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本周SW黑色金属指数周环比下跌5.53%，同期沪深300周环比上涨4.07%，本周行业股票涨幅靠前的为柳钢股份601003（6.68%）、宝钢股份600019（6.50%）、太钢不锈000825（0.99%）。
本周钢价震荡，库存继续减少。
本周钢价总体震荡，周五螺纹钢价格收3950元/吨，环比上周五微幅上涨0.5%，热轧板卷和中板价格与上周五持平，线材和冷轧板的价格分别环比微幅下跌0.2%和0.4%。本周社会库存较前一周减少18.24万吨，螺纹钢的社会库存减少了17.22万吨，其钢厂库存也有3.47万吨的下降，而热轧板卷的社会库存虽有0.98万吨的增长，但其钢厂库存较前一周下降了6.32万吨，钢材库存总体显著下降。
预计短期钢价继续震荡，关注即将到来的全面限产。
目前来看，钢材库存继续下降，但市场需求端偏弱，预计下周钢价仍将偏震荡运行。进入11月份，采暖季即将带来，届时更加严格、覆盖范围更广的全面限产将会开启，建议及时跟踪钢材库存变化。
原料端继续下跌，钢企盈利有保障。
近期虽然钢价持续震荡，但原材料方面，铁矿石和焦炭价格下跌更为显著，因此五大钢材品种的吨毛利依旧维持高位。本周Mysteel调研163家钢厂盈利率也较前一周实现回升。我们认为，接下来铁矿石价格预计仍偏弱，四季度钢企盈利仍有望保持高位。
环保影响之下供需两弱，限产严格执行有望带来供需不匹配，钢价或仍有上行空间。
此轮“2+26”城市采暖季限产历时长、力度严，打出“1+6”组合拳，执行力有望超预期，若限产50%覆盖“2+26”全部城市且能严格执行，预计影响全国日均钢铁产量12%以上。需求端，虽然北京、天津等地要求停止建设工程土石方作业，但预计对需求端的影响在5.5%以下。
冬季南方钢材净流入地钢企或受益。
今年供给侧改革带来北方钢铁大省产能明显收缩，而采暖季限产也主要针对北方钢企，限产的严格执行导致北方地区钢材供给有所减少，因此，今年北材南下的量可能出现进一步的下滑。加上南方不受采暖季限产影响，环保对钢材需求端的抑制作用并不体现，冬季南方钢材净流入地区的钢企有望受益。
维持行业“推荐”评级。
推荐（一）临近限产区域但又没有限产要求的钢企，有望充分受益采暖季限产：
凌钢股份
；（二）受采暖季限产造成的北材南下量进一步减少影响，南方钢材价格有望更加强势，采暖季期间钢材净流入地区钢企有望受益：
*ST华菱
；（三）注入炼铁及相关能源资产，估值低、弹性大：
八一钢铁
。
风险提示
：钢价持续下行；环保限产不达预期；下游需求低迷
本周重要数据一览
高炉开工率
数据来源：兴业证券研究所，mysteel
产能利用率
数据来源：兴业证券研究所，mysteel
不同规模钢厂盈利比例
数据来源：兴业证券研究所，mysteel
全国主要城市钢材库存统计
(
单位：万吨
)
数据来源：兴业证券研究所，mysteel
热轧和螺纹钢价差
(单位：元/吨)
数据来源：Wind，Mysteel，兴业证券研究所
各主要钢材品种毛利变化
数据来源：Wind，兴业证券研究所
上海财经大学金融学硕士。2011年加入安信证券，2014年加入兴业证券。
现任兴业证券钢铁有色行业首席分析师。
