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【中财期货】每日投研焦点

中财研究 · 公众号 · · 2024-12-05 08:16

正文

内盘信息

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外盘信息

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▼宏观金融篇▼

股指：股市四大宽基指数均收跌。煤炭、石油石化板块涨幅最大，传媒、综合金融板块跌幅最大。IF2412收盘于3924.8，跌0.69%；IH2412收盘于2644.6，跌0.31%；IC2412收盘于5860，跌0.88%；IM2412收盘于61781.8，跌1.84%。IF2412基差为-5.76，升0.53，IH2412基差为-4.16，降1.66，IC2412基差为-19.27，升9.65，IM2412基差为-33.14，升4.74，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.216（-0.011）。沪深两市成交额16974亿元（-586）。截至12.3日，两融余额为18595亿元（+34）。DR007为1.6096（+0.39BP），FR007为1.79（+4BP）。十年期国债收益率1.9565%（-3.1BP），十年期美债收益率4.19%（-4BP），中美利差倒挂为-2.2335%。

海外，特朗普宣布征税，美国11月ISM制造业PMI指数超预期，美联储降息预期降温。国内政策短期无大变化，11月LPR报价维持不变，中国10月工业企业利润累计同比降幅较前值扩大。同期CPI、PPI增速偏低，名义GDP增速中枢依然偏低。10月社融显示实体信贷相对偏弱，但信贷结构变化较大，但居民部门信贷迎来明显改善，企业部门信贷相对偏弱，M1增速边际回升，M2增速继续回升，整体有积极的特征显现。由于当前地产、消费整体依然偏弱，因此预计后续还存在一定政策想象空间，且到明年年中，国内宽信用还有一定落地空间，基本面后续会迎来一定修复。因此股指估值中长期仍有上行空间，但短期或继续调整，建议观望为主，谨慎操作，注意止盈止损。

重点资讯：

1. 美国11月ADP就业人数增14.6万人，预期增15万人，前值自增23.3万人修正至增18.4万人。

2. 美国供应管理学会11月份非制造业指数降至52.1，预期55.7。

3. 美国10月耐用品订单月率修正值 0.3%，预期0.2%，前值0.20%。

贵金属： 美国11月ADP就业人数表现不及预期，11月份非制造业指数放缓且不及预期，降息预期边际升温，短线利多贵金属。重点关注本周非农数据对降息预期的影响。长线看，美国经济和通胀仍有降温空间，后续降息依然为大方向，且后续美国财政赤字率或进一步提升，因此贵金属长期仍有上行空间，操作上逢低做多，谨慎操作，注意止盈止损。

国债： 12月4日国债期货集体收跌，30年期国债期货(TL2503)报收114.950元，下跌0.360元，跌幅0.31%；10年期国债期货(T2503)报收107.300元，下跌0.170元，跌幅0.16%；5年期国债期货(TF2503)报收105.675元，下跌0.110元，跌幅0.10%；2年期国债期货(TS2503)报收102.708元，下跌0.044元，跌幅0.04%。伴随国债收益率的快速下行，部分机构可能有止盈需求。特朗普宣布加征关税，影响或将前值。近期需重点关注12月会议表现。2月首周跨期价差呈现触底回升，需注意跨期回升出现分歧，债市整体震荡为主，建议观望。

▼有色篇 ▼

铜： 12月4日，沪铜2501报收74750元/吨，+0.93%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于25元/吨，环比-30元/吨；LME0-3升贴水为-101美元/吨，环比+17美元/吨；精废价差收于888元/吨，环比+24元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-301吨至19432吨。LME铜库存较前一交易日环比-125吨至268500吨。

昨日沪铜价格上涨，主要原因是美元指数震荡走弱，铜价提振走高。12月美联储议息会议临近，美国11月ADP就业人数为14.6，低于预期与前值，表明劳动力市场放缓但仍具韧性。周五将公布11月非农以及失业率数据的指引。

