文：韩其成/陈笑/徐慧强
（一）PPP园林最早提出特色小镇、水流域治理园林业务内涵和市场边界扩大新逻辑，“金玉良园，天涯比林”推荐八大金刚组合，首推铁汉生态(生态生态、财运常在)/东方园林/蒙草生态
（1）最早提出特色小镇、水流域治理与雄安逻辑：①2016年最早提出园林受益PPP现金流变正/业绩反转弹性最大两个前瞻性逻辑被验证；②2017年最早提示园林机会，1月22日提“PPP进入增持区域”、2月14日提“PPP业绩大年”、3月14日提“园林PPP进入业绩加速通道”；③最早3月24日74页深度《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元》提出“特色小镇+环保将打开园林的成长边界”、4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》提出“雄安建设生态园林最受益”，阅读量14079最多。
（2）跟踪最紧密：2017春节后密集调研走访园林公司并率先组织特色小镇调研，撰写超102篇报告(7篇深度)，其中49篇公司报告53篇行业报告，累计超过520页60万字，每周周报更新PPP园林最新观点。
（3）推荐最坚定，重点推荐八大金刚组合(铁汉生态/东方园林/棕榈/蒙草生态/美晨/文科/美尚/云投)：报告数量：铁汉17(1深度)/东方园林7(3月出限制清单)/美晨6/棕榈5(7月进限制清单)/蒙草5/文科5/美尚4，蒙草最高涨126%(首次覆盖后48%)/棕榈85%/美尚58%/东方57%/美晨44%/铁汉41%/文科37%。
（4）首推铁汉/东方两大龙头：17/7篇报告，看好PPP背景龙头集中度提升/边际竞争实力增强，最高涨幅41/57%；重推蒙草生态126%涨幅5篇报告，提示内蒙70大庆及西北生态龙头，是市场极少数推荐者。
（二）一带一路推荐最早波段最准跟踪最紧牛股最多，“拥有金六福，天天小幸福”推荐金六福组合，春节提鸡年搞基，16年11月-17年4月持续推荐，首推葛洲坝(葛洲葛洲、财霸九州)
（1）主题推荐最早：2016年8月17/21日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》最早推荐；11月9/14/17日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》加重对未来行情的判断。
（2）跟踪最紧密、推荐最坚定：撰写超139篇报告(12篇深度)，其中57篇公司报告82篇行业报告，累计超过660页80万字，春节后率先组织一带一路北京调研（适逢大雪车上手书一带一路首推葛洲坝）。
（3）推荐公司最全、牛股最多，重点推荐金六福组合(葛洲坝/化学/中钢/北方/铁建/交建)：报告数量：葛洲坝21(2深度)/铁建9/北方6/中建5/中铁5/中钢4(1深度)/中工4/交建3/中冶3/中材2；北方最高涨80%/中材78%(17年3月力推)/中建64%/葛洲坝63%/中工53%/交建51%/铁建45%/中冶43%/中铁28%。
（4）五次行情把握波段最准确，理解最深刻：①2016年11月，美国新任总统特朗普基建倾斜政策明晰，利好基建蓝筹出海；②11月，一带一路升级为习核心重要战略；③12月中央政治局会议提出扎实推进一带一路发展(连续两年提一带一路)；④2017年2月，高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，板块将获更大政策刺激；⑤3-4月，一带一路前沿新疆提固投1.5万亿，沙特、以色列等国领导人密集来访。
（5）首推葛洲坝(165%涨幅)葛洲葛洲财霸九州：①推荐最早：2016最早/首推最早/跨年最早/2017最早/水泥关联度发掘最早/雄安相关度挖掘最早；②推荐最持续：2016年3月至今共发公司报告26篇近10万字超100页+数次调研/数百场路演/近万人大会；③推荐最具深度；4)推荐最坚定最独特选时逻辑最准确。
