560亿！香港卖，欧洲买，李嘉诚的进退之道，“人弃我取”策略揭秘

来源：华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者：张卫宁，张一苇。更多精彩资讯请登录wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP。

这两天，李嘉诚动作频频，先是412亿港币加仓欧洲，三天后145亿港币卖香港资产，还对自家股票进行了回购。

为什么要卖掉香港业务？又为什么坚定看好欧洲？李嘉诚到底有什么盘算？

7月30日，李嘉诚在香港卖卖卖

7月30日，和记电讯香港发布公告称，将以144.97亿港元（约合125亿元人民币）出售和记电讯国际有限公司。

和电国际旗下的固话光纤网络连接1.4万座楼宇，同时还是香港的主要WiFi服务供应商。

和记电讯香港控股董事长霍建宁称，“这笔并购交易是公司及其股东结算价值的绝佳机会。”他表示，并购所得将有助于壮大和记电讯移动电话方面的业务。

作为买方的 I Squared 合伙人之一Gautam Bhandari表示：

基础设施基金往往以移动信号塔作为主要的购买目标，光纤网络将会是下一个行业风口；不管手机如何联网，光纤网络构成的主干仍然不可或缺。

今日，和记电讯香港控股股价高开，截止目前涨幅8.19%。

事实上，众多香港富豪也纷纷剥离亚洲资产：

今年7月初，中国远洋海运以64亿美元收购东方海外国际（OOIL）。OOIL由董建华家族创办，曾是世界上最大的集装箱航运公司之一。

去年，九龙仓集团主席吴光正以12亿美元的价格将其电信部门出售给了TPG Capital和MBK Partners。

7月27日，李嘉诚在欧洲买买买

不同于在香港的卖卖卖，7月27日，长实地产、长江基建集团发布联合公告，拟收购德国能源公司依斯塔及其附属公司，价格合计约412亿港元（约合人民币357亿元）。

公开资料显示，依斯塔的业务包括供热和用水辅助计量和管理。其业务范围已经拓展至中国、俄罗斯、阿联酋和大多数欧洲市场在内的24个国家。

长实集团认为，收购该公司将为长实地产提供在欧洲辅助计量市场投资的宝贵机遇，贯彻长实地产的全球多元化策略，其稳定的财务表现及增长前景将有助于平衡地产发展对现金流的影响。

算上此次对依斯塔公司的收购，长实系今年在收购两家海外能源公司上将花费超过800亿港元。

长实地产股票慷慨回购，港股中力度最大

今年以来，香港房地产上市公司回购最为积极，房地产板块回购总额占总数近60%。

长实地产近一年股价走势

截至7月25日，李嘉诚麾下的长实地产今年股票回购总额达70亿港元，是香港股市中回购力度最大的公司。在此期间，该公司股票飙涨32%，跑赢恒指和本地地产股指数。

然而，有分析指出，地产公司大手笔回购也从另一角度说明当前投资环境不太好，行业的长期前景或许不太乐观。

李嘉诚的分散投资策略

即使发生了英国脱欧与欧洲难民危机等重大事件，李嘉诚近年依然持续重点投资欧洲的策略。李嘉诚看好欧洲，主要的原因之一是因为欧洲的部分企业已经“跌出”价值。

华尔街见闻此前提到，在地缘政治风险持续攀升下，李嘉诚多年来也首次开始重新寻求黄金方面的投资。

GOLDMining董事长Amir Adnani曾透露，作为公司的重要客户，李嘉诚正在积极投资金矿公司和实物黄金。不仅如此，还准备把买入的实物黄金运到自己所在的香港保管。

地产业务方面，过去几年，李嘉诚连续大举抛售香港和内地物业，将数以千亿计的资金投入欧洲，尤其是英国。

不管李嘉诚回不回来，长实地产今年已经不声不响创了销售历史新高，股价也跑赢了恒指和本地地产股指数。而且以李嘉诚个人名义持有的香港公司股票在2017年上半年大都表现优秀。