近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，国内再生铜资源预计进一步减少。下游终端企业在铜价持稳后陆续释放订单，增量较前期表现良好。预计铜价震荡。

锌：沪锌2501报收25465元/吨，+0.41%，伴随多头投机资金离场，锌价下降后维持震荡。供应端随着锌精矿港口库存增加和冶炼厂三季度产量下降，矿紧缺情况有所缓解，但四季度北方受冬季影响矿产量下降。冬储背景下，矿端供应整体偏紧。需求端，四季度末进入消费淡季，镀锌受关税调整预期下“抢出口”订单增加，同时国内部分贸易商看涨后市出现一定量囤货行为；压铸锌合金近期同样存在“抢出口”情况，海外订单存提前备货情况，整体表现好于预期。整体来看，锌价高位震荡。

镍：现货方面，SMM电解镍均价128775元/吨，金川镍130375元/吨，镍豆127125元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.3美元/湿吨，菲律宾0.9% 31美元/湿吨，矿价短暂企稳，菲律宾开始进入雨季，矿进口量季节性回落，印尼矿成为主要矿源，预期的变动将会被放大。基本面方面，一级镍受下游补库节奏影响有所收紧。俄罗斯从12月1日开始限制镍出口，全球镍有紧张预期。10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢疲态仍显，三元前驱体订单未有明显改善，镍需求端承压，宏观面扰动强劲，近期偏震荡走势。

碳酸锂： 核心逻辑：碳酸锂价格回暖推动产量上行，矿端产量上行，盐湖端产量短暂企稳，后续气温进入零度以下产量仍有下滑预期。正极材料开工小幅回升，11合约仓单注销，货源流入市场对现货施加压力，厂家库存由去库转为累库，12月正极材料初排产预计小幅改善，供需面整体向好，但短期厂家销售压力仍存，近期偏弱。

铝：期货端，12月4日，沪铝2501低开高走，报收于20580（+195）元/吨，较前一交易日涨0.96%，沪铝加权成交量24万手（+51491手），持仓量42.4万手（+1667）。现货端，12月4日，佛山均价20350（+40）元/吨，去库延续，刚需成交；华东均价20370（+50）元/吨，成交稳定；中原均价20260（+50）元/吨。铝棒加工费整理，成交有限。观点逻辑：电解铝停槽、复产并存，运行产能继续小幅提升。财政部铝材出口退税政策取消，12月1日实施，受短期抢出口订单增加影响，铝下游开工率小幅上升。当周铝锭库存继续去化，期价向上驱动较为乏力，而氧化铝价格持续上涨致使电解铝成本不断提升，行业平均亏损程度有所加深，对期价有所支撑。建议观望，等待企稳后低多机会。

氧化铝： 期货端，12月4日，氧化铝2501平开高走，报收于5497（+102）元/吨，较前一交易日涨1.89%，成交量11.7万手（+548手），持仓量19.6万手（+1903）。现货端，12月4日，氧化铝现货价格普涨，河南、山东、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为5755元/吨、5715元/吨、5815元/吨、5710元/吨、5705元/吨、6165元/吨，价格分别上涨5元/吨、10元/吨、10元/吨、30元/吨、15元/吨、10元/吨，受限于国产矿复产缓慢，加之四季度云南或不再限产，几内亚消息扰动，印尼铝土矿禁令持续，氧化铝现货供应紧张，下游冬储备货意愿积极，国内氧化铝价格坚挺。观点逻辑：当周氧化铝企业检修复产并存，整体开工率微升，国内氧化铝现货价格继续上涨，进口倒挂。四季度电解铝产能仍有一定提升空间，现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，持续去化，去化速度有所放缓。供需矛盾短期难有改观，明年一季度后期或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，预计近月合约坚挺。近月偏强，关注基差修复；一季度后期合约等待布空机会。