（三）国改蓝筹主题成功推荐两波行情（春节前后和6月以来），八仙过海组合(葛洲坝/铁建/中建/山东路桥/安徽水利/交建/北方/中钢)，重推葛洲坝/中国铁建（趁热打铁、一建钟情）/中国建筑等
最早发现、最坚定推荐， 16年11月-17年4月通过一带一路主题持续重点推荐；2017年5月以来提示国改提速及PPP等多重催化下国企蓝筹边际竞争实力提升，6月20日40页深度《国改蓝筹催化加速，价值重估四线选股》。期间葛洲坝最高涨35%/山东路桥34%/中建28%/安徽水利25%/铁建24%/交建23%。
（四）其他：装配式建筑之杭萧钢构(82%涨幅)，设计咨询之苏交科，PPP之龙元建设
①全市场最早发掘装配式建筑，最早提示雄安装配式及三大技术标准实施，重点推荐杭萧钢构，多次组织调研及合作方调研，撰写8篇公司报告及N篇行业报告，期间最大涨幅82%(屡创新高)；2)设计之苏交科，5篇公司报告及N篇行业报告，期间最大涨幅36%；3)PPP之龙元建设，8篇公司报告及N篇行业报告。
导读：
韩其成国君建筑团队认为：中国联通混改落地，国改催化提速；雄安主题最具号召力，继续看好PPP园林/装配式/基建；推荐东方园林/杭萧钢构/中国铁建/中国建筑/铁汉生态/龙元建设/苏交科。
投资要点：
1、国改催化提速换挡，国改蓝筹强者恒强。1)中国联通混改落地，将引入BATJ四大互联网巨头等；2)发改委已遴选出第三批混改试点企业，目前正在按程序报批；3)推荐央企之中国铁建(铁路国改)/中国建筑(激励+央企信息公开试点)/中国交建(中交集团为国有资本投资集团试点+转让振华重工控股权)，地方国企之山东路桥(山东高速为山东国有资本投资运营试点)/安徽水利(吸收合并安徽建工)，受益华建集团等。
2、雄安主题频亮剑，后续催化迭起。1)近期催化多：①8月17日京冀政府签署《关于共同推进河北雄安新区规划建设战略合作协议》②据新京报，央行马骏表示雄安未来五年绿色投资需求或达近万亿；2)未来催化：起步区概念规划8月20日之前将完成招标报送，预计9 月底有望提交中央审查；3)雄安利好园林/装配/基建，推荐六六大顺组合：东方园林(PPP园林龙头+水治理+固废危废+全域旅游+员工持股)/杭萧钢构(住宅装配龙头+签单超预期+河北装配基地)/中国铁建(铁公基龙头+市政轨交公路实力强)/中国建筑(房建管廊龙头)/中国交建(交通建设龙头)/铁汉生态(PPP园林龙头+订单高增长+员工持股)，受益中国电建。
3、建议8月加仓PPP园林，详情参见8月15日《园林超预期8月布局，雄安主题最受益》。1)园林成长性极好、基本面超强、Q4估值切换极具吸引力、补涨动力强且机构配置空间大；2)未来五大催化：①雄安坚持生态优先②第四批PPP示范项目③第四批中央环保督查④Q3末开始园林公司订单和业绩加速④Q3/Q4地产投资下滑使经济下行压力彰显，PPP偏好边际改善；3)特色小镇持续推进：①江苏特色小镇千亿基金落地②安徽提出未来五年培育80个省级特色小镇；4)推荐铁汉生态(首推)/东方园林(首推)/美晨科技/蒙草生态/文科园林/云投生态/美尚生态等。
4、装配式建筑立风口。1)各省市加速推进装配式：①广西建筑业十三五规划落地力推装配式建筑②南京中心城区100%推行装配式建筑；2)新五大逻辑：①传统建造方式人力成本不断上升，装配式需要人工更少②技术进步③政策支持力度加强④雄安标杆示范⑤未来四年装配式市场空间高达1.3万亿；3)首推杭萧钢构，受益精工钢构/鸿路钢构等。
5、PPP现多重新变化。1)流动性紧中趋缓(1年期国债利率走低)+积极财政政策，外部大环境改善；2)经济下行压力渐显，地产投资下滑/基建投资稳定，PPP稳定器将更受关注；3)从43号文到87号文是在规范PPP而非约束；4)PPP规模大落地提速，第四批PPP示范催化强；5)推荐铁汉生态/东方园林/中国铁建/中国建筑/龙元建设/山东路桥/美晨科技/苏交科等。
