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很多交易者在进行期货分析的过程中，也希望能够进行基本面分析，但是苦于相关数据获取的成本比较高，而不得不只进行技术分析。其实无非就是一些库存、利润、产能、开工率、产量等相关的数据，这些数据变化的结果最终都会从期现结构上得到体现，所以把商品期货的期现结构理解了，基本上能够从中看到这个品种基本面的根本情况。
常见的两种期现结构
商品期货最常见的两种市场结构是Contango和Backwardation，即正向市场和反向市场。Contango结构表明现货市场是熊市结构，当前阶段现货供过于求，买方不愿意为当下购买商品而支付更高的溢价，所以现货价格非常低，与此同时，由于对未来存在较为乐观的预期，预期未来这种供过于求的情况会改变，所以远月价格最高，期现结构呈现出现货价格低于近月合约价格，近月合约价格低于远月合约价格的情况。
Backwardation结构表明现货市场是牛市结构，当前阶段现货供不应求，买方愿意为当下购买商品而支付更高的溢价，所以现货价格高企，与此同时，高价格下的高利润会导致未来产能和产量的释放，预期未来这种供不应求的情况会改变，所以远月预期比较悲观，远月价格最低，期现结构呈现出现货价格高于近月合约价格，近月合约价格高于远月合约价格的情况。
通过对历史的观察，我发现了一下一些规律：
1）当一个品种的价格处于底部区域，往往会呈现出Contango结构，例如当前的油脂、橡胶等品种。
2）当一个品种的价格处于顶部区域，往往会呈现出Backwardation结构，例如黑色系品种。
3）当一个品种的期现结构在低位从Contango结构变为Backwardation结构，往往暗示着这个品种的基本面发生了转折，从空头市场变为多头市场，目前白糖的期现结构可能要发生变化，需要注意。
4）当一个品种的期现结构从Backwardation结构变为Contango结构，往往暗示着这个品种的基本面发生了转折，从多头市场变为空头市场，例如去年的甲醇就是这样。
5）由以上4点可以推理得出，任何一个品种发生历史级别的大行情的时候，现货的涨跌幅度远远大于期货的涨跌幅度。
所以，当一个品种的期现结构如果没有发生根本性变化，那就是小的基本面变化；当一个品种的期现结构如果发生了根本性变化，那就是大的基本面变化。小基本面的变化可能结合相关基本面数据，可以做一些波动性的行情；大的基本面变化往往是一个长期趋势性行情。即使你不知道相关的数据，从商品的期现结构的变化，可以判断出这个品种的基本面是否发生了根本性的变化。
单纯从这种期现结构自身来看，Contango结构利于做反套，尤其是结合仓单有效期强制注销的合约，当有大量仓单生成的时候，做反套效果往往比较好；Backwardation结构利于做正套，尤其是结合临近交割时虚实盘比比较大的时候，做正套效果往往比较好。
从单边角度来讲，Backwardation结构利于长期做多，不断换月，尤其是在价格处于历史低位阶段，因为如果是价格处于历史高位，需要换很长时间，尽管每次换月的时候，你都亏钱，但是当换到远月合约时，可以开相同的手数，同时保持账户资金使用率基本不会发生太大变化，用现货的话来说，货的数量没变，只不过货贬值了而已。但是如果从价格高位这样换月，容易出现一个问题，你会发现换月过程中市场结构逐渐发生变化了，变成了Contango，这种情况就容易亏损了。
所以利用Backwardation结构，在价格处于历史低位的时候，可以这样去轮动换月。之前很多人都说，价格在低位怎么可能同时出现低库存和低利润的情况呢？低库存和低利润再加上预期好，那价格岂不是早就涨起来了吗？你会发现有时候会出现这种情况，一个品种的供应本身非常大的，库存非常高，但是现货涨了没多久，库存反而集体不见了，显性库存就非常低了。这让我想起了傅海棠先生在一个视频中曾经说过的，当期货贴水，价格处于低位，库存比价高，但是市场上买不到货了，这个时候可以重仓搞一把。所以我个人非常认同傅海棠先生的这个观点。
期现结构异常带来的机会
有时候上述两种的期现结构会发生异常，农产品比工业品更容易发生期现结构的异常，主要是因为农产品的季节性规律更加明显一些，所以对于季节性规律特别强的月份，期现结构可能会发生异常。相比较之下，工业品受到这种情况要少一些。
有时候也会由于事件驱动或者其他因素，导致期现结构在某个合约上发生了明显的异常。例如在Contango结构中由于事件冲击，导致01合约的价值明显低估；或者在Backwardation结构中由于事件冲击或者其他因素，导致01合约的价值明显高估。这个时候我们需要分析出现这种期现结构的原因，从而判断是否存在期现结构进行修正的套利机会。
例如，上图第一种情况，往往出现在01合约是仓单有效期到期，需要进行强制注销的情况，在期货临近交割的时候，近月合约价格面临巨大的抛压，而且本身品质相比现货质量差一些，所以近月合约最终跌到贴水于现货。如果是这种情况，显然是不适合参与期现结构的修复。
