【宏观丨任泽平】被动补库存，经济再通缩——点评5月工业利润数据

方正证券研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-28 07:16

正文

事件

1-5月份，规模以上工业企业利润总额同比增长22.7%，前值24.4%；其中，5月份利润增长16.7%，前值14%。

观点

核心观点：5月规上工业企业利润增速回升，因销售加快、投资收益到账节点、低基数以及价格贡献等。分行业看，上游利润同比继续高位回落，中下游改善。价跌量升意味着进入被动补库存阶段。经济中期L型，短期二次探底，向上向下空间都不大，拖累来自库存、地产调控、金融去杠杆，支撑来自出口和制造业投资。物价再通缩压力增加，企业实际融资成本大幅上升，已连续3个月主营业务成本上升，货币政策从收紧转向不松不紧。我们维持股市修复业绩为王、债市牛市前夜配置价值凸显判断。

风险提示：金融去杠杆超预期。

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