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【JG系列•NO.007】 wwqqer版主：在美国亲历成长普林斯顿硕士的投研路

经管之家 · 公众号 · 财经 · 2016-12-30 09:52

正文

毕业于美国名校的他先后从事宏观分析、风险管理的相关工作。回首来路，他走过的，似乎是一条典型、正规的中国式学霸之路，然几次三番打交道后，光环之下，他的谦和、严谨、对学术的认真和倾心，似乎更传承并浸染着传统文化中的“儒士之路”。为了更好的准备这期稿子，他花了近两个月时间额外写出几篇投资与交易方面的原创好贴，又针对本文数次来回商量如何更加完善。一直相信，善待文字就是善待读者，而真诚是文字最能打动人的力量之一。今天让我们有机会走近wwqqer版主，分享一段身在异乡的金融学习与投资实践的心得之旅。

本文选自：经管之家编辑管理员柴木和于2014年8月对wwqqer版主的专访，首发于爱问频道「与版主对话」栏目，有删改。

★ 一. 版主小档案★

· 专业：金融工程

· 兴趣及关注领域：金融市场

· 家乡：上海

· 就读情况：硕士毕业

· 兴趣爱好：美食，游泳，打牌

· 自我描述：A humble student of the market

市场是老师。在老师面前，我是一名谦虚的学生。市场像大海。大海面前，我才知道自己的渺小。

说明：本文文中提到的索引文章编号（正文中标为见[1],见[2]，见[16]等），请见文章最后的第四部分。

★二. 版主如是说★

以下文字来自wwqqer版主>

【写在前面】：大家好，我是wwqqer版主，负责管理金融学（理论版）、金融学（理论版）上传下载区和世界经济与国际贸易上传下载区。

当年的我可能和大家一样，来经管之家的主要目的之一就是搜寻自己所需的资料。做了版主之后，我才发现论坛的资源比我想的要丰富得多。真是不愧为全国最大经济论坛这一称号啊。正如编辑们所说的，推荐书单到处都有，但推荐书单附带相应资料下载的，只有在经管之家才能找到。

【心得体会】：作为论坛里两个上传下载区的版主，我深深地感到上传下载区发展到今天这个规模，与大家的努力密不可分！所以对于那些优质的资料，我的奖赏力度也是很大的，不为别的，只为感谢热心的坛友们！希望有更多坛友能加入到这个队伍中！这里我有些心得体会与大家一起分享（部分观点已发表过，见[1]）：我在整理旧帖子时发现只要是优秀的帖子就不会被埋没，即使过去许多年，仍然在发挥作用，比如，在光荣榜（见[2]）中收录的帖子。所以我现在发帖也尽量争取做到这点，同时，我也希望大家发帖或上传资料时也能朝这个方向努力，这样就能造福更多坛友了。

【一些建议】：有时候看到坛友不知如何推销自己上传的好资料，其他坛友不敢花论坛币下载，白白浪费了好资料，真是替他们感到可惜。所以，为了使自己上传的资料受到大家的关注，请务必对资料做必要的说明，比如可以加上简介、用处、发表日期、页数、目录、来源等。如果能加上自己的点评就更好了。这样，得到的奖励也会更多！要善于利用页面上方的论坛搜索功能，这样既可以避免重复上传，也可以及时找到所需的资料。这里分享一些搜索小窍门：搜索关键词比搜索资料全名更有效。有时，搜索英文资料的中文翻译名也很有用，因为这些资料有可能以“XXX（中文翻译名）英文版”的标题存在。

【别让资料压箱底】：曾有一位坛友幽默地告诉我说，他下载了我的《压箱底系列》资料后，没怎么看，真的变成“压箱底”了。所以，我还要提一点：资料下载后，就要好好地利用它，做到物尽其用才不枉发帖者的一片苦心啊！最后，我要鼓励大家把眼光要放远一点，不要仅局限于关注中国的经济和金融市场，尽量多分享一些国外的最新讯息和前沿资料。目前，在新奖励制度的激励下（见[3]），这个情况在国际经济与贸易上传下载区有了很大改观。希望大家一起来参与！这样既能帮助别人，又能赚取论坛币，还能得到奖励。一举三得，何乐而不为呢？

★三. 互动与访谈★

Q&A1:投资是一种大局观了解市场从了解自己开始

小编：欢迎“wwqqer”版主来到「与版主对话」做客，在您的经历中，从金融专业到美国的投资分析、风险管理一线的工作经验，对于投资与交易，您在实战中如何有效运用呢？有什么实战经验和大家分享呢?