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李嘉诚的生财之道

来源：云锋金融（ID：majikwealth），授权华尔街见闻发布。*本文仅反映作者的研究和学术观点，不代表见闻立场，不构成投资建议。

他是华人的传奇，贯穿整个香港经济发展史；他是维持首富地位最长的香港人。在香港，他被称为“超人”，也被认为是除了香港政府以外雇佣最多香港人的老板。说起李嘉诚的名字，相信中国很少人会不知道。

李嘉诚有多少财产？

单说数字或许缺乏画面感，根据彭博社亿万富翁榜，截至2017年7月24日，李嘉诚共有329亿美元的资产，位列世界第20位。其资产相当于2066万盎司的黄金、6亿8千万桶原油、香港2016年GDP的10.2%、58万倍美国家庭的平均收入。

李嘉诚历年资产

来源：彭博亿万富豪榜，云锋金融整理（2017年7月26日）

钱多到一定程度，如何让财富保值甚至增值就成为了一门高深的学问。市面上的书籍大多只关注李老板的故事和八卦，却很少关注其资产的分布和配置。回顾李嘉诚的生财之道，从中有许多值得投资者借鉴的地方。

李嘉诚现在担任多个集团董事局主席，经营范围包括房地产、能源业、网络业、电讯业以及传媒业。

不少香港人戏称一辈子都在为李嘉诚打工，因为住的房子是李嘉诚盖的，用的电话网络也是李嘉诚提供的，就连去超市买东西也与李嘉诚有关。

李嘉诚资产分布表(单位：美元)

来源：彭博社，云锋金融整理（截止2017年7月24日）

李嘉诚在2012年曾向媒体披露会将自己持有的逾四成的长江实业及和记黄埔权益，以及三成半的赫斯基能源权益，分配给大儿子李泽钜(市值约2041亿港元)；而次子李泽楷，李嘉诚称会全力帮助李泽楷收购心仪的公司，金额会是李泽楷当时身家的倍数计。

事实上，在已经将大部分财富分配给两个儿子以及做公益后，现在以李嘉诚名义持有的资产主要是分布在长和系公司里。

来源：彭博社，云锋金融整理（2017年7月24日）

李嘉诚的跨行业布局

从披露易可查，自有记录以来，李嘉诚担任大股东的香港公司已经达到67家(统计包括退市公司及改名公司)，其中有些公司李嘉诚目前已脱手。这一长长的公司列表，显示的仅仅是李嘉诚个人名义参与的公司记录，还不包括李氏家族其他成员的公司以及关联公司。这些公司遍布各个行业，可见李老爷子多么重视资产配置。

潮汕人做生意，除了要考虑风险收益，难免也需考虑人情。例如当年庆丰金集团主席陈发柱涉嫌诈骗被捕，李嘉诚因与其父交好，在其危机期间曾屡次出手帮助庆丰金。

来源：披露易，云锋金融整理（2017年7月24日）

以李嘉诚入股上表的这些公司价格来计算（未披露入股价格的以披露日期当日股价来计算），投资各个行业的权重如下：

来源：披露易，彭博社，云锋金融整理（2017年7月24日）

注：仅以披露易数据可查的李嘉诚第一次入股公司的价值计算，不考虑通胀与入股后的增减持。此图并非解释李嘉诚现时资产分布，而是自有记录以来，李嘉诚所有初次投资港股的行业投入分布。

李嘉诚参与过的资产几乎遍布各个行业。令人意外的是，如果不考虑信托中的地产部分，以开发房地产出名的李嘉诚，竟然地产股投资比例不到总投资的1%。

李嘉诚不建议投资者炒楼的理念在2017年长江和记实业业绩会上已经阐述过了，他表示自己过去十年都认为不应该炒楼，但自用的话不管便宜还是贵都应该买——“现在买贵点，算上通货膨胀，过几年你会发现也没有买错”。

跨行业布局好处在于实现全周期的资产配置。在中国或美国乃至全世界任何一个地域，行业都是周期性发展的。最初的牛车完全被汽车取代，煤炭和原油也有曾经新潮的时候，今天火爆的手游和科技股或许十年后也会被淘汰，只有配置到多个产业，才能够在不同的周期实现资产增值。

