中报行情渐近：绩优股或是最安全的投资方向

在大市震荡的背景下，甄别并选择绩优成长股通常是最安全有效的投资方法。随着一季报的顺利收官，A股2017年中期业绩预告密集亮相，不少公司上半年业绩预期快速增长，多数公司业绩加速的动力已越来越依靠内生性增长。

中小板公司中期整体成长性无忧

统计数据显示，截至5月11日，沪深两市提前公布2017年中期业绩预告的A股公司已有1110家。其中，主板公司205家，中小板公司849家，创业板公司56家，因板块特殊要求，中小板的披露态度最为积极。

因主板公司、创业板公司目前公布中期业绩预告的样本偏少，整体代表性较小，本期我们主要针对中小板公司进行分析。剔除刚上市不久，没有2016年中期数据的比音勒芬、新宏泽、美芝股份等公司，根据业绩预告公布的2017年中期净利润预期实现值和2016年中期的实际实现值统计，有可比性数据的839家中小板公司2017年上半年净利润整体增长区间约为18%~49.09%，也就是说，即使全部中小板公司均以预告中的增长下限保守统计，板块中期业绩整体也有望实现正增长。

统计历史数据显示，上市公司最终业绩的整体增长幅度通常强于预告增长下限而弱于预告增长上限（表1）。2014年中期，中小板整体实际净利润增幅高于预告下限5.74个百分点；2015年中期，中小板公司的实际净利润增长大比例强于预告增长下限，和增长上限仅相差了1.59%；2016年中期，中小板的实际净利润增幅同样高出了预告增幅11.46个百分点。由此可见，今年中期中小板整体仍有望延续一季度，继续实现两位数的较快增长。

业绩加速向内生增长靠拢

从已公布的中期预告中观察上市公司的增长情况，849家中小板公司中608家预计上半年净利润同比增长；511家公司预计增长幅度超过30%；348家公司预期增长50%以上；178家公司有望实现净利润的翻倍增长；卫星石化、中核钛白、宏大爆破等10家公司的净利润更是预期实现10倍以上的同比增长。而统计也发现，和之前业绩大幅飙升主要靠外延式收入不同的是，今年中期很多业绩有望快速增长的公司增长主因均源于自身主营业务的内生增长。

以目前10家中期预告净利润增长10倍以上的公司看，其中7家来自于内生性增长。

2016年上半年，A股整体陷入增收不增利的格局，这一局面直到2016年三季度才被打破。但尽管此后净利润整体重回增长通道，一直以来增速却始终弱于主营收入。不过，分板块看，主板公司和全部A股的趋势相同，中小创公司凭借外延式并购，利润的增速还是优于营收的增速，直至今年一季报，创业板净利润的整体增速也出现了不及营收增速的现象，中小板公司尽管仍在坚守之前的传统格局，但从营收和利润的增速差看，净利润的增长优势也已出现了明显的减弱。而从营业外收入的变动可以发现，今年一季度相比去年，创业板公司的营业外收入增速已经出现了明显的下降，外延式并购对中小创公司的业绩催化或将逐渐减弱（表3、4）。

震荡市中绩优股或是最安全的投资方向

根据以往经验，率先披露中报业绩的公司多数业绩向好，而业绩好的公司自然也更容易得到市场资金的青睐。在大市震荡的背景下，甄别并选择绩优成长股通常是最安全有效的投资方法。统计目前提前公布的中期业绩预告，预喜公司中，公告至今跑赢同期市场走势的比重为42.62%，预忧公司中，公告至今跑赢同期市场走势的比重为21.08%，由此可以明确看出，业绩预期优异的公司对市场显然更具吸引力。