6、风险提示：订单落地不及预期，PPP/园林/基建/国改行情不及预期等
公司逻辑：
1、东方园林（30%空间）：2017/18年EPS 0.80/1.16元，增速65%/46%，目标价23.96元。
2、杭萧钢构（41%空间）：2017/18年EPS为 0.57/0.75元，增速74%/31%，目标价18.06元。
（1）第三代技术综合性能及商业模式优。1)第三代技术(钢管束组合剪力墙结构体系)全球领先，建造周期、成本管控、抗震防火等各项指标优异；2)壁垒较高：①技术具专利池保护(累计获国家授权专利号69项，其中发明专利9项)②钢结构住宅项目经验丰富、合作方众多③已投入巨额资金且拟定增(已回馈证监会意见)不超过1亿股募资7亿元(发行日首日定价，锁1年)将继续投入钢结构技术研发；3)公司专注技术服务，未来将进一步扩展钢结构装配式全方位服务；4)商业模式优：①后续空间大：我们预计该模式天花板为754单；②毛利率极高：超80-90%，为业绩高增长奠定基础；③长期盈利能力突出：合作商开发或承接钢结构住宅项目需向公司支付5-8元/㎡费用+公司参股钢构厂可贡献投资收益。
（2）雄安主题号召力最强，河北装配式高歌猛进。1)雄安建设投资集团对建设投资起龙头带动作用且H2三重催化加码(城市设计方案/河北装配式建筑博览会/雄安规划)；2)河北加速推进装配式：①河北装配式十三五规划提2020年装配式建筑占比20%以上(钢结构10%以上)，2025年30%以上(张家口提5年30%)②河北住建厅批复同意河北杭萧为河北装配式建筑产业基地③据中国建筑设计院专家，雄80-90%将采取装配式。
（3）边际竞争优势增强。1)公司是中国钢结构行业首家上市公司、首个钢结构国家住宅产业化基地、浙江省推进新型建筑工业化示范企业、炬计划重点高新技术企业，控股子公司万郡房产是中国城市科学研究会认定的全国首个“绿色建筑产业化基地”；2)设有九个钢结构生产、制造加工基地，一个配套建材生产基地，拥有先进的生产线和设备，发展规模居同行业首位；3)拥有钢结构行业最高最全资质：钢结构专业承包壹级、专项工程设计甲级资质等；4)数千个样板工程已覆盖全国40多个行业，产品遍布全球40多个国家和地区，百余项工程获鲁班奖、詹天佑奖、中国钢结构金奖等；5)市值182亿/ROE23%同行业最高，PE仅23倍(行业均值37倍)。
（4）签单再提速。1)年初至今已签25单8.95亿元，签单数量/金额同增108%/124%，占2016全年的86%/91%；2)截至目前累计64单超22亿元遍布22省市，2014-16年1/9/29单，签单继续提速；3)技术授权费是公司业绩的主要来源，钢价上涨影响不大；4)成本优势(传统建造方式需要人工多，当前人力成本提升)/政策支持/技术进步/雄安标杆/市场空间(我们测算未来四年装配式市场空间1.3万亿)五大逻辑驱动装配式拐点，公司以技术抢占市场最受益。
3、中国铁建（51%空间）：2017/18年EPS1.20/1.41元，增速16%/17%，目标价18.7元。
（1）稀缺的低估值央企基建蓝筹，滞涨/低配估值提升空间大。1)涨幅低：2017年上证50/格力电器/中国建筑涨幅17%/67%/21%，同期公司涨幅仅10%，建筑央企中仅高于中国中铁；2)估值低：2017年动态PE11倍，仅高于中国建筑(9倍)；PB1.34倍，为建筑央企最低，中国建筑1.78倍；3)仓位低：目前共28家34只基金持仓0.60%，上证50中排名35，远低于中国建筑62家200只基金2.24%的持仓比例，两公司年初基金持仓比例接近(铁建2.20%/中建2.47%)，公司配置空间较大。