▼煤焦钢篇▼

钢材： 20mm三级螺纹钢全国均价3486/吨(+5）；4.75mmQ235热卷全国均价3575/吨（-5），唐山普方坯3110/吨（-10）。供应端：铁水产量小幅下降至233.87万吨/天，螺纹高炉、电炉、热卷、钢坯产量小幅下降，螺纹社会库存提前小幅累库、热卷库存去化良好，下游接货量基本持平，价格小幅反弹。成本端：现货利润两品种均小幅回落但盘面上成材与焦化亏损小幅缓解、矿石利润延续微幅回调。上周铁矿石补库延续回升，发运回落、到港提升、疏港量高位维持、港口库存去化良好，国内矿开工率季节性下降，现货国内与海外价格小幅反弹，惜售有所缓解；焦煤销量回落，整体库存和库销比偏低，供给整体减量但价格近期上涨阻力仍然较大；焦化厂产量环比下降、利润大多亏损，本轮提涨落地较为困难。需求端：1-11月销售数据出炉，近月表现环比与同比增长表现良好但累计销售不及去年。下游开工率回落速度小于去年，施工端呈现一定韧性，地产资金到位近期有微幅上涨，年前赶工有一定支撑（但不可高估总量）；黄河以南开工和实物工作量同比去年小增，但北方大多数进入停工期。2025年实物工作量进入收尾阶段，目前资金兑付情况尚且良好；制造业，汽车、白色家电、船舶、机械产销旺季持续，汽车新订单以国内增长为主，出口类相对偏弱；出口：两港板带库存良好，货物流通量相对去年同期稳中小增，12-1月订单表现尚可。短期内，铁矿及焦炭已经接近前期库存的成本线，市场惜售情绪增多，且钢厂大概率维持当前铁水产量，因此成材成本支撑较强。总的来看，卷强于螺，矿强于材。

铁矿： 日照港61.5%PB澳粉车板价791元/湿吨（折盘面851元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）833元/吨（+6）。当前铁矿石整体供强需弱。供给端，受季节性影响，铁矿石发运小幅上升，到港量大幅下降，预计后续铁矿石发运有所回升，到港将有所下降，供应端整体偏强。需求端，日均铁水产量小幅下降，盈利率继续回落，冬储陆续开启，需求端整体偏弱。库存端，库存量较高，钢厂按需补库，预计疏港量将有所下降，港口库存将小幅去库。预计铁矿石价格震荡微偏多运行。

双焦： 柳林低硫主焦煤1496元/吨（0），乌不浪口蒙5#精煤1330元/吨（0），日照港准一级焦1790元/吨(0)，临汾一级冶金焦2025元/吨(0),唐山二级冶金焦1650元/吨（0）。供应端: 供应总量高位依旧维持着宽松状态，但已不再恶化，焦煤供应增长趋于停滞，洗煤厂和矿山产量仅0.01%的微增，开工率走低，蒙煤进口有所萎缩，钢厂焦炭产量和开工率基本持平，独立焦厂仅0.15%的轻微增长。需求端：钢厂铁水产量下降至233.87万吨/天，焦煤焦炭需求呈现季节性走弱。库存端：虽然港口库存有所去库，但库存总量仍处于历史高位，钢厂和独立焦厂库存备货量累库明显，其中独立焦厂焦煤焦炭库存均累库幅度超过6%。当前供应总量依旧较高，库存压力较大，预计下游拿货难度降低，消弱冬储积极性，或难扭转季节性弱需求主导的价格下行压力。

纯碱 :现货方面，华南地区轻质纯碱均价为1700元/吨，重质纯碱均价为1750元/吨；东北地区轻质纯碱均价为1750 元/吨，重质纯碱均价为 1750 元/吨，沙河地区重质纯碱均价为1500元/吨。核心逻辑：部分纯碱厂家持续亏损，厂家稳价心态强烈。下游需求一般，终端用户刚需采购为主，新单整体成交一般，导致总体库存水平仍然较高。国内纯碱开工率87.95%，环比上涨0.47%。由于现货市场的下游企业需求不温不火，多延续低价按需为主，而行业开工率仍处高位，纯碱生产利润进一步下滑，纯碱价格重心有进一步下行的风险。目前来看，下游冬储情况较差，对于纯碱囤货意愿偏低，同时缺乏强劲消息指引，预计短期内期货市场以震荡偏弱运行。

