【建投能化早评节选】驱动偏弱，化工弱势震荡

一、天然橡胶

周三，国产全乳胶16700元/吨，环比上日上涨100元/吨；泰国20号混合胶16750元/吨，环比上日上涨30元/吨。

原料端：昨日泰国胶水报收67.0泰铢/公斤，环比上日下跌0.5泰铢/公斤；泰国杯胶报收61.35泰铢/公斤，环比上日下跌0.1泰铢/公斤；云南产区全面停割；海南产区全面停割。

截至2025年3月9日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比增0.48万吨，增幅0.35%。中国深色胶社会总库存为80万吨，环比增加1.2%。其中青岛现货库存增0.7%；云南降1.6%；越南10#降1%；NR库存小计增13.3%。中国浅色胶社会总库存为56.9万吨，环比降0.8%。其中老全乳胶环比降0.9%，3L环比降4%，RU库存小计增0.25%。

观点：供应端来看，全球正式进入传统的低产季，目前仅印尼苏门答腊岛西南部处于旺产季中（全球产量占比不到10%），供应端的定价权重为全年偏弱阶段，对单边价格影响有限。需求端而言，国内轮胎企业的开工水平依然维持高位，成品库存水平变化略有分化。国内的供需平衡没有太大的变化。而随着2月全球制造业PMI数据出炉，欧美等全球轮胎主要消费国的制造业复苏略有放缓，在全球轮胎企业为迎接北半球春季换胎高峰期的采购结束后，或难以形成需求再度增长预期。随着市场预期好转，RU&NR迎阶段性反弹。

二、合成橡胶

周三，合成橡胶期货价格上涨，主力合约BR2504收盘价13825元/吨，环比上日上涨125元/吨。

原料端：截至3月12日，丁二烯自提价格11200元/吨，环比上日上涨300元/吨。

供给端：山东地区顺丁橡胶13650元/吨，环比上日持平；丁苯1502橡胶14100元/吨，环比上日上涨150元/吨。近期，锦州石化停车检修且燕山石化顺丁橡胶装置负荷下降，但浙江石化、浩普新材料顺丁橡胶装置负荷提升，菏泽科信高顺顺丁橡胶装置持续低负荷运行。截至3月12日，顺丁橡胶社会库存3.23万吨，周度环比-0.28%。

需求端：截至3月6日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.81%，环比-0.21%，同比-0.53%；中国全钢胎样本企业产能利用率为68.71%，环比+1.79%，同比-2.76%。

观点：随着国际油价在经历持续下跌后企稳，近期乙烯与聚乙烯的价格也未能走出独立行情，故乙烯裂解价差变化有限，对应石脑油裂解乙烯开工未有明显变化，故副产品的丁二烯的供应未有进一步供应释放，在部分丁二烯装置检修的情况下，丁二烯供应环比收窄，故BR橡胶的供应压力阶段性缓解。需求端参考天胶，预期偏弱。随着油价反弹而乙烯链条跟涨有限，BR供应支撑增强，迎短期反弹。

观点与操作策略

PX：供需面供稳需减。中国PX行业负荷环比下降0.2pct至86.2%，近日PX现货市场买气提升，PX季节性检修集中在3-5月，涉及产能占比13.6%。亚洲PX行业负荷环比上升0.2pct至77.5%。目前PX供需面继续偏空，PX行业负荷高位维持稳定，下游PTA负荷降至历年同期偏低水平，PX呈供强需弱特征，同时，汽油裂差的下降以及调油价值的减弱使得市场对于调油需求暂未计价，PTA装置检修的陆续落地将对PX需求形成拖累。美国CPI数据不及预期，市场风险偏好继续回升，大宗商品价格反弹，布伦特油价在69美元关键支撑位有企稳迹象，PX价格存超跌修复动能，若PX5月随油价反弹到区域6800-6900，可尝试逢高试空。

PTA：供需面供减需增。PTA行业负荷环比下降4.6pct至73.6%，PTA检修计划集中于3-4月。新订单谈判进展缓慢，下游刚需补货为主，总备货量下降中，下游备货量集中备货偏低在一周内。终端负荷回升不及预期，聚酯周度负荷环比上升1.2pct至88.8%，若下游需求未出现实质性改善，在较大的库存压力下，装置开启时间延期或导致聚酯负荷回升进度偏慢。当前原油价格下跌带动聚酯产业链整体估值被压缩，供应端缩量对于价格的支撑力度较弱，后期需关注检修兑现力度以及终端需求是否实质性改善。布伦特油价在69美元关键支撑位有企稳迹象， TA5月在4700关口附近小幅收涨，若TA随油价反弹到区域4800-4900，可尝试逢高试空。

EG：供需面供需双增。国内方面，乙二醇行业负荷环比上升1.2pct至73.6%，其中合成气制负荷环比上升2.6pct至78.4%，装置负荷预期维稳。乙二醇港口库存处于五年同期偏低水平，终端订单偏弱，内需未见好转迹象，终端整体负荷回升速度不及预期，聚酯工厂开工尚可，乙二醇生产积极性良好，短期内供应压力较大，国内乙二醇装置检修集中于3-5月，今年春检厂家尽量选择轮修或降负，时长较往年缩短，整体检修力度一般，二季度乙二醇供需格局改善，需警惕需求不及预期和新产能释放的双重风险。乙二醇港口低库存托底价格，需求低迷压制上方空间，EG在4400关口附近低开后收阳，逢低试多为主，关注支撑区域4400-4500。

PF：供需面供稳需增。纺纱用直纺涤短负荷环比持平至93.7%，下游涤纱负荷环比增加0.5pct至66.5%，纱厂复工进度偏慢，新订单表现偏弱，涤短产销良好使得库存延续去化，PF加工差有所修复。成本端支撑效应显现，聚酯产业链同步回暖，PF5月价格有所修复，关注阻力区域6600-6700。

PR：供应端压力增加。瓶片行业负荷环比上升1.0pct至65.4%附近，下游提货速度逐步提升，软饮料行业开工预计提升，油脂行业3月停车计划确定。瓶片行业库存去库速度放缓，短期内装置负荷维持低位运行，随着下游加快采购货源，瓶片基本面存在边际好转预期。成本端支撑效应显现，PR5月期价有所修复，关注阻力区域6100-6200。

相关市场信息

产销：江浙涤丝周三产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3成左右。江浙几家工厂产销分别在80%、50%、20%、10%、25%、35%、70%、30%、20%、0%、10%、70%、30%、20%、50%、40%、20%、50%、30%、70%、0%。直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销77%，部分工厂产销：100%、100%、80%、20%、40%、100%、80%、0%。

观点与操作策略

甲醇：现货价格方面，太仓2620，内蒙北线2200，鲁南2560，上游出现流拍，整体氛围转弱，贸易商主动降价转单、持货意愿下降。目前上游检修季进行中，受利润因素影响，部分春检或不及预期。上游库存中位偏低，关中区域货源紧张，部分厂家本周期长约提货速度较快。周三华东港口现货在05+80附近，3下在05+100附近，基差有一定走强。当前宁波富德重启，兴兴已于3月5日重新点火，关注天津某MTO装置后续运行变动情况。整体来看，短期原油偏弱，甲醇05上方高度有限，但当前伊朗进口量回归有限，导致05合约下方空间相对有限，甲醇或弱势震荡为主，09合约或更弱