wwqqer版主：我的经验可以大致分成三部分：投资理念，投资策略，操作技术。正所谓“思路决定出路，细节决定成败”，这三部分是一个有机的整体，缺一不可。不过，投资理念是上层建筑，在投资中起指导性作用。这里篇幅有限，我就先简单聊聊投资理念的问题。将来有机会可以另开一帖详细总结一下我的经验。观点可能不太成熟，欢迎交流讨论。

人们常说：“If all you have is a hammer, everything looks like a nail.”如果一个人思维僵化，视野不开阔，那他解决问题的方法也不会很灵活。投资理念是一种大局观（big picture），是我们对于整个市场的认知。有时候过于专注于某个策略的研究，模型参数的设定或某个交易系统的开发，而忽略了对整个市场的思考，那就本末倒置了。投资理念的培养不是一朝一夕的事，它是一个在实践中不断摸索尝试和学习的过程。所以研究模型或策略与培养理念是相辅相成的。由于我是理科出身，一开始接触投资是从量化策略开始的。和许多初学者一样，我也曾经天真地以为只要找到一个能提供交易信号的策略，并持续盈利就万事大吉了。后来慢慢发现市场远比我想象的要复杂。而且理论与实际操作之间有一条鸿沟，如何平衡这两者的关系很关键。所以，我渐渐地开始思考起整个市场来。（我的观点散见于我之前发的一些帖子里了，见[4]，[5]，[6]，[7]，[8] ，[25]）。

对我而言，学习总结他人的成功经验是一条捷径，其中主要分为两大派：实践派和学术派。实践派主要来自于投资领域，比如，Warren Buffett，George Soros，Paul Tudor Jones，David Einhorn， Bill Gross，Ray Dalio，James Simons，Clifford Asness等等（见[9]）。学术派主要集中在金融经济学界，比如，诺奖得主Gene Fama,，Peter Hansen，Robert Shiller，Sharpe，以及John Cochrane，John Campbell，Andrew Lo，Ben Bernanke，Paul Krugman, Barry Eichengreen，Christopher Sims, Daniel Kahneman等等（见[5]，[10]，[11]）。两派各有长短，而且各方观点不尽相同，但对于我理解真实世界是很有帮助的。

开阔视野很重要。Charlie Munger就很注重跨学科思维的培养。在他推荐的书单里（见[12]），与金融投资相关的书籍几乎没有，有的都是些‘杂’书，从物理学到社会学，从心理学到历史学，可谓包罗万象。与物理学的研究对象不同，金融投资的研究对象是人。我们在金融市场上交易的对手是和我们一样的善于模仿，勤于思考，富有主见的人类。所以要了解市场，就必须从了解我们自己开始。这一点，跨学科的同学就有一定的优势。显然，他们手中不光有”hammer”，还有别的工具。更重要的是，他们思考的角度会更与众不同些。这里James Simons为我们树立了很好的榜样（James Simons是谁？见[13]，[14]）。

短视是投资者的天性。我们对最近发生的事印象最深，对我们行为的影响也最大，而年代越久远的事，影响越小。“The only thing we learn from history is that we learn nothing from history”。多读些经济史和金融史方面的书籍可以弥补这个不足，并帮助我们培养投资理念，比如[15]，[16]）。其实，短视是人们行为偏差（behavior bias）中的一种，要了解市场，就必须要了解这些偏差。所以行为金融方面的书也是不能不读的。我比较推荐“The Behavior Gap”，其行文简单，配图生动，堪称行为金融与投资相结合的上乘之作（见[17]）。关于经济金融史和行为金融方面的资料，论坛里还有很多（见[18]，[19]），这里就不一一列举了。

最后还是那句老话：“实践出真知”。任何建议或经验都不能离开自己的实践和独立思考。生搬硬套，人云亦云都是大忌。必要的数理知识，熟练的编程能力再加上在真实环境中的实践可以帮助我们高效率地检验自己的想法，对投资理念的形成起到事半功倍的效果。最近论坛里搞的“首席投资人”比赛很好（见[20]），我也想去但可惜中国市场不是我熟悉的投资领域。对投资感兴趣的朋友们都应该去参加，看看自己在市场的经验下是否能存活下来。

Q&A2：再次解读资产定价模型模型之美体现在“以小见大”

