【兴证策略王德伦团队】LME有色金属价格出现普涨 ——兴证策略周期行业月度跟踪2017年第8期

文  王德伦/张兆

文 章 摘 要

★ 预计 2017 年 8 月 PPI 环比增速将继续回升 。

7 月，全部工业品 PPI 同比 上涨 5.5% ， 同比涨幅与 6 月一致；环比 上升 0.2% ，其中生产资料环比 上升 0.2% 。 8 月以来原材料价格持续上扬，石油、钢铁、煤炭等涨幅尤为明显，因此我们认为 2017 年 8 月 PPI 环比增速可能将继续回升。

★ 上游能源与资源

—— 石油天然气： 国际油价 7 月震荡上升， 8 月至今有所下跌。 7 月 Brent 原油期货 上涨 9.87% ， NYMEX 轻质油 上涨 8.97% ， NYMEX 天然气价格 下跌 7.60% 。 8 月至今较 7 月底分别 下跌 3.08% 、 下跌 5.84% 和 上升 3.91% ，价格分别收报于 51.03 美元 / 桶、 47.24 美元 / 桶、 2.92 美元 / 百万英热。 EIA 全美商业原油库存 7 月份 下降 4.18% ，截至 8 月 11 日较上月末继续 下降 3.19% 。

—— 煤炭： 国际动力煤价继续走强。 7 月，欧洲 ARA 港动力煤价 上涨 4.94% ，南非理查德 RB 动力煤价 上涨 8.38% ，纽卡斯尔 NEWC 动力煤价 上涨 16.72% 。 7 月 至今国际煤价维持强势。 7 月，环渤海动力煤 上涨 5.88% ， 8 月至今月初 下跌 0.17% 收于 545 元 / 吨。 8 月至今其余各煤种普遍上涨。长治瘦精煤车板价 上涨 9.88% ， 太原古交 2 号焦煤 上涨 5.56% 。

—— 有色金属： 7 、 8 月普遍上涨。 受美元走弱影响， 7 月， LME 铜价 上涨 6.95% 至 6481 美元 / 吨， LME 铝价 下跌 0.26% 至 1918 美元 / 吨， LME 锌价 上涨 1.25% ， LME 铅价 上涨 1.64% ， LME 锡价 上涨 3.91% ， LME 镍价 上涨 9.01% 。 8 月至今，涨幅最大的 LME 金属是锌， 上涨 12.16% ；跌幅最大的是锡， 下跌 2.10% 。

受朝鲜半岛局势及欧洲地区恐怖袭击事件影响 ， COMEX 黄金 7 月 上升 2.50% ， 8 月至今 上涨 1.43% 至 1291.60 美元 / 盎司。 COMEX 银 7 月 上涨 0.96% ， 8 月至今 上涨 1.27% 至 17.00 美元 / 盎司。

★ 中游原材料

—— 钢铁与铁矿石： 7 月钢材价格全面上涨， 8 月涨幅略微收窄。 螺纹钢期货结算价 7 月 上涨 8.1% ， 8 月至今 上涨 2.0% 至 4070 元 / 吨；线材价格 7 月 上涨 8.6% ， 8 月至今 上涨 6.4% ；热轧板卷 7 月 上涨 8.85 ， 8 月至今 上涨 5.8% ；冷轧板卷 7 月 上涨 11.4% ， 8 月至今 上涨 5.2% ；中板 7 月 上涨 6.7% ， 8 月至今 上涨 7.9% 。普氏铁矿石价格指数 7 月 上涨 17.5% ， 8 月至今 上涨 1.2% 至 74.9 美元 / 吨。

—— 水泥：水泥价格保持震荡， 8 月至今持续小幅下降。 截至 8 月 18 日， 17 城市水泥 42.5 级袋装水泥平均挂牌价为 376.35 元 / 吨，较 7 月底 下降 0.90% ； 17 城市 32.5 级袋装水泥平均挂牌价为 322.63 元 / 吨，较 7 月底 下降 0.96% 。

