【周观点|有色需求预期向好，把握年末进攻行情】国君有色刘华峰团队

全球经济“超预期平稳”，有色金属需求向好，板块估值将大幅修复。我们认为，有色金属近期的板块调整将很快结束，对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复，金属价格持续维持高位且库存下行的铜、锌板块将迎来修复行情。虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们判断，伴随全球主要经济体恢复增长，有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来。增持评级：江西铜业、洛阳钼业。【深度 | 铜博士归来】受益标的：驰宏锌锗、兴业矿业、西部矿业。

周期研判：需求向好，价格乐观。本周铜、锌价格大幅上行2.3%/2.0%，库存减少3.2 / 1.1万吨，价格上行一致预期正在逐步形成。受魏桥铝点冬季不再限产影响铝价格下行2.8%，但海外库存去化仍带动铝库存减少2.9万吨。铅、锡价格分别下跌0.1% / 0.3%，镍价格上涨2.0%。本周全球第一大铜矿Escondida工会抗议裁员计划发动罢工，显示尽管需求向好，铜矿供给弹性仍暂未大幅释放。

新能源汽车板块反弹，钴锂价格仍乐观。本周碳酸锂价格持平，电钴价格46.5万元/吨上涨3.1%，继续向外盘靠拢。尽管主要电池制造商进入年末去库存，但是下游正极材料产线密集投产仍拉动年末锂、钴需求。展望2018年，电池化学体系变更和补贴转向推升高电量车需求，钴、氢氧化锂和硫酸镍需求仍向好。伴随上市公司进一步夯实原料控制能力，盈利改善具备可持续性。增持评级：寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业；【寒锐钴业：业绩高增，刚果钴产业优势尽显】【赣锋锂业：扩产实施顺利，激励彰显信心】【天齐锂业：产销符合预期，扩产稳步推进】受益标的：华友钴业、雅化集团、格林美、盐湖股份、科达洁能、藏格控股等。长期来看，龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级：中科三环、正海磁材、盛和资源等。【中科三环：业绩低于预期，新能源磁材放量可期】【盛和资源：稀土价格大幅回暖，业绩逐季加速释放】

估值切换行情有望提前到来，关注高成长金属加工公司。虽然原材料价格持续上行，但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级：明泰铝业，【明泰铝业：业绩稳步高增长，全年4亿料将无忧】受益标的：云海金属、亚太科技等。【云海金属：业绩符合预期，静待镁价上涨及产品放量】

全球经济“超预期平稳”，有色金属需求向好，板块估值将大幅修复。我们认为，有色金属近期的板块调整将很快结束，对基本金属悲观的需求预期有望被全球经济“超预期平稳”修复，金属价格持续维持高位且库存下行的铜、锌板块将迎来修复行情。虽然全球经济运行不断好转，且有色金属供给弹性进一步收缩，但是市场仍然对需求和工业品价格上涨心存疑虑。我们判断，伴随全球主要经济体恢复增长，有色金属供给弹性受限下，供需再平衡到来。增持评级：江西铜业、洛阳钼业、紫金矿业、云南铜业。受益标的：驰宏锌锗、兴业矿业、西部矿业。

周期研判：需求向好，价格乐观。本周铜、锌价格大幅上行2.3%/2.0%，库存减少3.2 / 1.1万吨，价格上行一致预期正在逐步形成。受魏桥铝点冬季不再限产影响铝价格下行2.8%，但海外库存去化仍带动铝库存减少2.9万吨。铅、锡价格分别下跌0.1% / 0.3%，镍价格上涨2.0%。本周全球第一大铜矿Escondida工会抗议裁员计划发动罢工，显示尽管需求向好，铜矿供给弹性仍暂未大幅释放。

新能源汽车板块反弹，钴锂价格仍乐观。本周碳酸锂价格持平，电钴价格46.5万元/吨上涨3.1%，继续向外盘靠拢。尽管主要电池制造商进入年末去库存，但是下游正极材料产线密集投产仍拉动年末锂、钴需求。展望2018年，电池化学体系变更和补贴转向推升高电量车需求，钴、氢氧化锂和硫酸镍需求仍向好。伴随上市公司进一步夯实原料控制能力，盈利改善具备可持续性。增持评级：寒锐钴业、赣锋锂业、天齐锂业；受益标的：华友钴业、雅化集团、格林美、盐湖股份、科达洁能、藏格控股等。长期来看，龙头企业将瓜分新能源汽车磁材市场。增持评级：中科三环、正海磁材、盛和资源等。

估值切换行情有望提前到来，关注高成长金属加工公司。虽然原材料价格持续上行，但是部分金属加工企业仍然能够通过产品市场开拓、高端产品放量带来业绩增长。增持评级：明泰铝业，受益标的：云海金属、亚太科技等。

锂电材料领涨。全周SW有色上行2.3%，沪深300下跌0.4%，创业板指下跌2.8%。板块方面，锂电原材料（锂、钴）、稀土、矿业上市公司股价大幅反弹。

4.1 基本金属价格和库存

4.2 贵金属

4.3 小金属价格

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