有钱人有有钱人的玩法，如果是普通投资者，巴菲特多年来除了自家基金之外，唯一推荐的投资品种就是各种指数的ETF，通过配置各种资产类别和板块（如科技板块ETF或新兴市场ETF的组合），一定程度上也能够帮助投资者分散风险。

除此之外，通过配置资产到基金也是一个选择，“有鱼智投”中一大亮点就是帮助投资者精选合适的基金，即使单独买股票型基金，最低只需要120美元就可以把资产配置到超过10个行业内。

来源：有鱼智投

李嘉诚的跨地域布局

“决定一件事时，事先都会小心谨慎研究清楚，当决定后，就勇往直前去做”­  ——李嘉诚

李嘉诚在2015年针对外界关于他从内地撤资的流言，通过旗下的长江和记实业有限公司和长江实业地产有限公司发表声明。李嘉诚称，他并没有撤资，只是根据经济形势，重新配置了国内外的资产；在减少对内地房地产投资的同时，加快了在内地零售业的布局；并积极推动“走出去”战略，在全球52个国家投资多项业务。

来源：长江实业和记有限公司2016年年报（2017年4月5日）

长和系近年重大（出售或减持）物业交易

来源：长和系公司年报及公告,云锋金融整理（2017年7月26日）

根据媒体报道，李嘉诚对内地资产的抛售始于2013年下半年，随着2016年上海世纪汇广场项目的抛售完成，

“李嘉诚在内地持有的投资性物业面积只剩下了15 万平方米，仅相当于21 个足球场大小。” ——引用自第一财经，2016-12-23

然而仔细分析后可以发现李嘉诚都是有选择的抛售内地物业，此举并不是看淡内地市场，而是对资产的正确配置。被选中的物业不是收益率下降（例如广州西城都荟广场，本身已经延迟五年开业，招商半年后，不少铺面仍然空置），就是已经带来丰厚回报并且目前市价理想的资产（例如东方汇金中心，售价是买入地价的八倍多，此交易将带来净利润18.4亿港元）。

事实上，这样的操作是一个生意人正常的理念实践——及时止盈止损与资本利益最大化。

加快全球资产布局

长和系近年重大海外收购项目

来源：长江基建公告及年报、腾讯财经，云锋金融整理（2017年7月26日）

即使发生了英国脱欧与欧洲难民危机等重大事件，李嘉诚近年依然持续重点投资欧洲的策略。

对于海外资产的收购，李嘉诚长子李泽钜曾在长江基建的年报中阐述其战略意图：李泽钜认为集团目前的主要目标是寻求能提供强劲，经常性及稳定现金流的投资良机。因而在投资地选择上，长江基建偏好那些具有契约精神、法律清晰透明、财务制度健全且欢迎海外投资的成熟市场。

而在行业选择上，有四个标准：（1）有监管框架及长期合约为依据，以确保未来回报的稳定性及可靠性；（2）能提供即时现金流和利润贡献；（3）属于集团具备经验及熟悉的范畴；（4）能与长江基建或长江集团其他成员子公司产生协同效应。

分散地域投资也是李老板的聪明之处，纵观近30年的发展史，日本、台湾、香港、印度乃至英国和欧洲，没有一个国家或地域的经济是能够长期高速增长的。正如李嘉诚看好欧洲，主要的原因之一也是因为欧洲的部分企业已经“跌出”价值。英国脱欧黑天鹅过后股市并没有崩盘反而越涨越高，这就是分散投资的好处。

李嘉诚的投资策略

 “我平时对经济、政治、民生、市场供求、技术演变等一切与自己经营行业有关、或没有直接关系但具影响的最新、最准确数据及讯息全部都具备所有详细数据，加上公司内拥有内行的专家，当机会来临时我便能迅速作出决定。” ——李嘉诚

精准抄底！

1965年，香港爆发银行信用危机，房地产业又严重供过于求，香港房价暴跌。两年后更是发生了反英暴动，进一步加剧了房地产市场的窘境。这时李嘉诚却逆势抄底。果然在几年后香港楼市再次繁荣。李嘉诚在高位抛出，获得了不菲的利润，此举也帮助了他在香港房地产业奠定基础。