—— 化工： 化纤价格小幅波动。 粘胶短纤市场价 7 月 上涨 4.26% ， 8 月至今 上涨 0.79% 。 涤纶 DTY 市场价 7 月 上涨 4.30% ， 8 月至今 下跌 1.80% 。腈纶短纤 7 、 8 月至今 持平 。

基础化学品期货价格 7 月以来普遍走强。 天然橡胶期货结算价 7 月 下降 6.55% ， 8 月至今受活跃合约变更影响结算价 上涨 31.68% 。受煤价上涨提振，甲醇期货结算价 7 月 上涨 1.02% ， 8 月至今 上涨 12.85% 。受环保督察力度逐步加大带来的开工率下调影响，精对苯二甲酸（ PTA ）期货结算价 7 月 上涨 8.86% ， 8 月至今 下降 4.18% 。聚氯乙烯（ PVC ）期货结算价 7 月 上涨 23.71% ， 8 月至今 上涨 2.85% 。

—— 造纸： 8 月至今，国内纸浆价格上升，木浆出厂平均价较上月末 上涨 11.5% 至 5808.33 元 / 吨，白卡价格 下跌 0.56% ，瓦楞纸价格 上涨 5.83% ，双胶纸价格较上月持平。箱板纸较上月末 上涨 4.99% 。 2017 年 7 月，全国机制纸及纸板产量累计同比 增加 4.30% 。

—— 电力： 夏季用电高峰到来，发电量、用电量和发电设备平均利用小时数 7 月都有较大提升。 2017 年 7 月份，发电量累计同比 增长 6.8% 。全社会用电量 7 月当月同比 上涨 10.25% ，其中第一产业用电同比 增长 10.03% ，第二产业用电同比 增长 9.72% ，第三产业用电同比 增长 13.14% ，第一产业、第二产业和第三产业用电增速较上月均出现大幅 提升 。

★ 中游工业品

—— 机械： 收入增速方面， 2017 年 1-6 月所有机械子行业的累计收入增速均较 1-5 月 提升 。净利润增速方面， 只有仪器仪表业的 1-7 月累计增速较 1-6 月的 下滑 ，金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的累计净利润增速均上月 提升 。 2017 年 7 月 铁路运输业固定资产投资累计同比 增加 9.10% ，增速继续 回落 。

★ 下游需求品

—— 房地产 ：价格同比增速继续放缓

2017 年 7 月，全国 70 个大中城市新建住宅价格指数同比 上涨 9.10% ，环比 上涨 0.50% 。其中一线城市价格环比增速已经连续 8 个月 下降 。

新开工增速、开发投资增速 7 月皆回落。 2017 年 1-7 月，全国累计房屋新开工面积 10.037 亿平方米，累计同比 增长 8.00% ，增速较 6 月 下降 。 1-7 月房地产开发投资完成额累计 59761 亿元，同比 增长 7.90% ，增速较 6 月的水平继续 回落 。

土地市场成交溢价率回升。 2017 年 7 月， 100 大中城市成交土地总价 2640.33 亿元，成交土地溢价率 33.13% ， 溢价率 较上月有所 上升 。 1-7 月成交土地总价累计同比 增长 42.94% 。

—— 汽车 1-7 月，全国汽车累计销量为 1532.52 万辆，累计同比 增长 4.10% 。其中，乘用车 1-7 月 累计 同比 增长 1.95% ， 7 月当月同比 增长 4.61% ，商用车 1-7 月 累计 同比 增长 17.51% ， 7 月当月同比 增长 18.36% 。 7 月当月增速均较 6 月进一步 上升 。

新能源汽车产量继续回暖。 7 月，新能源汽车销量为 5.6 万辆，同比 增长 55.56% ，增速较 6 月 上升 ； 产量为 7.49 万辆，同比 增长 72.57% ，增速较 6 月 上升 。