玻璃: 现货方面，沙河迎新均价为1321元/吨，河北长城均价为1311元/吨，河北望美均价为1346元/吨，湖北地区5mm白玻均价为1240元/吨。在产销率方面，昨日整体市场综合下降3%，达到了98%。核心逻辑：需求端方面，加工厂开工平稳，储备订单暂未明显变化。供给端方面，短期产能维稳，多数浮法厂库存压力可控，个别厂存压。综合来看，中上游整体库存偏高，企业出货压力加大，但近期玻璃现货价格有所上升补库意愿小幅增加。但目前冬储订单变化不大，为了缓解库存压力，保价促销预期走强，同时受到12月会议政策预期影响，短期玻璃期货分歧或将增加，整体震荡偏弱运行。

▼能源篇▼

原油： WTI主力原油期货收跌1.24美元，跌幅1.77%,报68.73美元。布伦特主力原油期货收跌1.19美元，跌幅1.61%,报72.50美元。周三国际油价先涨后跌，近期原油处于低波动阶段但可能马上迎来转变，近期核心定价逻辑仍为OPEC+会议推迟增产计划的决策与执行。欧佩克+会议定于维也纳时间12月5日中午12点30分（北京时间晚上7点30分）举行。周三据EIA报告，除却战略储备的商业原油库存减少507.3万桶至4.23亿桶，降幅1.18%。11月29日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加144.5万桶至3.918亿桶，增幅0.37%。当周EIA战略石油储备库存 144.5万桶，前值117.2万桶。俄克拉荷马州库欣原油库存 5万桶，前值-90.9万桶。美国至11月29日当周EIA精炼油库存 338.3万桶，预期94万桶，前值41.6万桶。当周EIA汽油库存236.2万桶，预期63.9万桶，前值331.4万桶。取暖油库存 24.2万桶，前值-113.4万桶。中东方面，阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至12月4日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1748.7万桶，比前一周增加325.2万桶。其中轻质馏分油库存增加71万桶至653.3万桶，中质馏分油库存增加24.9万桶至239万桶，重质残渣燃料油库存增加229.3万桶至856.4万桶。哈萨克斯坦计划增加通过巴库-第比利斯-杰伊汉（BTC）管道的原油出口，每年可能从150万吨增至2,000万吨。预测油价走势宽幅震荡。

LPG： PG主力合约PG2501收盘价格在4446（-27）元/吨。大连商品交易所液化气总仓单量为5018（-5）手。现货方面，华南民用4800-5000（4920，0）元/吨，华东民用4770-4900（4885，+19）元/吨，山东民用4800-4950（4910，0）吨；进口气主流：华南5100-5250（5090，+30）元/吨，华东5000-5250（5066，+8）元/吨。最低可交割品在华东地区。基差方面，华南474元/吨，华东439元/吨，山东464元/吨。月差方面PG01-02为70，呈现back结构。

现货端民用气整体较为平稳，涨跌互现，市场氛围尚可；进口气平稳，基差逐渐回落，十二月沙特CP合同价与上月持平，国内燃烧需求预计逐渐抬升但影响有限，化工需求涨跌均存， PDH装置开工持续下跌，进口资源平稳，港口存在一定累库趋势。预计短期内持续盘整，基本面驱动不强，建议关注原油咨询，俄乌地缘政治变化，5号OPEC政策变动。

燃料油： 12月4日，中国舟山低硫燃料油保税船供卖方报价较LU2501结算参考价升贴水254元/吨，为4182元/吨；中国舟山高硫燃料油保税船供卖方报价较FU2501结算参考价升贴水275元/吨，为3444元/吨。成本端原油受到黎巴嫩和以色列达成停火协议以及OPEC+推迟增产的消息，油价宽幅波动。燃料油市场方面，高硫燃料油供给有所紧张，同时需求端由于美国关税政策的影响，对加拿大、墨西哥特别是中国的关税增加，使得更多企业愿意在政策实施前进行出口，导致短期船然需求上升。预计高低硫燃料油震荡运行。

