随着我国先进武器装备的持续升级和列装，军工行业整体将保持长期稳定增长的趋势，由于武器装备汇总的电子元器件、材料等上游配套产品的更新换代速度高于武器装备本身，因此军工产业链中越往上游，景气度越高。我们在2019年中期策略报告中归纳了军工行业上游上市公司过去10年的业绩情况，数据结果显示，军工上游领域中有持续盈利能力的公司都集中于被动元件和材料这两个细分领域，我们认为原因在于，这两个细分领域已经形成了稳定可持续的商业模式，特别是在被动元件领域，几家主流供应商的供货历史至少十几年，行业格局稳定，因此相关厂商能够维持长期稳定的业绩增长。而其他的大多数细分领域，上市公司业绩波动很大，我们认为原因在于，军工产业链从封闭到开放的转变过程中，大多数领域尚未形成稳定的商业模式，对于非军工体系内的企业来说，能抓住的机会并不具有持续性，因此体现在报表上就是业绩波动幅度很大。
我们认为，随着军工行业各项改革持续推进，包括定价机制改革、资产证券化等，整条产业链会更加开放和市场化，运行效率更高，也将会形成稳定高效的商业模式，但军工体系的改革需要时间，短期我们看好已经具有稳定商业模式的被动元件、材料这两个细分领域，推荐【火炬电子】【光威复材】，建议关注【鸿远电子】。
另外我们认为今年军工领域资产证券化将加速，国防军工上市公司座谈会上，国资委产权局副局长谢小兵表示，国资委积极引导军工集团将优质军工资产注入上市公司，更加突出军工基因，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电。
第一，看好军工产业链上游，最能反映行业景气度的环节，包括电子元器件、新材料等细分领域，推荐火炬电子、光威复材，建议关注鸿远电子；
第二，从资产证券化加速的角度，建议关注中航系下属的中航电子、中航机电；
第三，当前主机厂类上市公司股价处于低位，在贸易战升温、中美关系趋紧催化下，有望产生主题性机会，持续看好中航沈飞、内蒙一机，建议关注中直股份、中航飞机。
基于军工行业逆周期性凸显、龙头军工企业能维持长期确定性增长和当前估值水平，我们给予行业“增持”评级。
火炬电子：
军品电容器18年起恢复性高增长，民品电容器涨价缺货持续，预计能维持高增长；特种陶瓷材料稀缺性极强，逐渐步入成熟，预计18年开始微盈，19年贡献增量利润。
我们预测公司2019-2021年归母净利润为4.35亿元，5.77亿元，7.45亿元，对应PE为25倍、19倍、15倍，给予“买入”评级。
光威复材：
国内军工碳纤维龙头，是国内碳纤维及其复合材料的龙头企业，主要从事碳纤维及碳纤维复合材料的研发、生产与销售，业绩进入上升通道。公司技术领先国内，自产碳纤维T300和T700级性能优良，已与国际领先水平相当。
我们预测公司2019-2021年归母净利润为4.78亿元，5.85亿元，7.05亿元，对应PE为40倍、33倍、27倍，维持“买入”评级。
本周上证综指涨幅-0.82%，创业板指数涨幅-0.32%，申万国防军工指数涨幅-0.57%。
表1：军工板块本周行情总结
俄罗斯着力升级“核盾牌”。
据外国媒体报道，俄罗斯太平洋舰队将迎来最新核潜艇。这是继美国日前退出《中导条约》，俄罗斯加强远东地区战略核力量的新举措。美国退约当天，俄方也宣布正式退出《中导条约》，并表示将对美方任何部署导弹之举做出对等回应。前，俄罗斯围绕战略核力量建设，制定了阶段性财年国家军备计划、装备发展纲要等。如2018-2025财年国家军备计划，它是指导俄军战备的纲领性文件，战略核打击平台建设是其“重头戏”。俄还将继续完善原有的卡普斯京亚尔靶场，使其发挥独特的地理优势，充分保障战略核力量武器装备在任何气候条件下的系统试验。
（新闻来源：人民网）
美空军发布2019人工智能战略将在所有任务中运用。
美国空军网站9月12日报道称，美国空军发布了2019人工智能战，这项战略为空军的人工智能提供了定义、背景和目的，是空军针对国防部人工智能战略制定的附件。报道称，这项战略是使美国空军的努力与国防战略和国防部人工智能战略协调一致的框架，它详细阐述了数字化时代有效管理、运作和领导所必需的基本原则、功能和目标。美国空军代理部长称：“人工智能将巩固我们在所有这些不同任务中的竞争、威慑和获胜能力。关键是要让未来的美国空军更快、更智能地投入战场。”
（新闻来源：人民网）
我军赴俄罗斯参加俄军“中部-2019”演习。
9月15日中午12点，俄军“中部-2019”演习在俄罗斯奥伦堡东古兹靶场举行开幕式。中方愿在互信互利的基础上，与各国参演官兵在联合演习中深入交流合作，共同提高联合应对国际恐怖主义和地区安全新威胁、新挑战的能力，为维护地区和平稳定发挥积极作用。这次我军赴俄参演，从战略背景想定与导调、战役指挥和实兵演练三个层面深入参与俄军演习，体现了中俄两军在联合战役行动上的深度协作，也是对我军联合战役指挥员指挥能力的一次检验和历练。