★ 其他行业

—— 交通运输： 2017 年 6 月，全国货物周转总量同比 增长 11.10% ，其中， 铁路货运总量同比 增长 19.60% ，公路货运总量同比 增长 12.70% ，水路货运总量同比 增长 8.20% 。 2017 年 7 月，沿海港口货物吞吐总量累计同比 增长 7.5% ，波罗的海干散货指数（ BDI ） 上涨 4.99% ，截至 2017 年 8 月 18 日， BDI 较 7 月末 上涨 33.19% 至 1260.00 点。

—— 银行： 2017 年 7 月， 3 个月及以下理财产品平均收益率 较 6 月 下降 11.6 个 bp ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 上升 1.7 个 bp 。 截至 8 月 19 日， 3 个月及以下理财产品平均收益率较 上月末 上升 1.4 个 bp 至 4.20% ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 上升 5.4 个 bp 至 4.75% 。

—— 非 银行金融： 2017 年 1-6 月 保费累计 增长 23.00% ，增速较 2016 年同期的 37.29% 有较大 下降 ， 6 月当月保费同比仅 增长 5.78% ，较 5 月 12.52% 的同比增速有大幅 下降 。 2017 年 7 月股票融资总额为 795 亿元，同比 下降 51% 。 1-7 月股票融资累计 9569 亿元。 7 月，融资融券余额环比 上升 2.41% ， 8 月至今融资融券余额继续小幅 上升 ，截至 8 月 19 日融资融券余额较 7 月底 上升 2.4% 至 9,228.08 亿元。

—— 建筑工程： 中国建筑 1-6 月累计新签合同额 11,955 亿元，累计同比 上涨 33.68% ，施工面积累计同比 增长 10.88% ，新开工面积累计同比 上升 18.17% ，竣工面积累计同比 增长 19.43% 。 1-6 月的累计施工面积和竣工面积增速均较 1-5 月的 上升 。

正 文 如 下

8月PPI环比增速料将继续回升

2017 年 7 月，全部工业品 PPI 同比 上涨 5.5% ， 同比涨幅与 6 月一致，但环比 上升 0.2% ；生产资料环比 上升 0.2% 。

预计 2017 年 8 月 PPI 环比增速将将继续上升。 8 月以来原材料价格持续上扬，石油、钢铁、煤炭等涨幅尤为明显。在这些大宗品价格驱动下，预计 2017 年 8 月的 PPI 环比增速可能继续上升。

上游能源与资源行业跟踪

原油和天然气

国际油价 7 月震荡上升， 8 月至今有所下跌，原油库存量持续下降。 7 月 Brent 原油期货 上涨 9.87% ， NYMEX 轻质油 上涨 8.97% ， NYMEX 天然气价格 下跌 7.60% 。 8 月至今 Brent 原油期货价格、 NYMEX 轻质油价格、 NYMEX 天然气价格反复震荡，截至 8 月 17 日较 7 月底分别 下跌 3.08% 、 下跌 5.84% 和 上升 3.91% ，价格分别收报于 51.03 美元 / 桶、 47.24 美元 / 桶、 2.92 美元 / 百万英热。 EIA 全美商业原油库存 7 月份 下降 4.18% ，截至 8 月 11 日较上月末继续 下降 3.19% 。

煤炭

国际动力煤价继续走强。 7 月，欧洲 ARA 港动力煤价 上涨 4.94% ，南非理查德 RB 动力煤价 上涨 8.38% ，纽卡斯尔 NEWC 动力煤价 上涨 16.72% 。 8 月 至今国际动力煤价维持强势，截至 8 月 17 日，欧洲 ARA 港动力煤价、 南非理查德 RB 动力煤价、纽卡斯尔 NEWC 较上月末分别 上涨 2.66% 、 3.94% 、 1.94% 。