小编：您对于资产定价模型在理论和实践中的应用怎么看？对于大家都很重视的实证研究方面，能否结合自己的经历谈谈如何做好实证研究呢？

wwqqer版主：好的。关于资产定价模型在理论和实践中的应用，我已在回答第一个问题时提到了。这里来谈谈我对广义上的实证研究中模型的理解。观点可能不太成熟，欢迎交流讨论。

真实世界是复杂的，模型可以帮助我们从某个角度看清世界的一部分。打个比方，我们走入一个屋子，感到很不舒服。去看挂在墙上的温度计，发现温度不是很高。于是又拿出湿度计来看，发现湿度却很高。这里，屋子里的环境就是市场，看不见摸不着。温度计和湿度计都是我们的模型，这个测量的过程就是“量化”的过程。它们帮助我们把原先看不见摸不着的环境在两个维度（温度和湿度）上给看清楚了。

模型之美就体现在“以小见大”。用模型简化的假设和简单的构造来解释复杂的市场，来描述真实的现象，或是把原先看不到的东西呈现在我们面前。比如，我们熟悉的期权定价Black-Scholes模型，它使我们发现了市场上的隐含波动率（implied volatility）。这就是后来市场恐慌指数（VIX Index）的原理，它直接反映了投资者当前的情绪，比其他任何模型都要来得及时精确。其他类似的例子还有许多，比如Taylor Rule，CAPM模型等等。

但另一方面，简单也意味着局限性。回到刚才的例子，如果我们把自身不舒服的感觉都归咎于高湿度，就有失偏颇了，也可能是由其他原因引起的。随着科技的进步，我们还可能用更先进的仪器来测量环境。但无论怎样，人在这个屋子里的感觉是复杂的，用再多的仪器也只能提供某几个方面的情况。就好像再复杂的模型与市场比起来也只是沧海一粟。如果只依靠一两个模型就想掌握整个市场，那就有点自不量力了。

建立模型的最高境界是“as simple as possible, but never simpler”。但是要在简单和复杂之间寻找平衡点绝非易事，这对于经济或金融模型来说更是如此。按照Ben Bernanke的说法：“因为这些模型所观察的对象是难以预测，自由思考，和具有政治性的个体：人类”。模型的局限性在08金融危机中暴露无遗，因为彼时的投资者在“动物精神”（animal spirit）的驱使下所表现出的行为是当时的模型远远不能解释的。

搞清楚了模型的作用之后，我们对如何做好实证研究应该也八九不离十了。论坛里这方面的资料有很多，我向大家推荐司马贺教授的文章《漫谈科学研究法》（见[21]）。此文对在研究中遇到的常见问题做了很好的分析。比如，什么是好的研究课题，发现解答的可能性，如何发现新课题，做研究时的工作策略以及学习策略等。作者司马贺是1978年诺贝尔经济奖获得者Herbert Simon的中文名。他自称是“跨学科旅行家”。对于他的成就，我们无论用什么样的言语来赞美都不过分。论坛里有他的介绍和资料（见[22]），对于做研究的人们，尤其是跨学科做研究，有很强的借鉴作用，很值得一读！

Q&A3：美国各类基金投资策略梳理

小编：wwqqer版主上任以来在论坛发表不少贴子，覆盖了金融、投资、交易策略、计量技术等多个领域，其中也包含了大量经典英文文献，希望您能就前沿问题与大家作进一步分享——关于美国各类基金的投资策略、交易模式，能否为大家梳理一下？

wwqqer版主：量化交易的范围很广，我有一个帖子专门介绍了当下流行的smart beta策略（见[4]），其中谈到了这些策略的运作原理，流行原因，及其本质。

现在机构投资者包括养老基金、大学捐赠基金、资产管理公司、保险公司等都在往这个方向发展，由于他们掌握着市场资金的大头，所以这个趋势影响深远。不过，万变不离其宗，最终还是回到资产定价基本原理上（fundamental theorem of asset pricing）。

★四. wwqqer版主发贴精选+本文涉及资料列表★

提示：您可以点击右上角将本文发送到邮箱，便于查看相关链接。或者在论坛随便打开一个帖子，将网址中的数字改成对应数字，即可直接跳转到指定帖子。

[1] 我对上传下载区的一些看法

（http://bbs.pinggu.org/thread-2985950-1-1.html）

[2] 上传下载区-优秀帖子范例

（http://bbs.pinggu.org/thread-2950855-1-1.html）

[3] 重赏之下，必有勇夫：关于世界经济与国际贸易上传下载区的建议

（http://bbs.pinggu.org/thread-2940206-1-1.html）