（新闻来源：人民网）
日本2020财年防卫预算将把电子战作为投资重点。
日本防卫省近期公布的2020财年防卫预算显示，将把电子战能力作为投资重点，研发陆基干扰系统并增强F-15战斗机的电子战能力。陆基电子战系统方面，日本计划耗资9700万美元为陆上自卫队采购一套完整的“网络化电子战系统”（NEWS）。该系统主要用于收集、分析和分类对手的信号情报，并对其实施干扰。空基电子战系统方面，防卫省分别申请3670万美元用于F-15J/DJ战斗机的电子战能力升级，申请1950万美元用于研发新型防区外电子战飞机。海上自卫队还将对现役的EP-3C飞机进行延寿。
（新闻来源：航空新闻网）
【航空】中巴空军“雄鹰-Ⅷ”联合训练首次实现全过程体系对抗。
据解放军报消息，中巴空军“雄鹰-Ⅷ”联合训练9月6日在中国西北某地结训。此次联合训练首次实现全过程体系对抗。在为期半个月的训练中，由中巴空军多型飞机和地空导弹、雷达、通信等要素组成的红蓝方，围绕作战指挥、体系作战、重难点问题等方面展开研究，是历次中外空军联训中人员最多、装备最齐、作战单元最全的一次。从“雄鹰-Ⅰ”到“雄鹰-Ⅷ”，中巴空军在互学互鉴中提升了实战化训练水平，“雄鹰”品牌从空中对抗发展为体系对抗，折射出中国空军实战能力的新提升，见证了改革强军的新成就。
（新闻来源：航空新闻网）
【航空】美国空军计划本世纪20年代末列装新型空射巡航导弹。
美国《空军时报》网站9月15日称，洛马公司和雷神公司正在竞标新型远程空射巡航导弹项目。美国空军计划2022财年选择中标方案，并将该弹与B-52、B-2和B-21轰炸机进行整合，预计本世纪20年代末开始部署。与此同时，美国国家核安全管理局正在研制代号W80-4的新型核弹头，用于新型空射巡航导弹的战斗部。这也是三十年来美国空军首次并行开展核武器及其投送系统的研发工作。首枚计划2025财年交付，预计2031财年完成全部订单，预计从2018财年启动研发至2032财年采购完毕，将总共耗资67亿~103亿美元。
（新闻来源：航空新闻网）
【航空】空客预测未来20年世界将需要超过39000架新飞机。
根据空中客车公司发布的最新全球市场预测，未来20年（2018-2037年），全球的客运和货运机队规模将由目前的接近23000架增长超过一倍，达到近48000架，全球航空客运量年均增长率为4.3%。因此，市场需要新增55万名飞行员和64万名工程师。2038年，全球机队将有47680架飞机，其中39210架为新飞机，8470架为现役飞机。空中客车相信通过使用诸如A220、A320neo、A330neo和A350等最新一代高燃油效率的飞机升级现有机队，将在把全球更多的人连接起来的同时，很大程度上促进全球航空运输业逐步脱碳以及达到从2020年开始的碳中和增长目标。
（新闻来源：航空新闻网）
【航空】中国第三批赴苏丹维和直升机分队完成多机运输任务。
新华社喀土穆9月19日电，记者从中国第三批赴苏丹达尔富尔维和直升机分队获悉，9月18日，分队2架米-171中型多用途直升机在完成8架次客货运输任务后顺利返回苏丹法希尔机场。这是本月初该分队部署到任务区后首次执行多机多批次运输任务。此次任务从苏丹法希尔机场起飞至102公里外的库图姆任务点，保障塞内加尔维和警察部队实施轮换，完成36人、5吨货物运输。这也是该分队部署以来第一次飞往库图姆。
（新闻来源：航空新闻网）
【航发动力】持股5%以上股东减持股份结果的公告。
截止减持股份计划公告日2019年2月26日，中国航发动力股份有限公司股东中国航空工业集团有限公司持有公司无限售条件流通股268,996,117股，占公司总股本的11.96%。截止2019年9月13日，航空工业集团股份减持计划的减持时间区间届满，航空工业集团通过上海证券交易所系统集中竞价方式及大宗交易方式共减持公司股份16,873,800股，占公司总股本的0.75%。减持完成后，航空工业集团持有公司股份252,122,317股，占公司总股本的11.21%，仍属于持股5%以上的股东。
【中国动力】关于部分股票期权注销完成的公告。
中国船舶重工集团动力股份有限公司于2019年8月7日召开第六届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于股票期权激励计划首次授予第一个行权期未达行权条件并注销相关股票期权的议案》，因公司股票期权激励计划第一个行权期未达行权条件，根据《公司股票期权激励计划（草案修订稿）》的有关规定，公司将注销股票期权574.7324万份，本次注销完成后公司股票期权激励计划已授予但尚未行权的股票期权数量为1149.3676万份。本次股票期权注销对公司股本不造成影响。
