点击『大宗内参』微信号底部菜单『签到有礼』即有机会获得现金红包、VIP观众券、瑞泰酒业提供的价值468元“好莱坞”红酒一瓶。
采访对象：中大期货有限公司副总经理、首席经济学家 景川
1.供需状况，从铜市场来看，今年仍然处于过剩的状况。根据世界金属统计局和国际铜研究小组的数据来看，全球今年在第一季度供应量比去年同期有所收敛，略微减少了一部分。
2.今年影响铜价的主导因素跟去年比是有所不同的。去年主要是受流动性驱动主导，也就是说在流动性充裕的背景下，在全球配置的一个需求下，对整个商品市场会产生一个支撑的作用，但是今年，主要是受到上游供应的主导。
3.整个来看，预计今年铜价将会呈现两边高中间低的态势，9月之前，整个市场向上的动力不是太充裕，我们需要观察一下，7,8月消费淡季的消费状况，那么，这个时点市场很有可能出现一个反复震荡，那么第四季度，获得支撑，价格回升的条件还是具备的。
完整语音速记请继续往下☟
景川 | 中大期货有限公司副总经理、首席经济学家
期货从业20多年，多年来从事有色行业的研究与实践，各主流网站均设有固定专栏；新华社、路透通信社、国际文传通讯社以及国内主要咨询平台联络员；大连财经、财富天下电视台以及中央电视台证券期货频道栏目常年嘉宾；北京大学经济管理学院特聘讲师。
大宗内参：请帮我们分析下目前铜市的供需状况怎样？
景川：供需状况，从铜市场来看，今年仍然处于过剩的状况。根据世界金属统计局和国际铜研究小组的数据来看，全球今年在第一季度供应量比去年同期有所收敛，略微减少了一部分。整体的供应过剩也出现了收窄，收窄大概17.8万吨这样的水平。与今年六月份公布的全球十大铜矿第一季度的产量数据一致的，有所减弱。主要受到今年多家铜矿的罢工，导致的供给收缩。像必和必拓和力拓一季度铜产量大幅度下滑的状态。整体来看只有第一量子和安托法加斯塔这两个铜矿在一季度出现了增长。二季度以后，全球铜矿罢工逐步结束之后，产量开始逐渐缓慢的回升。总体来看今年铜的产量，从去年之前的预估大概增长3.5%，下调到2%，是有所减少的 。同时我们可以看到在消费端也是在减弱，从整体的消费数据来看，较之前预期下降1.5%这个状态，调整成下降3.5%，整个消费在今年上半年还是比较弱的。总体上看，在一季度剔除库存的情况下，今年铜的供应量会逐渐增加到14.5万吨左右，比去年供应量从数据上看还是有所增加的。从国内市场看，冶炼企业在五月份出现提前的大修，包括金陵铜业，阳谷祥光，云南铜业，云南锡业等。另外，有部分冶炼厂由于铜精矿的供给的影响，对产量产生了一个抑制的作用。比较明显的是5月份电解铜的产量有个明显的下滑。但我们看到，五六月份之后随着企业的大修已经结束，因为正常的检修时间在7,8两个淡季里面，随着企业提前的检修，后面产量将会逐渐释放，预期6月份产量将明显增大。另外我们从TC费用的回升和海关总署公布的5月份的铜进口的数据来看，今年以来主要是智利和秘鲁两大铜精矿罢工的影响，全球铜精矿的供应是有所收缩的，国际市场铜精矿的收缩，有力缓解了国内需求，总体来看，今年铜市依旧是供应过剩的格局，在不计入期初库存和非交易所库存的情况下由过去的130万吨上升到150吨，所以从整体来看，今年铜的供应过剩格局依旧有进一步扩大的可能。
大宗内参：LME铜库存目前持续下滑，原因在哪？
景川：两大主导因素，第一，5月份中国铜进口的套利窗口打开，导致铜向中国移动。第二，是由于利差汇差的原因，库存向美国移动和纽约交易所移动也是非常明显的。这个可以从数据上看出来。从伦敦市场5月5号库存回落的情况来看，当前的库存已经从5月5号创下的历史高位，到目前已经有21.17%的下降幅度。库存主要流向了中国以及美国交易所。从地区上来看，降幅主要来自北美和亚洲。其中北美地区的库存由5月5号的50850吨下降到26750吨，降幅达到了47.4%。亚洲地区的库存从5月5号的253755吨下降到197925吨，降幅为22%。从港口来看，库存主要集中在韩国的釜山以及光阳港，马来西亚的柔佛港，美国的新奥尔良。从库存转变的重心来看，一方面是5月份中国的进口出现了大幅的增长，增加30%，这个影响比较明显。