张翼飞提示债市风险了

上周债市资金非常紧，按理说债市应该有比较激烈的回调，但没有，二级市场表现得相当稳定。

之前市场对资金配置债券行为的解释理由中，很重要一点就是负债端债基规模的持续扩张，使得资产端不得不配。

从基金业协会昨天公布的12月基金数据变动情况来看，债券基金份额，相较11月份额进一步增长7398亿，规模增长8682亿。

钱来了，资产荒，总得买吧？

而从机构行为来看，今天银行是卖债的主力，券商、保险比较纠结，只有基金仍然是坚定的买债的主力，与上表可以呼应。

和权益不同，权益投资可以用“股价波动不算风险，资金的永久性损失才是”来安慰自己亏损的净值。

但对债券投资来说，债券价格的波动是实实在在的风险，因为负债端对净值的波动高度敏感。

能收蛋了就是要买，蛋碎了就是会痛，碎多了就得要赎。

因而债券投资很难“死扛”，也很难“逆向”，大家都是趋势的朋友。

所以在债券牛市时，大家是助涨行情的推手，一旦趋势反转比拼的就是流动性和卖出速度。

2024年大家对中长期债券的争论讲了好久，它还是一步步新高，涨到你信，涨到创造历史。

所以翻开四季报，大部分基金的表述也是进一步提高组合久期，靠波段交易做增厚。

不论你是睿远还是易方达，在拉长久期方面，大家都是一致的。

反正当前的债市，也不用谈什么票息收益，10Y国债1.6%，聊胜于无，大家都是在牛市里想办法多赚资本利得。

今年的市场共识是固收+，固收+的运作逻辑又涉及到在基本的股债资产里找性价比，把有限的仓位花到刀刃上。

所以我也选了几个已经发布季报，且观点、业绩、知名度比较具备说服力的，一起来聊一聊。

中泰双利债券

2024年收益率6.67%，最大回撤0.57%。

从2024年的收益风险特征来看，依然符合我对低波固收+的定位。

可能是产品业绩确实很好，四季度规模从3.9亿涨到了11亿。

这个产品其实很好的体现了，债市操作“顺势而为”的特点。

2024年三季报披露时，中泰双利的权益投资占比达到9%，是产品成立以来的一个最高点，与之相对固收占比64%，也是产品成立来的明显低点。

930前后正是股市大涨，债市回调的跷跷板时刻，在10月8日股市债市逆转后，中泰双利股债配比再度逆转。

四季度，权益占比降回5%中枢附近，固收占比回到85%。

以后不管股市还是债市有波动，他肯定还会灵活调整，赚的就是这个应对波动的钱。

永赢添添欣

2024年收益率5.63%，最大回撤1.14%。

这几年新成立的二级债基，很多都能买ETF，基本是以固收+的费率做FOF的事，性价比很高，未来也会进一步压缩FOF的空间。

永赢添添欣的债券久期本身就是参照中长债基金平均水平来运作，然后四季度在利率快速下行的行情中适时适当地提升久期，放大了收益。

进入2025年——

刘星宇觉得利率债仍然维持强势，但下行中的波动会加大。