【海通证券研究所出品 欢迎点击链接
阅读】
<
深度探索·
畅快交流·
共创智慧·
拒绝平庸
>
晨会观点速递…
晨会观点速递
深度探索
·
畅快交流
·
共创智慧
·
拒绝平庸
海通研究所出品
宏观
（姜超）
社融仍高，
M2
再降——
7
月金融数据点评
7
月新增社融总量
1.22
万亿，同比多增
7415
亿，在经历了
6
月的高增长后，增速依然不低。其中对实体贷款新增
9152
亿，仍是社融增长的主要支撑；表外融资仍旧偏弱，委托贷款、信托、票据融资负增
644
亿；信用债发行短期回暖，净融资
2840
亿。
7
月
M2
同比增速继续降至
9.2%
，再创历史新低，主因在于缴税的季节性因素、超万亿的政府债发行，导致财政存款大幅飙升
1.16
万亿，显示资金短期流向政府部门。在金融去杠杆的大背景下，预计未来低
M2
增速可能成为新常态。
行业热点
【
交运
】
7
月快递数据分析：同城快递单价环比回升
集中度稳定。
快递板块投资机会今年发生分化。盯住单件盈利能力强，全年业务量有望超行业平均的公司。关注韵达股份（定增配合可交债诉求明显）、申通快递（盈利恢复）（
虞楠
）
【
传媒
】
唐德影视表现亮眼，坚定看多板块逻辑。
板块需求旺，人气不断提升，持续看好游戏、影视、教育三行业，重点关注细分龙头、低估值真成长：
1
、影视：新文化、唐德影视、慈文传媒、捷成股份、华策影视；
2
、游戏：完美世界、三七互娱、游族网络、中文传媒；
3
、教育：百洋股份、威创股份；
4
、细分行业优质个股：新经典（中报预期较好）、思美传媒（
钟奇
）
【
有色
】
看好龙头白马股。
建议关注：
1
、锂：天齐锂业、赣锋锂业；
2
、钴：华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业；
3
、稀土磁材：厦门钨业、盛和资源、中科三环；
4
、镍：格林美；
5
、铜箔：诺德股份（
施毅
）
【
银行
】
银监会二季度监管指标点评及
7
月融资点评。
1
、
7
月社融和信贷淡季高位，需求乐观，额度偏紧，货币信贷环境利好银行经营。
2
、前期经济预期显著上升，预期差或是此前调整原因，后续仍需关注宏观数据和经济预期差。
3
、行业基本面持续向好。
4
、最看好大行子板块，首推工商银行（
林媛媛
）
重点个股及其它点评
【
长园集团
】
电动车材料，智能制造深度拓展。
股东增持；业绩逐季好转；电动车材料、智能制造板块成长性突出（
房青
）
【
白云机场
】
短期回调是机会，关注出境免税店招商结果。
回调原因：
1
、商业招商陆续出炉后市场预期逐渐趋同，刺激效应减弱；
2
、近期市场风格有所转换。我们最新周观点认为公司出境免税店招商公告有望好于预期，或将成为带动板块又一催化剂，中线持续看好流量变现潜力。建议积极关注（
虞楠
）
【
易华录
】
磁光混合存储领导者，数据湖建设稳步推进。
背靠华录集团充分利用蓝光设备优势，推出光磁一体存储设备；把握大数据冷数据存储湖机遇，适时推出
PPP
和租赁两种模式的数据湖建设模式；传统业务智慧交通，
PPP
模式推进正常，项目持续落地中，建设进度正常。买入评级（
郑宏达
）
【
海康威视
】
估值是否已充分？
A
股计算机估值体系正在向美股贴近，海康威视作为龙头企业盈利能力稳定，也有充足的资本和资源实现技术革新及企业经营的新突破，白马龙头从折价走向溢价的趋势越发明显。买入评级（
郑宏达
）
本周最新重点报告
《新潮能源公司深度报告：产业成功转型，迈向独立油气公司》
0814
核心逻辑。新潮能源逐步将地产等传统业务剥离，并通过收购浙江犇宝及鼎亮汇通获得美国油气资产，在国家
