向好趋势不变

【有色 李斌/孙雪琬】洛阳钼业(603993,增持):  铜钴金属价格上行，收购资产盈利增厚

【交运 沈晓峰/林珊/郑路/陈宇/林霞颖】交通运输: 继续看好航运，铁路改革预期加强

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷】岳阳林纸(600963,增持):  纸业景气回升，园林并表增厚业绩

【商贸零售 许世刚/丁浙川/张坚】商业贸易: 天虹股份业态转型升级成效显著

【建筑建材 鲍荣富/方晏荷】文科园林(002775,增持):  业务规模扩大，项目充足助成长

【商贸零售 许世刚/张坚】通灵珠宝(603900,买入): 区域调研实录：天时地利人和

【轻工 陈羽锋/王鹤岱】莱克电气(603355,增持): 自主品牌放量，收入增长37%

【商贸零售 许世刚/张坚】欧亚集团(600697,买入):  收入同比+1.27%，物业重估价值高

【社服 梅昕/陈昊冉】开元股份(300338,买入):  并表增厚业绩，职教白马阔步前进

【计算机 高宏博/蔡嵩松】中国软件(600536,增持):  营收增长,服务回款周期拖累净利润

【建筑建材 鲍荣富/王德彬】旗滨集团(601636,买入)：盈利环比上升，报表改善助力成长

【电子 张騄/彭茜】联创电子(002036,买入): 半年报符合预期，H2预计大客户导入

【有色 李斌/黄孚】南山铝业(600219,增持): 稳定的业绩，可观的弹性

【金融 沈娟/左欣然】中国太保(601601,买入):  价值表现亮眼，太保再超预期

【金融 沈娟/左欣然】广发证券(000776,增持):  投行稳健投资强劲，业绩大幅领先

【电新 黄斌/何昕】联美控股(600167,买入):  半年净利润增43%，全年增长确定

【建筑建材 鲍荣富/王德彬】华新水泥(600801,增持): 量价齐升，ROE历史次高

【电子 张騄/顾晨琳】 汇顶科技(603160, 增持): 创新与服务推动业绩成长

【电新 黄斌/李轶奇】电力设备与新能源: 大数据挖掘，还原材料龙头基因

【化工 刘曦/庄汀洲】桐昆股份(601233,增持):  中报符合预期，涤纶长丝前景向好