自1986年，国际油价跌至每桶11美元的历史冰点，原油市场更是经历了两次石油危机，全球石油股票低迷。李嘉诚却在这时入手石油业，以32亿港元的价格，购入加拿大赫斯基石油52%股份。当时该公司日亏500万港元，如今这家企业已经成为“和记黄埔”最大的盈利和中流砥柱，日赚1500万港元。他本人更是称这次交易是“一生最伟大的投资之一”。

20世纪80年代中期，中英就香港回归问题谈判前景未明，香港资本市场悲观氛围浓郁。英资“置地”集团着急出售“港灯”，李嘉诚此时入手34%的港灯股权。几个月后，股价回升，李嘉诚成功套现二十多亿港元，同时也以此为契机将业务拓展至公用事业。

十年前，许多业内人士对李嘉诚的欧洲3G电讯业的估值极低，甚至有分析师嘲笑他的“Three G”为“Free G”。但是2015年的和黄将意大利的移动业务合并，交易价值竟高达218亿欧元。

李嘉诚采取“人弃我取”的投资策略并非只是肤浅的想要哪个便宜买哪个，而是在审时度势后看好资产的发展前景，在最合适的时机入手，在众人非议中耐心等待，才能领先众人几百亿个小目标。

试想，在上述的任何一个案例中，若是李嘉诚沉不住气，提早脱手，那些帮助他成为亿万富翁的垫脚石很有可能就成了分文不值的烫手山芋。

对冲减风险

2016年英国宣布脱欧后，被称“买了大半个英国”的李嘉诚成了最“受伤”的华人。其旗下上市公司股价接连受挫。4家公司的市值在两个交易日累计蒸发714亿港元。

但是其实，李嘉诚早有准备。

截至2015底，长和银行及其他债务总额为2,876亿港元，其中英镑占25%、欧元占25%、美元占比最多达36%，港元及其他货币同为7%。长和财务报表以港元计算入账，英镑贬值，英国业务所带来的盈利贡献兑换成港元，变相减少，但只要有相当大负债以英镑计价，长和实际要缴付的债务及利息将大幅减少，汇兑损失，随时变成汇兑收益。

来源：pixabay.com

而在今年，世界政局不明朗。土耳其修宪公投、法国大选、韩国大选、美俄关系变化等都对世界资产布局存在潜在的影响，对汇率的影响也极大。李嘉诚在今年还配置了一部分资产在黄金上，相信一定程度也是出于对冲部分货币贬值风险的角度。

正所谓“创业容易守业难”。抄底是“攻”，对冲是“守”。“李超人”不仅能攻，也时时注意守。“攻守结合”才是真正的致富之道。

李嘉诚今年上半年回报如何？

今年是港股的旺年，以李嘉诚个人名义持有的香港公司股票在2017年上半年大都表现优秀，仅长实一家公司的回报率就有31.21%，以长实2016年年报披露的李嘉诚持股13185.03万股计算，上半年长实给李嘉诚带来的股票净收入最少就有19.5亿港币。正回报率最少的长江基建上半年股票净收入也有74亿港币（据2016年报，李嘉诚持有该公司71.93%的股本）。

李嘉诚手持公司股票2017年上半年股价走势

来源：彭博社，云锋金融整理（2017年7月27日）

注：年初价格为2016年最后一个交易日收盘价，年中价格为2017年6月30日收盘价

长实地产（1113.HK）2017年上半年股价走势

来源：有鱼股票

至于赫斯基能源公司，虽然上半年股票表现不佳，但是公司业绩却可观。2017中报显示，赫尔基上半年三个月EBIT同比上涨62.7%，六个月EBIT同比上涨113.6%。

上个月，李嘉诚出席汕大毕业典礼的时候致辞道:

“我年轻过，历尽困难试炼，我深刻知道成长之路是非常不容易的；在高增长机遇巨浪中，愚人见石，智者见泉。”

“超人”李嘉诚超于常人的地方不是钱多，而是钱生钱的智慧。合理的资产配置，正确的投资策略，适当的风险控制才是真正的“生财之道”。

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新媒体总监 位宇祥

华尔街见闻官方微信（ID：wallstreetcn）

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