沥青： 12月4日，BU2501收盘价格为3580（+25）元/吨。华东地区区内均价参考3870元/吨；山东地区市场参考均价为3610元/吨。短期来看，开工率方面，12月4日，国内沥青81 家企业产能利用率为31.4%，环比+1.0%；54 家样本企业厂家当周出货量为46.3万吨，环比+9.7%。库存方面，国内厂库、社库分别环比-1.2%与-1.0%。

国内沥青现货供应紧张的情况仍在持续进行，国际原油价格上涨拉动沥青期货价格的走势。受冷空气气候影响，东北，西北地区已经基本停工，华北，山东与华东等地区现货流通量紧缺。预计沥青期货价格震荡偏强。

▼化工篇▼

PVC ： 12月4日华东地区PVC现货价格报价5018.57元/吨，相较于期货主力价格（5035.00元/吨）贴水16.43元/吨。现货价格呈弱稳态势。盘中价格继续看低，华东SG-5价格在4970-5100元/吨，三联 5080 元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰 5080 - 5120 元/吨，北元/天业 5120 - 5150 元/吨左右，八/三型 5220 - 5300 元/吨。

核心逻辑：上周PVC开工率78.9%（-0.2%），结束四连升，镇洋15万吨周内短停，后续装置变化不多，供应保持高位运行，关注内蒙亿利、陕西金泰重启进程。库存方面，社库44.6万吨，环比+0.3（前值+0.2），四连增，同比+15%（前值+17%），表外+0.2万吨，华东到货好转，华南到货一般，下游多数刚需采购，部分逢低超补；厂库五连降，内蒙、天津港发运改善，中下游提货积极性尚可，出厂报价分化，部分企业继续降价促销，部分企业挺价影响接单，整体订单减少，可售库存两连增，销售压力尚可。海外方面，台塑12月船货报价小幅调整，符合市场预期，出口增量主要来自非洲方向；印度将于12月4日举行BIS和反倾销听证会，出口受阻。内需方面，管型材企业开工继续下降，软制品表现较好。成本端，电石待卸车辆降至中位水平，但涨价传导不畅，山东外采PVC销售成本4945。综上，供应高位运行，厂家积极出货，尽管下游逢低补货成交尚可，但市场卖压较重，印度4日将举行BIS和反倾销听证会，出口难以贡献增量，V后市或维持偏弱。

聚乙烯： L2501合约收于8439元/吨，-23元/吨，持仓47.3万手，减少2.7万手。现货方面，华东低压：8300元/吨（0元/吨），华东高压：10800元/吨（0元/吨），华北线性主流：8730元/吨（+30元/吨）。今日无装置检修。短期来看，企业产能利用率略增加，聚乙烯分品种供应情况出现差异，LDPE和LLDPE供应压力依旧不大，而HDPE供应水平增加；下游开工率变化不大，订单维持刚需补货为主。终端维持按需补库节奏，订单预期的缩减对短期的采购影响有限，新投装置放量压力更偏向远端。预计聚乙烯震荡，可尝试近远反套。

聚丙烯：PP2501合约收于7508元/吨，-20元/吨，持仓量21.9万手,减少1.7万手。拉丝现货方面，华东市场：7528元/吨（-6元/吨），华北市场：7501元/吨（0元/吨），华南市场：7679元/吨（-1元/吨），西北市场：7394元/吨（0元/吨），美金市场：930美元/吨。辽阳石化（30万吨/年）PP装置重启。金能化学二线（45万吨/年）PP装置重启。内蒙古宝丰PP装置一线（50万吨/年）停车检修。近期黎以停火协议达成，地缘溢价下降，国际油价窄幅震荡。新装置部分放量增产，市场供需差缩窄。聚丙烯价格弱势整理，整体变化不大。目前供应端仍有支撑，虽然有新增装置投产，但短期内对市场影响力有限。需求端进入淡季，采购刚需为主。预计聚丙烯震荡运行。

