文：韩其成/陈笑/罗楠
导读：
公司2017Q1净利高增36%，主要系营改增因素；订单高增40%，基建、疏浚、投资类（含PPP）发力；母集团为混改试点，叠加带路/PPP/国改风口，增持。
投资要点：
维持增持。维持2017/18年EPS1.16/1.34元，同比增速12%/15%，考虑公司为一带一路龙头，在手订单充裕，PPP及海外业务加速推进，维持目标价21.06元，空间22%，2017年17倍PE，增持。
业绩超预期，营改增因素导致净利增速创新高达36%。①2017Q1净利31亿/+36%，营收830亿/+0.1%，净利率3.8%/+36pct，系营改增导致营业税下降18亿/- 86%；②三项费用率8%/+1pct，因市场开拓、研发费增加使管理费用率提高；③经营净现金流-137亿元/2%，且投资净现金流-108亿/11%，筹资净现金流60亿/-63%，系上年同期发行债券收到现金，是公司快速发展，承接项目多，资金压力大所致；4)应收账款占总资产比1%、资产减值损失占比1%基本保持稳定。
Q1订单高增。1)Q1新签合同1514亿/+40%，在执行未完成合同超万亿元，保障倍数超约10倍；2)新签订单中，基建建设业务1246亿/38%，占比94%，基建设计71亿/60%，疏浚业务160亿/80%。3)海外新签合同321亿/+14%，占新签合同额21%。4)新签投资类业务(PPP/BOT等)216亿元/+56%，占比21%/+67pct，2017年有望密集落地，且国内PPP资产证券化已落地，公司有望受益；5)母公司中交集团为国有资本投资公司试点企业，积极推进“五商”中交战略，评级/产业投资将获利好，且后续更多国改事项可期。
一带一路主题推荐最早、跟踪最紧密，推荐最坚定、推荐公司最全，牛股最多、行情把握波段最准确，理解最深刻
1、一带一路推荐最早：（1）2016年8月17日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、8月21日《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》；（2）2016年11月9日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、11月14日《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、11月17日《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》
2、一带一路跟踪最紧密，推荐最坚定：（1）2016年11月以来，我们通过64篇报告（10篇深度），其中29篇公司报告，35篇行业报告，累计超过450页、超过63万字；（2）每周周报必会更新一带一路最新热点，并一直坚定看好大基建蓝筹（一带一路最优载体）以及国际工程（一带一路最直接受益），我们口号最响、步伐最快；（3）2017年春节后我们率先组织了一带一路的北京系列调研，并撰写了深度研究报告《一带一路/PPP驱动趋势向上，首推葛洲坝》（2017年2月28日）
3、一带一路推荐公司最全，牛股最多：2016年11月以来撰写公司报告数量为：葛洲坝10篇（2篇深度），隧道股份3篇（1篇深度），北方国际3篇，中国化学2篇（1篇深度），中钢国际2篇（1篇深度），中国建筑2篇，中国中冶2篇，中工国际2篇，期间北方国际最高涨幅67%，中国交建50%，中国建筑48%，葛洲坝48%，中工国际48%，中国中冶43%，中国铁建39%，中国中铁28%，隧道股份23%。
4、一带一路行情把握波段最准确，理解最深刻：（1）11月9日《特朗普当选利好“一带一路”大基建蓝筹》，提出中美两大国均将发力基建建设、全球范围内基建热潮将至；（2）11月14日《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》，提出一带一路作为核心重大战略，其战略突围将强化中国在亚洲的大国地位；（3）2016年12月11日《国改迎见效年，一带一路/PPP定调加速》提出会议连续两年提一带一路凸显战略重要性；（4）2017年2月6日《PPP/国改/带路三管齐下，17“基”年大吉》，提出高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，一带一路或将获得更大政策刺激效应；（5）2017年3月21日《一带一路催化再起，推荐金六福组合》提出沙特、以色列等国家密集来访，宏观催化再起。
微信号：
1、一带一路谁还有50%空间？后续行情怎么看？_45页深度报告（上）_催化不断热情不减，继续看好“一带一路“_国君建筑韩其成团队
2、一带一路谁还有50%空间？后续行情怎么看？_45页深度报告（下）_催化不断热情不减，继续看好“一带一路“_国君建筑韩其成团队
3、一带一路77页PPT最全面最深入解构一带一路行情脉络和选股技巧：催化不断热情不减，继续看好“一带一路”_国君建筑韩其成团队