从内外的比价来看，期货市场内外的套利窗口在五月份已经打开，这是铜进口增加的主要原因。在现货市场，虽然铜的内外进口套利窗口打开，但是从长期角度上讲，进口完税以后的成本还是高于国内的铜价的，因此相当一批库存被存放在保税区仓库中。虽然北美的库存有减少，但是，纽约交易所的铜库存出现了持续的上升，其实已经刷新了过去13年的高位，这个增量是非常明显的。至于原因，我们知道，美国进入加息周期，美元又处于升值周期，所以，汇率的变化和利率的变化使得美国和欧洲之间的套利窗口持续。由于欧洲利率偏低，再加上美元处于上升周期之中，使得从欧洲进口到美国获取利差和汇差以及未来投资的需求增加。所以我们认为，伦敦市场进入纽约市场仓库里的进口铜主要是融资性需求导致库存的移动.应该说整个伦敦市场库存的下降，一方面是中国套利窗口的打开，另一方面是欧洲和美国利差和汇差导致了库存的移动。
大宗内参：对于后续铜市的基本面您觉得有何亮点可寻？
景川：从今年下半年的情况来看，我们大概可以找出几方面的亮点。一个呢，是要注意到秘鲁在7月19号举行的全国矿工罢工活动，是否得到政府的支持，如果政府是否定了它的罢工，甚至认定为违法的话，那么这个罢工就无效，那么对秘鲁铜矿产量的影响就不大，要知道近期铜的上涨，是受到秘鲁罢工利好支撑的，毕竟秘鲁是全球第三大铜产出国。第二个，就是自由港和印尼政府的谈判进程。如果谈判进展顺利，那么自由港和印尼铜产量和出口会出现逐渐的恢复，会扩大全球铜供给的增加。那么如果双方谈判进入僵局，那么全球供应量自然会出现一个减少，那么这个在一定程度上会缓解今年产量过剩的一个格局，也就是供应过剩量会有一定程度压缩。第三个方面就是说，由于蒙古，近几年铜的开采以及出口处于一个增长的状态，那么今年由于蒙古大选，新上任的总统如果加强对铜矿的控制权，那么，全球铜的供给在这方面会蒙上一层阴影，就对铜价会产生一定的支撑作用。最重要的是第四点，必须关注的是每年的国家电网投资，投资的计划其实在五年之内是一定要完成的，前几年如果说，投资出现“欠账”的问题，那么后几年，电网投资一定会加速，这是一般的市场预期。另外就是说，在中国经济出现下滑的时候，中国基建是不是重新又起来稳住经济，这个在第四季度特别重要。而另外一个方面就是说，由于四季度开始就进入了一个，美国特朗普的新财年，那么特朗普财年之后呢，它的总额为1万亿美元的基建计划可能在第四季度实施，那么这个计划的实施，以及美国债务上限的提高，都会给消费和流动性带来促进作用。那么如果届时现实与预期相吻合的话，铜的价格将会受到大力提振。
大宗内参：您觉得今年主导铜价走势的因素是什么？对于铜价后续走势您怎么看？
景川：今年的铜价，从今年一季度整个变动情况来看，今年影响铜价的主导因素跟去年比是有所不同的。去年主要是受流动性驱动主导，也就是说在流动性充裕的背景下，在全球配置的一个需求下，对整个商品市场会产生一个支撑的作用，但是今年，主要是受到上游供应的主导。在这个周期里面，截止明年之前的五六年时间，主要是上游矿山的供给充裕的影响导致铜价的一连串下跌。今年铜市的供给就受到了上游罢工以及出口的影响等种种因素的影响，之后就传导到铜的价格层面，所以今年铜价的主导因素在上游供给而在消费层面整体并没有出现太大的起色。另外就是说，全球六大央行的货币政策走向，尤其是美联储的加息进程，以及缩表的预期，包括全球出现的更多的黑天鹅事件，包括英国退欧，大选，法国大选，以及朝鲜半岛危机，中东卡塔尔危机等种种事件造成了整个对今年铜价的扰动因素。就后市来看，我觉得，美国经济在持续复苏，这是一个大概率事件。在这种周期背景下呢，其实我们还不断的看到美联储持续的提出加息和缩表等。那么这个状态都对美元的进一步升值奠定了一定的基础。虽然最近我们看到美元有一定的回落，但是，中期和更长期来看，美元大周期的上涨并没有发生转变。而美元的上涨在一定程度上对铜价产生机制性的压缩，这种情况其实也是比较正常的，换句话说，它是一个利空因素。