烧碱： 供应方面，11 月 28 日当周开工率为 88.78%，环比增加 1.78 个百分点，产量为 81.61 万吨，环比增加2.05%。液氯方面，截至 11 月 28 日山东液氯价格为 250 元/吨，当前液氯价格为正，并未拖累氯碱综合利润。库存方面，11 月 21 日当周全国液碱库存为 24.95 万吨，环比增加 6.76%。需求方面，目前氧化铝利润高居不下，山西、河南铝土矿复产缓慢，氧化铝虽有较高开工但供应整体仍然偏紧。整体来看，周内烧碱库存开始累库，山东区域烧碱现货偏紧状况开始逐步缓解。当前山东主力下游日均补库量仍在，且仍然维持较高水准。从检修来看，后续氯碱检修计划相对偏少，供应回归概率较大。当前非铝需求已经逐步出现季节性的边际减量，随着淡季的逐步推进，非铝需求转淡将更加明显。

策略方面：01 偏弱震荡，逢高空。远端偏空看待。套利方面 1-5 反套看待。

PX :原油方面，周内原油价格小幅下跌，周跌幅 1.41%，PX 成本支撑减弱。周内PX 开工和产量均有所上升，PXN 周内小幅走弱，长流程利润整体表现欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅走强，短流程利润已处于五年历史同期中游水平，当前短流程利润已经开始下跌。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

纸浆： SP2501合约日内-56至5830元/吨，环比-1.0%，现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6250元/吨（-50），阔叶浆4550元/吨（+0），本色浆5400元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。成品纸供需格局改善或在短期利多纸价，带动下游情绪好转，上周下游文化纸价坚挺，但涨幅能付情况仍需验证。此外，上周受SP2501合约限仓及事件驱动回落等影响带动浆价回落。基本面上，供应端维持中国贸易地位或有抬升的判断，11月进口或有上修，12月海外报盘持平。库存端，10月欧洲木浆延续累库弱现实，海外需求偏弱；国内港口周内窄幅去库，其中青岛港库存呈现窄幅去库，周期出货速度变化不大，港内阔叶浆占比重较高。需求端，晨鸣进入阶段性停产阶段，下游文化纸供应缩量明显，同时出版订单陆续交付支撑工厂走货，供需矛盾边际缓和。综合来看，整体基本面变化有限，我们预计短期纸浆易跌难涨，维持区间震荡的判断。

甲醇：MA2505合约环比-16至2552元/吨。现货方面，太仓甲醇2485-2520元/吨、鲁南甲醇2410元/吨、内蒙古甲醇2125-2170元/吨；纸货方面，太仓12月下旬甲醇2520-2540元/吨、1月下旬甲醇2550-2580元/吨。基本面来看，供应方面，海外供应方面，周初伊朗恢复一套装置运行，此外其他多数装置仍处于停车或检修状态。内地供应压力不大。周内港口延续去库，整体到港量偏少且下游维持刚需提货带动，港口去库的预期正逐步兑现。需求端来看，烯烃开工率整体保持稳定，传统下游部分开工率下降，呈现弱稳定。市场传言后期或有部分烯烃装置停车，目前尚未验证。整体上，港口库存去化的交易逻辑正在兑现，05合约表现更强走出1-5反套行情。在弱现实向强预期转变的过渡期，海外甲醇装置维持停车的情况下进口仍有缩量，考虑到下游烯烃装置在原料价格走高及需求淡季的影响下或有停车可能，节奏上短多为主。