（2）成立基金提升资金充裕度助推订单转化，业绩存在提速可能。1)订单持续高增保障业绩确定性：2016年/2017H1订单增速达28%/47%，在建筑央企中均列第二且提速明显，2016年收入保障倍数1.94倍。2)行业/PPP两维度看业绩持续性：行业角度，2017H1全国公路建设固定投资8976亿，同增28.9%，且东部地区增速(43.1%)高于西部(26.6%)，考虑到西部地区未来公路建设需求释放，公路建设投资高增态势有望持续；2017H1公司新签城轨、市政等非两路订单同增107%，远超两路订单增速(+18%)，未来想象空间大。PPP角度，2017Q1公司财务费用率0.46%，为建筑央企最低；2017Q1在手资金1099亿，建筑央企第二；2016年底未使用授信6654亿，建筑央企第三；此次子公司参与设立基金，提升资金充裕度，助力承接PPP订单。
（3）铁路国改助推订单/业绩增速剪刀差加速修复，央企PPP龙头强者恒强。1)2016年公司新签订单/业绩增速为28.5/10.7%，剪刀差达17.8pct，且2017H1剪刀差进一步扩大(31pct)，随着铁路被列为混改7大领域之一，助力业绩释放，订单/业绩剪刀差有望修复；2)PPP第四批示范项目申报启动+PPP条例公开征求意见+首单PPP项目资产证券化产品发行，公司作为建筑央企将持续受益。
4、铁汉生态（57%空间）：2017/18年EPS0.57/0.87元，增速67/52%，目标价19.34元。
（1）2017新签订单高增72%且贵州/新疆/山东项目规模居前,叠加激励充分促业绩动力十足。1)2016年累计新签订单122亿,增速260%,PPP订单76亿,占比62%;2)今年以来,累计新签订单90亿(部分订单按公司实际工程量统计),增速72%,其中:①PPP订单76亿,占比84%/增速84%;②看区域分布,贵州/新疆/山东订单归母居前,占比28/22/22%;③看行业分布,水治理类/文旅类/市政类占比48/30/22%;3)二期员工持股完成(买入7.78亿元/6383.58万股,均价12.19元/股)叠加即将推行股票期权激励,公司业绩动力强劲。
（2）三重催化催化PPP项目加快落地,三季度末公司PPP订单将加速爆发,助推业绩高增更具确定性和持续性。1)三重催化：①金融去杠杆逐步稳定,在财政部87号文助推下地方政府对PPP模式依赖度提升;②日前财政部会同有关部委联合启动了第四批PPP示范项目申报筛选工作,三季度有望推出;③地产投资下滑使得宏观经济下行压力彰显,PPP作为拉动投资/稳经济的重要手段有望再度被重视;2)我们预判三重催化因素助推PPP项目落地加快,公司作为园林PPP龙头享受行业扩张以及集中度提升双重利好,三四季度订单爆发可期;3)住建部公布第二批276个国家级特色小镇名单,公司布局特色小镇领域订单拓展有望加速,未来业绩增长更具广阔空间。
5、苏交科（20%空间）：2017-18年EPS 0.83/1.04元，增速26%/25%，目标价25.81元。
（1）公司2017H1营收24.41亿元(+99%)，净利1.52亿元(+21%)符合预期，经营现金流好转，Q2单季净利增速大幅提升。2017H1公司1)毛利率27%(-4pct)，因业务占比92%的工程咨询业务毛利率下滑(28.2%/-10.7%)，净利率6.7%(-4.8pct)；2)经营净现金流-4.7亿元(+21%)，因经营性回款增加幅度大于经营性现金支出增加幅度；3)期间费用率16%(+2pct)，因新并表子公司影响和自身业务增长致使管理费用率提升(12%/+1.8pct)；4)应收账款占总资产比42.5%(+1.6pct)，资产减值损失占比2.8%(-0.5pct)；5)Q2净利0.95亿元，增速33.5%同比+11pct环比+30pct，增速为2015Q2以来最高。