另外从全球铜的基本面情况来看，虽然今年一季度以来铜的供应量出现了一定放缓的状态，但是另外一方面，下游铜的实体消费增长也是比较缓慢的，所以铜的供需面还是比较严峻的。从大周期上讲，到2018年之前，这个供给情况，不会出现一个很大的转变。这个铜价在今年下半年的运行中，会带来一定程度的压制，综合起来看，在消费旺季中，下游的铜的实体消费并没有出现一个显著的好转。那么，旺季不旺，淡季会不会出现淡季不淡需要持续关注。而全球层出不穷的政治黑天鹅事件，在短期内一定程度上推动了铜价，但是，整体的供需关系，并没有发生很大的改变，所以铜价在目前能够有大幅度上涨的条件并不成熟，尤其是即将面临7,8两个月的消费淡季，通常情况上讲，消费淡季初期会给市场带来一定的压力，目前情况下会给铜价带来一个反复震荡的预期。向下的行情其实在一定程度下也是很难展开的，向上出现一个突破性的行情，目前也是比较困难的。但是我们可以看到，到第四季度的时候伴随着特朗普新财年的启动，大规模基建投资的预期也会带动铜和有色的消费。毕竟美国是铜的第二大消费国，另外基建的规模也会带动整个有色金属获得支撑的条件。那么这个在整个第四季度都是可以被密切关注的亮点。同时，目前中国的经济数据是在一个持续回落的阶段，这是去年的翘尾的一个逐渐淡化的过程，在这种情况下，到今年年末的时候，由于对保增长的一个需要，货币政策在第四季度出现微调的可能性还是比较大的。而且铜矿上游供应上涨周期即将在2018年结束，这个预期呢在2017年第四季度可以一定的体现，所以在第四季度，铜价受到一定的支撑，价格一定程度的回归还是可以预计到的。整个来看，预计今年铜价将会呈现两边高中间低的态势，9月之前，整个市场向上的动力不是太充裕，我们需要观察一下，7,8月消费淡季的消费状况，那么，这个时点市场很有可能出现一个反复震荡，那么第四季度，获得支撑，价格回升的条件还是具备的。
大宗内参持仓数据分析 铜1708
近期林洸兴先生将会举行黑色系交易策略分享会，想进行面对面交流快猛戳最下方阅读原文吧！
---------------------------精品期货沙龙温馨预告--------------------------
大宗内参 期货沙龙第10期预告：1%暴利赢家的黑色逻辑和黑色系交易策略分享会
本期嘉宾： 林洸兴先生，十八年的全球商品期权交易经验，擅长期货交易对冲及价差策略，对于宏观趋势及产业分析皆有独到的见解。受邀上两岸知名财经节目担任第一财经期货周刊期权聘讲师、陆家嘴期货进修学院特聘专家、国富期货、中国中期、美尔雅期货、首创期货、中电投先融期货等知名期货公司特聘专家。曾任职于诸多知名投行，并受聘于台湾辅仁大学为经济系讲师，为两岸知名财经媒体人与知名财经作家。着有《看新闻做投资，当自己的分析师》《选对外币，10 万赚进1000 万》《从法人手中赚到钱》等多本畅销书。
时间：6月20号周二下午4:30--下午6：30
地点：虹1088西餐厅（虹桥路1088号，靠近地铁虹桥路站）
报名费：老规矩 88元（含茶水费用，0利润）
报名咨询：13661458495 陈经理（同微信）
报名人数：不限
支付方式：加微信好友13661458495 陈支付或者现场微信或者现金支付
报名截止：6月20号
真传一句话，赠人以言，重于珠玉
本领汇坚持业内最为苛刻的嘉宾筛选制度，这里的沙龙，我们承诺只会涨价，不会降价。
”本领汇”是第一财经《期货周刊》旗下投资者交流互动平台，每月在上海定期举办期货沙龙，每期沙龙都会邀请一位期货行业大佬或大咖来做分享，欢迎加入本领汇官方QQ群：568925514 微信群如下：
扫码加群遇见大咖
关注第一财经《期货周刊》旗下本领汇微信公众号，再也不会错过每一场精品活动
扫码关注拿福利
版权声明：本文为作者原创，如需转载请与“大宗内参”公众号联系。
我们将用有限的时间打造无限的市场潜能，
旨为您准确把握传统认知，
用独特标签开启您的价值探索之旅！
本节目于每周日17:30首播，
次周六09:00重播，
于第一财经电视、now财经、新加坡星和有线同步播出。
更多信息敬请关注期货周刊官方微信
微信ID：大宗内参
长按左侧二维码关注