天然橡胶 ：本周来看，1.天气预报看泰南+马来+印尼的降雨或短期难以缓解。2.青岛库存已正式进入累库周期，1-3月的季节性累库高度是明年行情的关键，短期的累库斜率决定橡胶的宽幅震荡空间。3.上游补库或逐步结束，但季节性来看杯胶价格在12月后下跌的概率偏低。4.预期后续标进口继续减少，混进口将再次增加，美金标仍有溢价空间。5.季节性来看12月开始泰混-全乳存在走扩的预期。6.越南浓乳-3L相对偏高，3L偏紧的问题从生产端或将延续。此外3L陆续到港，小幅累库，与WF和盘面价差缓慢回归，但目前仍处于高位，后期3L的问题与泰南上量情况有关系，短期属于季节性缓解。7.NR向着泰标定价已有修复。8.BR9000由于丁二烯的原因，现在价差已经与泰混或NR/RU盘面价差处于历史极值位置，等待BR9000的套利驱动。综合来看，近期上游天气扰动持续，对浅色胶影响较大，或激发做多情绪，天气预报显示降雨持续，未缓解前偏多看待，持续时间越久，底部越高。

PTA： PTA现货价格收+18至4758元/吨，现货基差稳定在2501-62；PX收816美元/吨，PTA现货加工区间参考326.57元/吨；今日PTA产能利用率在86.56%。聚酯开工率稳定在87.99%,国内涤纶长丝样本企业产销率34.5%。华东市场PTA现货市场价格重心走强，商谈参考4758附近，基差变化不大。本周下周主港交割01贴水60-65商谈成交，12月下主港交割报盘在01贴水50-57，递盘在01贴水60-65。供需端变化不大，聚酯整体情绪偏弱买盘积极性不高，日内实单商谈谨慎。综合来看，TA前期检修装置重启暂告一段落，聚酯虽步入季节性淡季但短期降幅预期不强，前期供需宽松格局或有小幅收紧预期。目前来看，TA市场缺乏明确方向，但外部不稳定性因素较多，调整为震荡看待。

乙二醇： 12月4日张家港乙二醇收盘价格在4716元/吨,上涨5，华南市场收盘送到价格在4780元/吨,平稳，美金收盘价格在544美元/吨,下跌2。今日乙二醇市场出现了高位整理走势，早盘开盘时，张家港现货价格在4720附近开盘，盘中在华东一套装置降负影响下，市场尝试冲高，但追涨意愿有限，日内大部分时间横盘整理为主，至收盘时现货价格在4715附近商谈，现货基差在01+48至01+50区间波动，华南市场平稳运行，下游观望为主，成交保持清淡。综合来看，成本端对乙二醇的扰动相对有限。国内供给仍有增加预期，但进口货源未来或有偏少预期，结转库存高点或有限。聚酯虽步入季节性淡季但短期降幅预期不强。目前多空相对谨慎，但在低库下可以尝试多配。

▼农产品篇▼

油脂：今日贸易商24度棕榈油基差报价小幅下调，其中天津国标24度01+360元/吨，稳定；山东01+170元/吨，稳定；江苏01+60元/吨，跌30元/吨；广东01+80元/吨，跌20元/吨。马棕11月产量-5.3%，出口-9%。印度11月进口棕榈油量85万吨，达4个月来最高。印尼还对毛棕榈油出口征收参考价7.5%的专项税，并对精炼棕榈油产品征收参考价3-6%的专项税。国内方面，棕榈油性价比不高终端采购积极性下降，盘面可能被豆油菜油拖累。

现货方面，今日豆油基差大体稳定个别区域回调。其中天津基差01+100元/吨；日照基差01+140元/吨，持平；张家港基差01+240元/吨，持平；厦门基差01+340元/吨，跌10元/吨；东莞基差01+430元/吨，跌20元/吨；钦州基差01+260元/吨，跌20元/吨。现货成交清淡，接下来节假日备货一定程度提振需求，特朗普关税政策使得国内12月大豆到港超预期，国内短期供压增加。巴西大豆新作有望创下历史记录，全球供压增大；关注美豆定产报告。

