USDA2月供需报告前瞻及对国内油粕市场影响几何？

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引言：

随着美国及全球大豆供应进一步收紧预期，叠加全球金融及能源市场全线走强，共同推动近期以来芝商所旗下的CBOT大豆期价震荡上涨，截止周一晚，主力3月期约收报于1387.75美分/蒲式耳，较1月25日晚低位1298累计涨逾6.9%。值此之际，周二晚美国农业部（USDA）将携最新月度供需报告登场，此次报告对美豆市场有何影响呢？国内油粕行情又将对此作何反应？让我们拭目以待！

分析师们平均预期2月份供需报告将显示，美国2020/21年度大豆期末库存预估为1.23亿蒲式耳，分析师预估区间介于1.05-1.40亿蒲式耳，USDA1月预估为1.40亿蒲式耳。同时，分析师们还预计2月供需报告中全球2020/21年度大豆期末库存预估为8330万吨，分析师预估区间介于7800-8560万吨，USDA1月预估为8431万吨。

我们预计2019/20年度美陈豆供需数据基本无调整。新作方面，美国农业部发布的出口检验报告显示，迄今为止，2020/21年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为49,167,370吨，同比提高扩大至80.4%，上周同比提高77.3%，本年度的头23周，美国大豆出口量已经相当于全年出口目标的81.0%。所以我们分别针对2月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演（如下表所示），美国国内产量预估不变 ，压榨量预估继续小幅上调至22.1亿蒲，进口预估则上调至0.45亿蒲。如果出口量能够上调达到22.50亿蒲以上的话，那么美新豆期末库存将调低至1.20亿蒲附近，届时将对美豆期价带来一定提振，美豆期价涨势或将延续。相反，如果出口上调维持在22.3亿蒲的话，那么期末库存有可能意外维持在1.4亿蒲，这将高于此前市场预期，多头获利回吐或令美豆短线承压回调。

附表1：

通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA2月供需报告公布当天，CBOT大豆期价在过去10年间有5年上涨（平均涨幅0.39%），5年下跌（平均跌幅0.96%），下跌概率为50%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有7年上涨（平均涨幅1.83%），3年下跌（平均跌幅3.44%），下跌概率为30%。也就是说从往年规律来看，USDA2月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆期价涨跌参半，而一周后上涨概率稍大些。

附表2：

豆粕： 虽然压榨量出现下降，但春节前备货基本结束，令本周豆粕库存有所回升，截止2月5日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量44.99万吨，较上周的41.84万吨增加3.15万吨，增幅在7.53%，较去年同期35.6万吨增加26.37%。按往年规律看，因春节期间有油厂继续开机而提货基本停滞，节后豆粕库存会短暂回升，之后随着节后集中补库展开，豆粕库存将再次下降，4月份开始随着南美大豆到港量大增，油厂开机率升至高位，豆粕库存将止降持续回升。

附图2：沿海豆粕结转库存周度趋势图

豆油： 虽然压榨量出现下降，但春节将即，包装油备货已经结束，油厂提货速度明显放缓，本周豆油库存止降回升，截至2021年2月5日，国内豆油商业库存总量83.66万吨，较上周的80.455万吨增3.205万吨，增幅为3.98%，较上个月同期93万吨降9.34万吨，降幅为10.04%，较去年同期的84.81万吨降1.15万吨，降幅为1.36%；五年同期均值（2016-2020年）为109.95万吨。

附图3：国内豆油商业库存趋势图