【广发环保郭鹏】第16周：PPP项目持续加速落地，环保板块一季度利润增速显著提升

广发环保 · 公众号 · · 2017-05-01 20:02

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投资组合

碧水源+金鸿能源+富春环保+三聚环保+清新环境

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环保需求加速释放，且订单向龙头公司集中趋势显著

第三批中央环保督察工作已经全面启动，加之2017年对前两批督察省份的整改，2017年环保执法力度仍然维持高强度。财政部公告的截至2017年3月的PPP项目库数据（总投资14.6万亿，增加1万亿；执行阶段2.9万亿，增加0.64万亿）表明PPP项目需求、落地正有序扩张。而上市公司年报和一季报进一步确认PPP订单和业绩加速的趋势（可比口径16年和17年一季度业绩增速分别为23%和39%）。我们认为伴随雄安新区建设+环保督察进入整改期，京津冀、深圳、上海等城市更多区域环保升级改造需求将集中释放，市场正开始上调对环保需求的预期增速。治理标准不断提升+PPP正全面推广，在竞争格局上更强的技术实力、资金优势以及总包实施能力推动龙头公司订单增长不断加速，包括碧水源等龙头公司在手订单已呈现远高于行业增速的增长，我们预计这一趋势仍将加强。我们依然建议关注碧水源、中金环境、高能环境、清新环境等行业龙头公司。

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第三批中央环境保护督察工作全面启动

第三批中央环境保护督察工作全面启动， 7个中央环境保护督察组已进驻天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等7个省（市）。人员构成上来看延续之前的结构，组长由现职或近期退出领导岗位的省部级干部担任，而副组长由环保部副部长担任。环保督查将由单一的“督企”向“督党政企”转变，有助于相关区域环保市场空间打开。

PPP项目库需求、落地正有序扩张，非示范项目落地加速

财政部发布PPP项目库一季报，截止2017年03月，入库项目总投资14.6万亿元（较16年末增加1万亿元，下同）。其中已进入执行阶段项目总投资额2.9万亿元（+0.64万亿元）！财政部PPP项目库需求、落地正有序扩张，17年一季度末落地率达34.5%，非示范项目落地加速。

环保板块16年业绩稳定高增长，一季度增速提升

剔除环保科技股和部分非可比公司，环保板块16年业绩增长23%，维持较高增速；17年一季度业绩增长39%，业绩增长明显提速，主要由碧水源（扣非后）、中金环境、兴源环境等业绩高速增长拉动。

1 需求加速释放、且向龙头集中，坚守行业龙头不动摇

环保需求加速释放，且订单向龙头公司集中趋势显著。第三批中央环保督察工作已经全面启动，加之2017年对前两批督察省份的整改，2017年环保执法力度仍然维持高强度。另一方面，财政部公告的截至2017年3月的PPP项目库数据（总投资14.6万亿，增加1万亿；执行阶段2.9万亿，增加0.64万亿）表明PPP项目需求、落地正有序扩张。我们认为伴随雄安新区建设+环保督察进入整改期，京津冀、深圳、上海等城市更多区域环保升级改造需求将集中释放，市场正开始上调对环保需求的预期增速。治理标准不断提升+PPP正全面推广，在竞争格局上更强的技术实力、资金优势以及总包实施能力推动龙头公司订单增长不断加速，包括碧水源等龙头公司在手订单已呈现远高于行业增速的增长，我们预计这一趋势仍将加强。我们依然建议关注碧水源、中金环境、高能环境、清新环境等行业龙头公司。

2 第三批中央环境保护督察工作全面启动

经党中央、国务院批准，第三批中央环境保护督察工作全面启动，已组建7个中央环境保护督察组，本次督察涵盖天津、山西、辽宁、安徽、福建、湖南、贵州等7个省（市）。截止至4月30日，督察组已进驻相关省份，开始为期一个月的环保督察。加上试点、第一批及第二批督察的16个省（市），中央环保督察已覆盖23个省（市），17年将实现全覆盖和回头看。

人员构成上来看，延续之前的结构，组长由现职或近期退出领导岗位的省部级干部担任，而副组长由环保部副部长担任。由于有中纪委和中组部的参与，未来环保督查将由单一的“督企”向“督党政企”转变。此种模式明确地方党委和政府作为责任主体，避免相关部门相互推诿。我们认为督察建立的长效机制有助于相关区域环保市场空间打开，尤其是环保治理难点的推进。同时与未来新区规划和建设对环保重视程度空前相结合，我们看好环保需求的持续爆发。

3 PPP项目库需求、落地正有序扩张，非示范项目落地加速

财政部2017年04月28日发布PPP综合信息平台项目库季报第六期，截止2017年03月，入库项目12287个（较16年12月末增加1027个，下同），总投资14.6万亿元（+1万亿元）。其中已进入执行阶段项目1729个（+378个），总投资额2.9万亿元（+0.64万亿元）！财政部PPP项目库需求、落地正有序扩张， 17年一季度末落地率达34.5%

PPP示范项目落地率显著提升。从示范项目来看，考虑到第一、第二批示范项目退库后（第一批退库8个，第二批退库44个），财政部三批示范项目共计700个项目，1.7万亿。示范项目中处于执行阶段464个，投资额1.19万亿元，示范项目整体落地率达66.7%，其中，第一、二、三批示范的落地率分别为100%、100%、54.6%，符合预期。此前在16年10月财政部就明确发文指出明确第一、二批示范项目应分别于2016年底、2017年3月底前完成采购，逾期未完成采购的将调出示范项目名单，执行力度强；第三批示范项目原则上应于2017年9月底前完成采购（尚有0.5万亿未执行）。

非示范项目落地加速，助推整体落地率提升！从季度环比角度来看，财政部总库17年一季度执行阶段新增投资额6000亿，示范项目新增投资额约2520亿，占全库新增投资额的42%，非示范项目落地加速，对增量贡献率为58%，为整体落地率提升的核心驱动力！（上期回顾：财政部总库16年4季度执行阶段新增投资额7000亿，示范项目新增投资额约6000亿，占全库新增投资额的85%）

我们预期2017年将是PPP的落地年，根据我们测算，2017年PPP项目落地规模或将达3.8万亿。PPP领域资产证券化的推行和相关立法的完善，有望进一步助推行业项目加速落地，PPP板块上市公司伴随需求加速释放、业绩将延续高成长。

4 环保板块16年业绩稳定增长，一季度增速提升

2016年环保上市公司整体（剔除水务、部分转型股）实现营业收入1150.06亿元，同比增长34.74%；实现归属母公司净利润总计134.5亿元，同比增长29.09%；剔除环保科技股（三聚环保、神雾环保和神雾节能）后，环保板块整体（剔除水务、部分资产发生重大变化的个股如中原环保、瀚蓝环境、盛运环保、中国天楹等）业绩增速为23.16%。

2016年一季度环保上市公司整体（剔除水务、部分转型股）实现营业收入263.76亿元，同比增长52.09%，较2015年第一季度有显著提升；实现归属母公司净利润总计26.37亿元，同比增长65.5%；剔除科技环保股（三聚环保、神雾环保和神雾节能）后，环保板块整体（剔除水务、部分转型股、碧水源17年一季度业绩进行调整）利润增速为39%。