贸易商基差报价稳定，其中张家港01+100元/吨，稳定;钦州 01-20元/吨，稳定;东莞01+150元/吨，稳定;厦门01-20元/吨，稳定;成都01+290元/吨，稳定。东莞工厂回购菜油，基差上调。东莞工厂回购菜油，基差普遍上涨，基差上涨之后价差拉大，其他市场补涨。菜油库存高位，市场成交清淡，油厂压榨量上升，催提加剧。反倾销调查是菜系最大变数。

粕类：豆粕05合约收于2706元/吨，菜粕05合约收于2274元/吨。全球大豆丰产强预期，叠加美生柴前景不确定，美豆易跌难涨拖累豆粕盘面。下游养殖业利润缩窄，企业逢低采购，但腌腊需求逐渐增加或提振需求。菜粕消费淡季，水产养殖利润不佳，库存胀库严重，油厂催提，弱基本面短期难改，等待反倾销调查指引。

白糖：昨晚ICE美国原糖主力合约上涨，结算价上涨0.3/磅，至21.37美分/磅，郑糖主力SR2501合约在12月3日夜盘结算价6092元/吨，较上一日结算价上涨16元/吨，收盘于6097元/吨。巴西低库存支撑原糖03合约，因为3月份处在巴西青黄不接期间，没有太多的套保压力，原油价格大幅回升带动商品上行，原糖触及近日低点后大幅反弹，昨日小幅收涨。国际糖业组织因消费预估下修，下调2024/25榨季供应缺口，市场预计25/26榨季巴西有一定增产预期，原白价差持续维持在80-85美元/吨，市场对原糖的需求度减弱，原糖上涨压力增加。国内市场受到糖浆市场管控担忧，继续保持强势，昨晚继续小幅收涨，国内新榨季已经开始，在供应预期增加背景下，对国内期货上行形成压力。

棉花：截止2024年12月4日，全国皮棉累计加工量446.1万吨，同比增长20%。下游进入淡季，织厂和布厂开机率已下滑至年度低点，淡季极淡。但价格已处于历史低位，利空逐步被消化。目前仅剩部分手摘及复采货源。棉花价格偏弱，期货价格上行幅度有限。全国棉花采摘进度、交售进度已进入尾声；棉花加工进度过半，棉花销售进度缓慢。入库量呈现稳步增长，轧花厂出货心态不一，套保压力略显。下游纺企新增订单有限，成品库存增加，部分纺企下调开机率，市场供大于求。

苹果：苹果期货501开盘后小幅低开后窄幅震荡，至收盘跌56元至8029元/吨，成交和持仓继续减少，交割月12合约减仓5手收7600元/吨。现货基本面上产区价格变化不大，淡季特征冷库内货成交不多，主流价格还是稳定为主，山东成交多以外贸小果、三级货源为主，部分客商包装自存货源；陕西客商寻货积极性一般多按需拿货。陕西洛川产区目前库内70起步通货主流价格3-3.5元/斤，山东栖霞80一二级3.5-4块居多。下游消费端农业农村部富士苹果批发均价8.3元/公斤，市场也是走货不快，好货和一般货源走货为主，中等水平的货源一般，市场静待元旦备货期。期货上无明显驱动，维持周报震荡行情看待，做多可适当止盈。

鸡蛋：12月4日全国主流价格稳定，产地均价4.60元/斤，销区均价4.78元/斤。近期终端市场走货较慢，多数贸易商持观望态势，采购量减少。供应方面，在产蛋鸡存栏量仍然历史高位，且近期养殖盈利相对可观，老鸡存栏偏高，主动淘汰意愿增强。成本方面，玉米新旧粮更替，成交价格区间幅度较大，目前豆粕价格走强，成本支撑有所提升，提振市场氛围。盘面来看，鸡蛋主力合约2501合约震荡，当日收盘价3625元/500千克，涨幅0.22%。盘面来看，期货合约震荡冲高，跟随现货走基差修复逻辑。但当前基差尚未完全修复，博弈仍在延续，产能压力仍存，或限制上涨空间。

【中财期货】每日投研焦点

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