7 月国内各煤种涨幅不大，环渤海动力煤价格指数上涨。 7 月，环渤海动力煤 上涨 5.88% ，太原古交 2 号焦煤 上涨 2.86% 。 8 月至今动力煤涨幅缩窄，其余各煤种价格普遍上涨。截至 8 月 17 日环渤海动力煤价格指数报收于 545 元 / 吨，较月初 下跌 0.17% 。长治瘦精煤车板价 上涨 9.88% ， 太原古交 2 号焦煤 上涨 5.56% 。

本轮煤炭价格上涨的动力一方面来源于国内夏季气温较高导致的用电量提升，另一方面是受环保监管收紧的影响，供给端有所下滑。加上海外动力煤价格提升，共同带动了近期煤炭价格的上涨。

7 月， 6 大发电集团日均耗煤量环比 增加 14.93% ，同比 增加 10.64% ， 6 大发电集团日均煤炭库存 1,271.35 万吨，较 6 月 上升 1.4% ，日均可用天数 17.97 天，较 6 月 下降 2.1 天， 8 月至今日均库存量、可用天数均大幅 下降 。秦皇岛港煤炭库存 7 月环比 增加 2.8% ，截 8 月 19 日，较 7 月末 上升 8.8% 至 589 万吨。

有色金属

有色金属 7 、 8 月普遍上涨。 受美元走弱影响， LME 金属在 7 月和 8 月普遍上涨。 7 月， LME 铜价 上涨 6.95% 至 6481 美元 / 吨， LME 铝价 下跌 0.26% 至 1918 美元 / 吨， LME 锌价 上涨 1.25% ， LME 铅价 上涨 1.64% ， LME 锡价 上涨 3.91% ， LME 镍价 上涨 9.01% 。 8 月至今，涨幅最大的 LME 金属是锌， 上涨 12.16% ；跌幅最大的是锡， 下跌 2.10% 。

7 、 8 月贵金属价格震荡走高。 受朝鲜半岛局势及欧洲地区恐怖袭击事件影响 ， COMEX 黄金 7 月 上升 2.50% ， 8 月至今 上涨 1.43% 至 1291.60 美元 / 盎司。 COMEX 银 7 月 上涨 0.96% ， 8 月至今 上涨 1.27% 至 17.00 美元 / 盎司。

7 月铜、铝、锌和铅的库存量环比分别 上升 16.19% ， 下降 4.73% 、 下降 11.90% 和 下降 11.25% 。 8 月至今 LME 铜、铝、锌、铅的库存量继续下降，环比分别 下降 5.62% 、 5.73% 、 2.89% 、 1.33% 。

受稀土供给侧改革及打黑政策影响，国内多数稀土品种价格继续 上行 。镨钕氧化物 7 月 上涨 17.05% ， 8 月至今 再涨 33.77% 。氧化 铽 7 月 上涨 2.60% ， 8 月至今 再涨 2.53% 。氧化钆 7 月上涨 4.82% ， 8 月至今再涨 106.90% 。氧化镧 7 月 上涨 5.08% ， 8 月至今 再涨 16.94% 。氧化钕 7 月 上涨 19.01% ， 8 月至今 再涨 33.33% 。其他稀土金属价格也普遍有不同程度的 上涨 。

钨价 7 月 上涨 11.11% ， 8 月至今 上涨 5.56% 。钴价高位有所震荡 MB 自由市场钴价 7 月 微跌 0.84% ， 8 月至今 微跌 0.68% 。长江有色市场钴价 7 月 微跌 2.17% ， 8 月至今 上涨 3.70% 。

中游原材料行业跟踪

钢铁与铁矿石

7 月钢材价格全面上涨， 8 月涨幅略微收窄。 螺纹钢期货结算价 7 月 上涨 8.1% ， 8 月至今 上涨 2.0% 至 4070 元 / 吨；线材价格 7 月 上涨 8.6% ， 8 月至今 上涨 6.4% ；热轧板卷 7 月 上涨 8.85 ， 8 月至今 上涨 5.8% ；冷轧板卷 7 月 上涨 11.4% ， 8 月至今 上涨 5.2% ；中板 7 月 上涨 6.7% ， 8 月至今 上涨 7.9% 。普氏铁矿石价格指数 7 月 上涨 17.5% ， 8 月至今 上涨 1.2% 至 74.9 美元 / 吨。

