当投资遇到亏损，该怎样调仓？

金融领域段子多 ， 常会调侃炒股炒成股东 。 这种情形对于短线投资者来说 ， 多是一种无奈 ， 被迫套牢在股市 ， 等着回本 ， 更有甚者 ， 会开玩笑说索性将套牢的股票留给自己的儿子和孙子 。 当然这种情况也多出现在基金投资中 ， 很多人想着短期挣一部分钱 ， 赶紧脱手 ， 没曾想到遇到不好的市场 ， 基金亏损 ， “ 也打算留给自己的儿子和孙子 ” 。

这种情形能算是长期投资吗？细细想来不过是投机套牢而已 ， 真正意义上的长期投资是主动布局的 ， 在熊市布局拿足筹码 ， 降低自己的投资成本 ， 等待市场的价值回归 。

因此 ， 当我们真实遇到了基金亏损时 ， 大部分人会选择继续持有 ， 等待回本 ， 但是不是真的需要一直被动等待呢？

图片来源：东方红资管

读史使人明志 。 A股牛短熊长的格局在2000年以后非常突出 ， 股民和基民 ， 应该对2007年10月16日还有印象 ， 就是2007年那一轮大牛市的顶点 ， 上证综指到了6124点 ， 股票市场和基金市场可谓是热火朝天 。

2007年牛市中存续的偏股基金共205只 ， 即使过了7年 ， 到2014年 ， 仍然有近82%的基金仍在亏钱 。 终于等到下一轮牛市到来 ， 2015年6月12日 ， 大盘到了5178点 ， 这些基金中仍然有近5%的基金没有回本 。 后来再历经三轮股灾和近两年的震荡市 ， 这205只基金持有至今的亏损概率高达36.59% 。

再来看另一段时期的基金： 2009年股市触底后的又一个高点(3471点) ， 存续的基金294只 ， 等了5年的时间 ， 回本的概率不到36% 。

巴菲特说： “ 别人贪婪的时候 ， 我恐惧 。 ” 而大部分投资者现实中的表现却是更加贪婪 ， 牛市中疯狂加码进入市场 ， 建仓在高位 ， 一旦市场崩坍 ， 就面临着长时间的亏损 。 “ 解套 ” 不是你想等就能等到的 ， 5年 、 10年的时间成本 ， 当初投资的资金成本 ， 再叠加通货膨胀 、 货币超发 ， 了解到这些数据 ， 我们还需要被动等待吗？

2015年的牛市中 ， 市场的疯狂造就了9只百亿元基金(其中8只是偏股基金) ， 第一只是3月底发行的基金A ， 3天募集了138亿元 ， 后续的基金最大规模的高达286亿元 。 之后经历三轮股灾的洗礼 ， 这些百亿基金表现差异巨大 ， 截至2017年11月底 ， 只有一只基金是盈利的 ， 其余的基金净值维持在0.8元左右 ， 最低的不到0.4元 ， 牛市已经过去了两年 ， 基金的表现仍令人不胜唏嘘 。

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上表中一列有趣的数字统计 —— 赎回率 ， 唯一赚钱的那只基金赎回量高达75% ， 而亏得最惨的那只赎回率仅36.34% 。 亏损基金持有者典型的做法:对亏得少或者少赚的 ， 赶紧赎回 ， 把亏得最多的留在自己的口袋里 ， 等待其回本 。 截至2017年11月底 ， 第一只基金A有53.3%的收益 ， 其他基金依然是毫无起色 。

赎回赚钱的基金 ， 可能是很多人的常见做法 ， 主要是获得了投资盈利带来的短暂的愉悦感 。 我们选择投资 ， 是为了享受没有亏损过的愉悦感觉 ， 还是真正获得较高盈利 ， 这个问题值得投资者一直放在心里 ， 且作为衡量投资的重要标准 。

其实2015年百亿元基金案例的背后有更深层次的心理学原因 ， 投资者在做投资的时候会对每一笔投资建立一个心理账户 ， 譬如基金A赚钱 ， 但基金B—F处于亏损状态 ， 他们这时会更愿意选择关闭心理账户A ， 这样便可记录下一笔成功的投资 。

而我们不会关闭失败的投资心理账户 ， 会更愿意选择继续等待产品回本 ， 但是禀赋效应会让他们给亏损的产品一个主观更高的评价 ， 认为未来有机会赚钱 ， 所以会选择低位加仓以期可以更快地回本 ， 这就造成了更大的 “ 沉没成本 ” ， 有可能是一个代价高昂的错误决策 。

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所以当投资者遇到亏损的情况 ， 该怎么样去调仓呢？

譬如有三个基金：均是产品首发时认购的 ， 净值1元 ， 持有一段时间后的净值：A为1.05元 ， B为0.85元 ， C为0.5元 ， 有赚钱 ， 有亏损 。 如果我们衡量现在的投资组合 ， 考虑转换调仓 ， 投资者该赎回哪个呢?通过前面的分析 ， 大家应该会有一个比较一致的答案：赎回基金C 。 应该把能够赚钱的和有潜力赚钱的产品留在自己的持仓中 ， 而果断地把长期亏损或者回撤过大的产品进行赎回和调仓 。

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回撤是啥？简单地说 ， 就是持有基金从高点下跌的幅度 。

我们暂且把2007年牛市中成立的偏股基金按照回撤幅度分为三类 ， 分别为：

回撤(亏损)小于30% ， 回撤(亏损)介于30%~50% ， 回撤(亏损)大于50%， 后面是每一年这些基金的回本概率 。

我们来看回撤小于30%的基金 ， 其实后面每一年的回本概率较大 ， 第一年就达到近78%的回本概率 ， 到第六年 ， 即2013年 ， 这些基金全部回本 。 那回撤大于50%的基金 ， 第一年几乎没有回本的 ， 即使过了6年 ， 到了2013年 ， 回本的概率不到18% ， 我们庆幸等到了2015年大牛市 ， 但仍然有13%的概率是亏损的 。

这个数据显而易见地展示了一个事实： 回撤越大 ， 回本难度越高！ 我们还要继续拿着那些亏损过大的产品吗？当然不要！我们投资的目标是盈利 ， 正确的做法是要留下赚钱的好产品 ， 而果断赎回亏损过大的产品 。

如果需要调仓赎回亏损较大的基金 ， 那什么样的基金可以成为我们的备选申购基金呢？提供几个简要的标准供大家参考 。

第一：长期业绩优异 ， 需要参考管理人或者投资团队3年 ， 甚至更长期的业绩 ， 长期运作得足够稳健；

第二：产品规模适中 ， 不要过大 ， 也不要过小；

第三：产品回撤控制较好；

第四：均衡配置优秀的上市公司 ， 不追热点 ， 能让产品更加稳健 ， 未来的收益确定性更大 。

诚然 ， 我们都希望未来的投资越来越好 ， 但如果遇到基金亏损 ， 切莫慌张 ， 理性分析 ， 做好应对 。 投资者在面对持仓产品的时候 ， 要坚定地持有那些长期赚钱的产品 ， 因为它们在未来赚钱的概率更大；要果断地赎回那些长期亏损或者回撤过大的产品 ， 因为它们回本的难度确实相当大 ， 而在赎回调仓的时候 ， 要选择长期业绩好 、 规模适中 、 均衡配置 、 回撤较小的基金作为备选调仓产品 。 本文中基金亏损的调仓思路非常重要 ， 值得深思 。

作者：东方红资产管理

来源：雪球