【中航光电】关于“光电转债”赎回实施及停止交易的第五次提示性公告。
“光电转债”赎回登记日是2019年10月29日，赎回日是2019年10月30日，赎回价格是100.20元/张（含当期应计利息，当期年利率为0.2%，且当期利息含税），停止转股日是2019年10月30日。“光电转债”拟于2019年10月16日起停止交易，但根据《深圳证券交易所可转换公司债券业务实施细则》的相关规定，“光电转债”流通面值若少于人民币3000万元时，自公司发布相关公告三个交易日后将停止交易，因此“光电转债”停止交易时间可能提前，届时敬请广大投资者及时关注本公司发布的“光电转债”停止交易的公告。
【航天电器】关于拟参与设立上海航天京开如意股权投资合伙企业的关联交易公告。
董事会同意公司作为有限合伙人以自有资金出资5,000万元与航天科工股权投资基金管理（深圳）等公司共同设立上海航天京开如意股权投资合伙企业。该产业投资基金总规模为10亿元，公司拟以自有资金出资5,000万元，持股比例为5.00%；出资分两期，首期本公司出资为1,500万元。公司本次投资产业投资基金为有限合伙人，以认缴的出资额为限对合伙企业的债务承担责任。2019年1月1日至本公告发布之日，公司与控股股东贵州航天发生的关联交易金额为459.59万元（不含本次交易）；与关联企业资产公司发生的关联交易金额为零（不含本次交易）。
【四创电子】关于公司董事、总经理辞职的公告。
安徽四创电子股份有限公司董事会9月17日收到公司董事、总经理何启跃先生的书面辞职报告，何启跃先生因到龄退休提出辞去公司第六届董事会董事、总经理、董事会战略委员会委员、董事会薪酬与考核委员会委员等职务。何启跃先生辞职报告自送达公司董事会之日起生效。根据《公司法》、《公司章程》等有关规定，何启跃先生的辞职未导致公司董事会成员低于法定人数，不会影响公司董事会正常运作，不会影响公司正常生产经营。
【国睿科技】发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书摘要。
上市公司拟向十四所发行股份购买其持有的国睿防务100%股权，拟向国睿集团、巽潜投资、华夏智讯、张少华、胡华波发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95%股权。本次交易拟采用询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过60,000万元，不超过本次拟购买资产交易价格的100%，且发行股份数量不超过本次发行前上市公司股本总额的20%，即12,447.01万股。本次重组构成重大资产重组、关联交易，但不构成重组上市。
【光威复材】关于持股5%以上股东股份减持计划实施进展的公告。
威海光威复合材料股份有限公司于2019年6月13日披露了《关于持股5%以上股东减持股份的预披露公告》，公司股东北京中信投资中心（有限合伙）计划以集中竞价、大宗交易、协议转让方式减持本公司股份，合计减持数量不超过99,572,622股。中信合伙于2019年7月4日至2019年9月18日期间通过集中竞价和大宗交易的方式合计减持持有公司的无限售流通股15,055,436股，占公司总股本比例的2.90%。
【火炬电子】关于第一期员工持股计划股票出售完毕的公告。
2016年3月7日，蔡明通先生将其本人持有的火炬电子限售股份共计516,000股（转增后为1,290,000股）通过非交易过户至“福建火炬电子科技股份有限公司-2015年第一期员工持股计划”专用证券账户，上述股票于2019年3月7日上市流通。截至本公告日，公司2015年第一期员工持股计划股票1,290,000股已通过集中竞价交易方式全部出售完毕，占公司总股本比例为0.28%。根据公司第一期员工持股计划有关规定，本次员工持股计划后续将进行相关资产清算和分配工作。
【七一二】关于控股股东拟进行混合所有制改革的提示性公告。
今公司收到中环集团通知称，中环集团决定启动混改相关工作，并以2019年8月31日为基准日开展清产核资、审计以及评估等工作。中环集团本次混改的意向投资者尚存在不确定性。本次混改可能导致中环集团的股权结构发生变化，后续进展情况公司将及时公告。鉴于上述相关不确定性，公司将严格按照上海证券交易所的相关规则要求及时履行信息披露义务，后续进展情况将以公司的相关公告为准，敬请广大投资者理性投资，注意投资风险。