在去产能与打击“地条钢”的作用下，钢材供给下降，叠加地产、基建需求保持在相对较好的水平，钢材价格得到了持续的支撑。

2017 年 7 月，钢材产品库存量同比上升。 螺纹钢库存同比 上升 8.69% ，线材库存同比 上升 5.38% ，主要港口铁矿石库存同比 上升 31.5% 。 2017 年 1-7 月，钢材进口累计同比 增加 2.60% ，出口累计同比 下降 28.7% 。

建材

水泥价格保持震荡， 8 月至今持续小幅下降。 截至 8 月 18 日， 17 城市水泥 42.5 级袋装水泥平均挂牌价为 376.35 元 / 吨，较 7 月底 下降 0.90% ； 17 城市 32.5 级袋装水泥平均挂牌价为 322.63 元 / 吨，较 7 月底 下降 0.96% 。

截至 2017 年 7 月，水泥累计产量 131,293 万吨，累计同比 上升 0.14% ；沥青累计产量 2,601 万吨，累计同比 上升 10.50% 。

化工

化纤价格小幅波动。 粘胶短纤市场价 7 月 上涨 4.26% ， 8 月至今 上涨 0.79% 。 涤纶 DTY 市场价 7 月 上涨 4.30% ， 8 月至今 下跌 1.80% 。腈纶短纤 7 、 8 月至今 持平 。

基础化学品期货价格 7 月以来普遍走强。 天然橡胶期货结算价 7 月 下降 6.55% ， 8 月至今受活跃合约变更影响结算价 上涨 31.68% 。受煤价上涨提振，甲醇期货结算价 7 月 上涨 1.02% ， 8 月至今 上涨 12.85% 。受环保督察力度逐步加大带来的开工率下调影响，精对苯二甲酸（ PTA ）期货结算价 7 月 上涨 8.86% ， 8 月至今 下降 4.18% 。聚氯乙烯 （ PVC ）期货结算价 7 月 上涨 23.71% ， 8 月至今 上涨 2.85% 。

造纸

8 月至今，国内纸浆价格上升，木浆出厂平均价较上月末 上涨 11.5% 至 5808.33 元 / 吨，白卡价格 下跌 0.56% ，瓦楞纸价格 上涨 5.83% ，双胶纸价格较上月持平，。箱板纸较上月末 上涨 4.99% 。

2017 年 7 月，全国机制纸及纸板产量累计同比 增加 4.30% 。

电力

夏季用电高峰到来，发电量、用电量和发电设备平均利用小时数 7 月都有较大提升。 2017 年 7 月份，发电量累计同比 增长 6.8% 。全社会用电量 7 月当月同比 上涨 10.25% ，其中第一产业用电同比 增长 10.03% ，第二产业用电同比 增长 9.72% ，第三产业用电同比 增长 13.14% ，第一产业、第二产业和第三产业用电增速较上月均出现大幅 提升 。

2017 年 1-7 月发电设备累计平均利用小时 2,148.37 小时，环比有 增加 ，但 同比 减少 1.2 小时。 2017 年 7 月， 6000 千瓦及以上电厂发电设备容量累计同比 增长 7.25%.

多晶硅价格大涨。 多晶硅 7 月 上涨 2.88% ， 8 月至今 上涨 8.97% 至 15.55 美元 / 千克。晶硅光伏组 件价格 7 月 下跌 0.91% ， 8 月至 再跌 1.22% 至 0.323 美元 / 瓦 。

中游工业品行业跟踪

机械

收入增速方面， 2017 年 1-6 月所有机械子行业的累计收入增速均较 1-5 月 提升 。

净利润增速方面， 只有仪器仪表业的 1-7 月累计增速较 1-6 月的 下滑 ，金属制品业、通用设备制造业、专用设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业的累计净利润增速均上月 提升 。