“
走出去
”
战略的背景下，顺利完成向油气公司的转型。目前公司主要从事油气开采业务，
1P
储量超过
2
亿桶（约
2740
万吨），
2P
储量超过
5
亿桶（约
6849
万吨），随着
8
月
1
日鼎亮汇通油气资产正式并表，未来石油产量将大幅提升。
风险提示：海外收购存在政治风险；石油产量不及预期；石油价格恢复不及预期等。
《宏观专题报告：失灵的存栏，难飞的猪价！
——
对猪价和通胀的分析展望》
0815
关于未来猪价走势，我们认为短期主要是季节性主导的小反弹，年内猪价大涨的概率非常低。可以从四个方面进行分析：第一，近期猪肉虽有涨价，但涨幅要弱于季节性规律的水平；第二，规模化养殖占比、整体养殖效率仍在提升；第三，环保政策仍会有一定冲击，但幅度将小于去年；第四，猪肉消费需求平稳，对价格影响相对有限。为了测算猪价对
CPI
的潜在影响，我们假设了乐观、中性和悲观三种情景。结果发现，即使是在乐观情景假设下，
CPI
同比绝大部分时间仍低于
2%
。如果没有其它极端天气等突发因素影响，单纯的猪价难以推动
CPI
大幅走高。此外，尽管近期商品涨价导致
PPI
环比可能会有所回升，但去年基数较高，所以年内通胀并不会成为太大的忧虑
。
《宏观专题报告：两年大逆转，人民币经历了什么？》
0815
人民币经历了什么？
15
年
“811”
汇改以来，人民币对美元汇率累计贬值了近
6.9%
。从近两年人民币汇率和美元指数的走势来看，尽管人民币不用再紧紧盯住美元，但人民币汇率的变动受到美元的影响依然非常大。
近期又缘何飙升？政经形势扭转，欧强美弱。经济稳利率升，支撑汇率。收监管稳情绪，压力减轻。未来汇率如何走？从外部来看，当前美国经济依然稳定。
7
月美联储议息会议声明指出，年内将很快启动缩表。这些都意味着美元指数下半年的下行空间将会有限。从国内来看，长期来说，国内经济仍然存在下行压力，人民币汇率仍会有贬值压力。短期来说，金融去杠杆政策主导下，国内利率难以下降，对汇率会有一定支撑，短期汇率有望保持稳定。
本周其它重点报告
《策略周报：情绪波动不改港股慢牛格局》
0812
海外聚焦：朝鲜半岛局势紧张引发股市动荡，恒生指数跌破
27000
点。香港市场回顾：近期美朝两国相互威胁导致半岛局势迅速升温，全球避险情绪上升。港股估值跟踪：行业估值绝对值来看，截至
2017
年
8
月
11
日，恒生指数
PE
（
TTM
）为
12.7
倍、恒生大型股指数为
12.0
倍、小型股指数为
16.9
倍、恒生国企指数为
8.5
倍。欧美股市回顾：近期美朝两国冲突不断，地缘紧张激发全球市场的恐慌情绪，导致全球股市普遍下跌。中概股方面，
HXC
指数本周下跌
0.58%
。
风险提示：全球经济形势恶化。
《批零行业专题报告：便利店万亿空间，新零售融合下成长提速》
0813
根据对便利店市场空间、与日本经营差距以及互联网赋能下的新模式的分析，引导得出重视网点价值与零售经营能力选股逻辑：（
1
）发扬原有卓越零售基础，布局便利店等小业态的永辉超市、天虹股份与步步高。（
2
）依托品牌资源，嫁接日本便利店管理经验迅速发展的中百集团，关注中央商场。（
3
）已积累大量门店网点，在当地形成品牌、规模优势的百联股份与红旗连锁。
风险提示。消费持续疲软；国企改革进程不达预期；转型创新进度的不确定性。
《百洋股份公司深度报告：战略布局数字艺术教育，打造职教标杆》
0813
罗非鱼食品综合供应龙头，营收利润稳步提升，持续为公司转型提供有力支撑。收购火星时代获批复，战略布局职业教育培育新利润增长点。职教、文创产业蓬勃发展，数字艺术职教市场前景可观。专注数字艺术职教十六年，领军优势已成，规模扩张可期。我们认为