（2）内生+外延双轮驱动，基建+海外共奏华音。1)公司为国内民营设计龙头跻身ENR双百强，H1订单增长强劲(超100%)+订单/业绩增速剪刀差扩大(79pct)；2)外延扩张步调快打造全产业链，且拟收购石家庄市政院100%股权完善京津冀、雄安等地业务布局；3)海外布局提速，收购TA /EP将借助其海外经验/品牌优势/客户渠道开拓海外市场，H1EP承接业务额同增超50%；4)基建景气度高企(H1基建投资增速21%，公路30%)+西藏/粤港澳/雄安等催化；5)3.38亿元定增落地(19.55元/股，锁三年)，实际控制人符冠华认购10%彰显信心；6)推出事业伙伴计划激励核心业务骨干锁定20%业绩增速；7)证金持股1.66%跻身十大股东。
6、龙元建设（39%空间）：2017-18年EPS 0.46/0.65元，增速66%/42%，目标价14.2元。
（1）推行2.56亿元员工持股计划将进一步提升公司业绩动力,同时也有利于提振公司估值、消除定增股价倒挂。1)本次员工持股参与人数上线为230人且有9位董监高参与,将有利于进一步提升公司管理层及参与员工的积极性,业绩动力十足;2)公司拟以不低于10.71元/股价格定向增发募资28.67亿元用于推进在手PPP项目,当前股价倒挂8.7%,本次定增彰显管理层及员工对公司未来发展前景强烈信心,有利于提振公司估值/消除股价倒挂。
（2）2017年以来PPP订单持续高增且占比大幅提升,中西部地区PPP订单占比(55.8%)/非市政基建类(文教/医院/生态治理)PPP订单占比(39.7%)明显提升。1)2016年新签订单377.5亿元(+54.3%)，PPP订单223.8亿元(+192.5%)占比59.3%；2)2017年以来新签订单191.4亿元(+80.1%)，PPP订单158.8亿元(+102.6%)占比82.9%；3)PPP订单区域结构：湖南/广东/陕西43.8/41.7/26.1亿元居前三占比27.6/26.3/16.4%；东/中/西部70.2/43.8/44.8亿元占比44.2%(-25.5pct)/27.6%(+9.2pct)/28.2%(+16.3pct)；4)PPP订单行业结构：市政基建/文教医/生态治理95.7/48.2/14.9亿元占比60.3%/30.3%/9.4%，非市政基建类PPP订单占比较2016年提升26.3pct。
（3）受政策清理不规范PPP项目及利率上行影响小,中报预增70~80%只是开始、打造PPP平台发展前景广阔。1)公司旗下子公司龙元明城员工超80人团队专业权威,PPP项目运作规范,受政策影响风险小;2)公司PPP项目入库率95%以上,公司PPP项目高确定性更易落实融资且成本更低,银行端融资成本仅基准利率上浮10%左右;3)公司中报预增70~80%主因是PPP项目顺利落地贡献丰厚利润,随着三季度末公司PPP订单进一步加速业绩也将更具高弹性;4)公司布局PPP项目资产管理业务领先同行,前景值得期待。
7、中国建筑（26%空间）：2017/18年EPS 1.16/1.32元，增速16/14%，目标价12.54元。
（1）2017H1经营数据四大变化：订单高增长，业务结构优化，订单/业绩剪刀差扩大，地产数据大幅好转。1)2017H1新签订单11955亿元(+34%，2016H1为+27%，2016全年+23%)②2016Q1-Q4单季增速为+27/+27/+55/+3%，2017Q1/Q2为+24/+40%；2)房建/基建订单增速+23/+65%占比69/31%，2016H1为+10/+143%占比75/25%，基建业务占比提升；3)2015/16年订单增速+7/+23%，净利增速+15/+15%，剪刀差-8/8pct，2017H1订单增速34%，2017/18年wind一致预期净利增速11/10%，剪刀差扩至23pct，未来订单高增长将转化为业绩高增长；4) 2017H1地产合约销售额1223亿元(+50%，2016H1为+18%)，合约销售面积846万㎡(+36%，2016H1为+7%)。