2017 年 7 月 铁路运输业固定资产投资累计同比 增加 9.10% ，增速继续 回落 。

下游需求跟踪

房地产

l 价格同比增速继续放缓

2017 年 7 月，全国 70 个大中城市新建住宅价格指数同比 上涨 9.10% ，环比 上涨 0.50% 。其中一线城市价格环比增速已经连续 8 个月 下降 。

2017 年 1-7 月全国商品房销售面积同比累计 增长 14.00% ，增速较上个月下滑。 7 月当月北京、上海、广州、深圳四大一线城市成交面积分别同比 下降 15.34% 、 12.99% 、 25.47% 、 18.40% ， 1-7 月累计同比仅广州 增长 14.34% 。

l 新开工增速、开发投资增速 7 月皆回落

2017 年 1-7 月，全国累计房屋新开工面积 10.037 亿平方米，累计同比 增长 8.00% ，增速较 6 月 下降 。 1-7 月房地产开发投资完成额累计 59761 亿元，同比 增长 7.90% ，增速较 6 月的水平继续 回落 。

l 土地市场成交溢价率有所回升

2017 年 7 月， 100 大中城市成交土地总价 2640.33 亿元，成交土地溢价率 33.13% ， 溢价率 较上月有所 上升 。 1-7 月成交土地总价累计同比 增长 42.94% 。

汽车

1-7 月，全国汽车累计销量为 1532.52 万辆，累计同比 增长 4.10% 。其中，乘用车 1-7 月 累计 同比 增长 1.95% ， 7 月当月同比 增长 4.61% ，商用车 1-7 月 累计 同比 增长 17.51% ， 7 月当月同比 增长 18.36% 。 7 月当月增速均较 6 月进一步 上升 。

新能源汽车产量继续回暖。 7 月，新能源汽车销量为 5.6 万辆，同比 增长 55.56% ，增速较 6 月 上升 ； 产量为 7.49 万辆，同比 增长 72.57% ，增速较 6 月 上升 。

其它行业跟踪

交通运输

2017 年 6 月，全国货物周转总量同比 增长 11.10% ，其中， 铁路货运总量同比 增长 19.60% ，公路货运总量同比 增长 12.70% ，水路货运总量同比 增长 8.20% 。

2017 年 7 月，沿海港口货物吞吐总量累计同比 增长 7.5% ，波罗的海干散货指数（ BDI ） 上涨 4.99% ，截至 2017 年 8 月 18 日， BDI 较 7 月末 上涨 33.19% 至 1260.00 点。

银行

2017 年 7 月， 3 个月及以下理财产品平均收益率 较 6 月 下降 11.6 个 bp ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 上升 1.7 个 bp 。 截至 8 月 19 日， 3 个月及以下理财产品平均收益率较 上月末 上升 1.4 个 bp 至 4.20% ， 6 个月及以上理财产品平均收益率 上升 5.4 个 bp 至 4.75% 。

非银行金融

l 保险

2017 年 1-6 月 保费累计 增长 23.00% ，增速较 2016 年同期的 37.29% 有较大 下降 ， 6 月当月保费同比仅 增长 5.78% ，较 5 月 12.52% 的同比增速有大幅 下降 。

l 券商

2017 年 7 月股票融资总额为 795 亿元，同比 下降 51% 。 1-7 月股票融资累计 9569 亿元。

7 月，融资融券余额环比 上升 2.41% ， 8 月至今融资融券余额继续小幅 上升 ，截至 8 月 19 日融资融券余额较 7 月底 上升 2.4% 至 9,228.08 亿元。

建筑工程

中国建筑 1-6 月累计新签合同额 11,955 亿元，累计同比 上涨 33.68% ，施工面积累计同比 增长 10.88% ，新开工面积累计同比 上升 18.17% ，竣工面积累计同比 增长 19.43% 。 1-6 月的累计施工面积和竣工面积增速均较 1-5 月的 上升 。