(1)
公司原主业发展稳定，有较大规模和较强的竞争力；
(2)
拟收购的数字艺术教育企业火星时代，在细分领域处于龙头，未来几年将持续保持较好增势，成为上市公司教育业务发展起点；
(3)
当前政策环境利好于职业教育，职前培训市场客户付费意愿较强，需求正逐步增大。且数字艺术领域发展迅速，需求更为突出，上下游前景广阔。
风险提示：教育业务与原主业业务、制度、文化上无法有效整合；并购带来的财务及商誉减值风险、市场和政策风险等。
《策略周报：市场螺旋式演绎》
0813
核心结论：
①
6
月
4
日《再次开启多头思维》提出的震荡市向上波段还没结束，三个逻辑没破坏，三大情绪指标位于中等水平。
8
月初以来的回调性质类似
16
年
6
月底到
11
月底中的两次回撤。
②
全年偏价值的风格不变，消费白马到金融到周期轮涨完再回到消费白马。
16
年
1
月底以来的创业板指类似
12
年初到
14
年中的上证综指，反弹筑底、消化估值。
③
平和对待小波折，均衡持有消费白马、金融、周期中滞涨的建筑，主题重视国企改革。
风险提示：外围地缘政治风险，经济超预期下行风险。
《中集集团公司深度报告：新中集，创造新价值
——
燃情岁月，致敬中集投产
35
周年》
0813
由于上游价格上涨和水性漆改造，我们认为公司干货箱价格
1H17
已经提升，如果下游需求继续发酵，公司存在主动提价可能。往后看，我们认为
17-19
年公司箱量会进入上升通道；
我们分析后发现，公司最核心的竞争力在于根植于公司文化的蛇口精神和现代企业的管理能力。同时，我们认为，公司多元的业务板块并没有脱离
“
物流
+
能源
”
的主线，往后看
17-19
年，公司主营板块景气度基本都向上；
根据我们测算，如果排除必要的生产用地，根据是否工转商或公允价值重估的假设，公司的土地增值价值在
191-395
亿之间。目前公司
A+H
股总市值合计约
439
亿元，如果土地重估开启，完全可以再造一个新中集。
风险提示。箱价上涨存在不确定性，土地工转商进展存在不确定性，海工风险去化存在不确定性。
《公用事业行业深度报告：云开见月，
EPC
模式财报影响面面观》
0814
EPC
合同工程具有运营效率高，业主和承包商权责明确的优点；由于采用固定总价合同的方式，对业主来说不确定性降低，合同风险主要由总承包企业承担。
EPC
合同的财务风险在利润表上主要表现为完工百分比法涉及的会计估计。对于
EPC
公司，若存货
-
已完工未结算和应收账款占比太大，需注意利润确认较激进及坏账风险；对于
BOT
及并表
PPP
公司，需注意工程建设期确认利润过多，摊薄后续运营收入的风险。新准则能够使得企业的报表得以更准确地反映业务状况与商业实质，对于企业的资产和负债有更准确的计量与披露，企业就工程进度的利润调节空间有所缩减。
风险提示。政策风险，法律风险；会计准则及披露不完善，以及新旧准则转换过程中的财务信息披露风险；应收账款回收风险。
《金融工程专题报告：引入风险管理后的多因子选股框架与指数增强策略》
0814
引入风险管理后的多因子选股框架可以包含三个基本流程；收益预测、风险管理与组合优化。本文中，我们分别以中证
500
指数增强与沪深
300
指数增强策略为例，分析了不同风险管理措施对策略的影响。中证
500
指数行业分布均匀，
“
行业中性
”
对策略提升有限。在较高的风险管理要求下，采用
“
市值中性
”
可以有效降低策略的主动管理风险。沪深
300
指数的市值、行业分布集中，同时采用
“
市值中性
”
与
“
行业中性