（2）估值低价值蓝筹，PPP/一带一路催化。1)2017预测PE9倍，基建蓝筹中最低，PEG0.61仅高于葛洲坝0.46，PB1.48仅高于铁建/中铁1.27/1.38；2)2016年新签PPP项目108个1870亿，至年底累计获取135个2264亿；4)2017H1新签海外订单1117亿(+81%，2016H1为+55%，2016全年+13%)。
（3）房建龙头实力雄厚，国改催化提速。1)2016年世界500强第27(较2017年提升10位)，ENR 250中全球业务第1/国际业务第14；2)2017年2月第二期激励落地+2016年7月列为央企信息公开试点。
8、中国交建（29%空间）： 2017/18年EPS1.16/1.34元，增速12%/15%，目标价20.81元。
（1）基建订单高增，海外/投资拉动。1)订单高增并持续提速，2017H1公司新签订单4312亿元(+51.95%)，为2016年营收的100%；其中Q2单季新签订单2799亿元，同比/环比+59.13%/+85.01%；2)基建主业进一步夯实，2017H1新签基建类订单3764亿元，占比提升至87.28%(+3.19pct)，同增57.73%，去年同期增速仅为+6.91%，提速明显，其中市政环保/道路桥梁类订单增速最快，分别达+237.15%/+80.69%；3)海外业务占比微升，2017H1新签海外合同1403亿元，占比32.52%(+1.07pct),同增59.39%，远超去年同期+12.05%增速,主要受益于Q2马来西亚东海岸729亿铁路项目落地；4)由投资类项目确认合同402.58亿元，约占总合同的9.34%，预计可产生369亿元建安合同。
（2）国改/PPP持续受益，低估值基建龙头。1)2017年公司计划发起设立815亿元规模投资基金，公司及子公司认购基金份额为330亿元+转让振华重工控股权获取57亿现金+控股股东拟发行可交换债募资不超160亿元，公司资金实力雄厚，助推在手PPP订单落地。2)母公司中交集团为国有资本投资集团试点企业，积极推进“五商”中交战略，评级/产业投资将获利好，转让振华重工控股权，有助于理清各业务关系，后续更多国改催化值得期待；3)2017H1全国公路建设固定投资8976亿，同增28.9%，且东部地区增速(43.1%)高于西部(26.6%)，考虑到西部地区未来公路建设需求释放，公路建设投资高增态势有望持续，公司作为交通建设龙头有望持续受益；4)2016年ENG国际最大承包商排名第3，为国内企业最高(其次为中国电建排名11)，叠加公司订单持续高增，在追求低估值/确定性市场环境中有望迎来业绩估值双升。
9、蒙草生态（24%空间）：2017/18年EPS0.38/0.58元，同增81/50%，目标价13.67元。
（1）2017H1业绩大幅超预期，西北生态修复前景大。1)公司上半年业绩大幅超预期(上年同期1.2亿元/+9%)，我们预计主要因：公司与多个地方政府签署的 PPP 项目施工进展顺利且内蒙70周年大庆催化项目执行效率+北方干旱半干旱地区园林绿化/生态修复项目施工高峰主要在二季度；2)我国草原面积60亿亩、沙地面积近20亿亩，西北生态修复前景大，公司深耕内蒙且加速布局其他西北省区将享尽西北生态修复盛宴；3)2016年以来公司公告重大合同及框架协议合计约601亿元(新合同约63亿元+框架协议约539亿元，2015年仅公告重大合同约11亿元)，对收入保障倍数约20倍；4)内蒙入库PPP项目数和投资额列全国第2/5位，公司加速布局PPP业务，2016年以来PPP订单约50亿元，占总订单比约85%。
（2）内蒙70周年强催化，外延布局全产业链。1)内蒙是五大自治区中最先成立，也是一带一路北上关键节点，且内蒙2017是基建投资大年(计划固投1.7万亿超新疆1.5万亿)及生态修复大年；2)2017年是内蒙自治区成立70周年，预计8月将举行重大庆典，“组织好内蒙古自治区成立70周年庆祝活动”被写入2017年政府工作报告，显示出国家对内蒙重视之高；3)公司收购浙江普天园林及厦门鹭路兴，打造园林全产业链。
10、美晨科技（65%空间）：2017-18年EPS 0.84/1.21元，增速51%/45%，目标价24.87元。
（1）公司预告2017年半年度归母净利2.09~2.55亿元,增速35.32~65.10%,业绩维持持续高歌猛进的趋势，汽车零配件收入增加以及园林板块产值提升是业绩高增长的主要原因。1）汽车零配件:①积极推进产品研发与升级促使产品质量持续提升赢得了广泛客户口碑,市占率稳步提升;②今年以来重卡销量大幅提升、乘用车也稳步增长,汽车零配件业务受此利好营收稳步增长。2）园林业务：公司前期存量以及增量新签订单落地节奏加快促使园林施工产值增加,进而带动销售收入及净利润增加;3）非经常性损益约500万元(去年同期795万元)。
（2）园林板块加速布局生态环保/文旅前景广阔,汽车零配件受益于市场回升以及内部产品/客户升级业绩稳步提升,双主业模式下公司业绩更具确定性。1）园林：①增资赛石园林4亿元/参股绿城环境/完成法雅园林收购,并与浙江衢州柯城政府合作打造5A级旅游景区/与张纪中合作开发制作电影和电视剧,加快布局文旅及生态环保;②2016年以来公司新增订单89.4亿元(含框架协议80.5亿元),在手订单饱满。2)汽车零配件板块：①公司增资5000万元子公司“先进高分子”并积极推进产品升级换代,加大与重点客户合作力度,市占率稳步提升;②重卡及乘用车市场持续回升,需求改善。
11、北方国际（34%空间）：2017/18年EPS 1.21/1.57元，增速35%/30%，目标价32.68元。
（1）订单高增保障业绩优异,一带一路助力海外市场拓展再提速。①2017H1新签合同约20.37亿美元(约合137亿元),其中Q2新签合同约13亿美元(约合88亿元),环比+76%；②截至2017年6月末,在手合同121.87亿美元(约合821亿元),收入保障倍数达9.4倍,其中已生效合同51.40亿美元(约合346亿元),生效合同收入保障倍数4.0倍,业绩确定性极强；③2017年6月于伊拉克与哈萨克斯坦相继斩获水泥厂与铁矿石选矿厂大单合计11.55亿美元(约合77.75亿元)尚未生效,两合同金额约占2016年营收的89%,后续有望继续利用NORINCO品牌与渠道优势,借一带一路纵深推进的契机加速海外市场开拓。
（2）大集团小公司,国改资产注入预期值得期待。①2016年注入的北方车辆/北方物流/北方机电/北方新能源/深圳华特当年合计贡献扣非归母净利1.56亿元,为业绩承诺的1.35倍,考虑注入资产与原有业务的协同性,后续业绩增长动能强劲。②北方公司“十三五”已明确提高集团资产证券化率战略，资产证券化率有望显著提升。而公司作为北方公司旗下唯一上市平台和民品国际化经营整合平台,属于典型的“大集团小公司”格局,后续集团国改整合资产注入值得期待。
12、山东路桥（33%空间）：2017/18年EPS 0.58/0.80元，增速50%/38%，目标价10.4元。
①山东基建热潮。1)17H1净利2.6亿(+96%)，16H1净利1.3亿(+11%)，增速提升明显；2)16年新签项目216亿较15年翻番，在手项目保障倍数超3倍；3)通过入股施工一体化及PPP等积极开拓业务；4)十三五山东高速公路计划建设2252公里(为十二五期间2倍多)投资额预计超2000亿，公司为省内路桥基建龙头订单获取实力强；5)与央企组成联合体参与承建鲁南高铁进入高铁市场；6)高速养护市场将迎爆发期，大股东山东高速与潜在二股东齐鲁发展为山东养护项目主要发包方，公司有望受益。
②山东国改值期待，定增增强综合实力。1)山东高速集团资产占省管企业的1/4，旗下另一上市平台山东高速已完成混改，未来更多国改事项可期；2)定增终止影响有限，看好公司未来发展。
微信号：
