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45万亿来了!中国经济将令人“目瞪口呆”?

正商参略  · 公众号  · 财经  · 2017-02-21 09:47

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By政商内参 ( 微信最好的政经读物,以专业的视角传递政商信息,深度解读政商新闻,这里使你了解更真实的中国 ) 微信号: zsnc-ok


据媒体报道,近期,各地陆续公布两会政府工作报告。从各地政府工作报告透露的信息看, 政府推动基建支撑经济的意愿较为强烈。 23个已公布目标增速的省份计算的2017年固定资产投资目标规模已超过45万亿。



45万亿来了!中国经济将令人“目瞪口呆”?

作者:刘晓博

来源:天天说钱 ,微信号:liuxb0929


所谓“45万亿”,是某券商的研究报告计算出来的:他们汇总23个省市公布的2017年固定资产投资计划,发现总量已经达到了45万亿。

其中最引人注目的案例是新疆,提出2017年投资将增长50%。这个消息刺激了新疆股走强,其中生产水泥的“天山股份”10个交易日里干出了6个涨停板。

我此前在专栏里多次指出过,在房地产熄火之后, 2017 年经济要靠“大基建 +PPP ”。但目前来看, 2017 年的投资规模不会出现“大跃进”,大基建最多可以补充房地产减少的部分,整体上很难出现 2009 年的投资大逆转。 除非中美之间爆发不可控制的“贸易战”。

也许有读者不理解:2009年才“4万亿”,现在都要搞“45万亿”了,怎么不会大逆转。

其实,这两个数字的含义是不同的。2009年的“4万亿”是在当年计划基础上,增加的中央投资,最终还需要地方政府的配套。事实上,2009年全年的“全社会固定资产投资”是22.5万亿。

所谓2017年的“45万亿”也不是什么大数字,更不是准确数字。事实上,2015年全国的固定资产投资就达到了56.2万亿,2016年是59.7万亿,都远远超过现在拿出来吓唬人的“45万亿”。

我的判断是:虽然2017年全国固定资产投资肯定会超过 63万亿 ,但中国对投资的依赖度已经见顶,对房地产的依赖度更是如此。如果你被媒体忽悠,以为2009年“投资大跃进”重现,最终你会被庄家洗劫的。

一、中国经济“投资依赖度”的演变

有一点毋庸置疑:中国自改革开放以来,经济发展越来越依赖投资,效率有不断下降之势。如果用“固定资产投资额”除以当年GDP,所得到的百分比就是“投资依赖度”。下面让我们看看1986年以来的变迁:

30 年来中国的投资依赖度(单位:万亿)

年份

固定资产投资

GDP

投资依赖度

2016

59.7

74.4

80.2%

2015

56.2

68.9

81.6%

2014

51.2

64.4

79.5%

2013

44.6

59.5

75%

2012

37.5

54.0

69.4%

2006

11.0

21.9

50.2%

1996

2.29

7.08

32.3%

1986

0.297

1.877

15.8%

1986年,中国的投资依赖度只有15.8%,到了1996年就上升到32.3%。到了2006年,已近突破了50%。最近5年来,投资依赖度继续节节上升,到2015年达到了81.6%。事实上,在很多地区比如重庆、新疆,都超过了100%。

增长速度接近的情况下,投资依赖度越高,说明经济越低效。中国目前投资依赖度最低的大城市是深圳,2016年只有21%;其次是上海、广州和北京,2016年依赖度分别是25%、29%和34%。

但通过上述表格我们可以看到,2016年中国的“投资依赖度”有所下降。但这种下降未必是调结构的结果,而可能是东北地区和民间投资“塌陷”的结果。

如果投资依赖度不能主动下调,则中国经济转型就非常困难。而且,在这种情况下,货币超发是必然的(比如2015年的股灾救市,以及正在搞的债转股),即便央行主动压缩,最终仍然存在“1.5倍魔咒现象”。 也就是说M2(广义货币)同比增长速度很难下降到GDP同比增速的1.5倍以下。目前GDP增速是6.7%,而M2增速是11.3%,货币发行是财富增长的1.68倍。

2009年的时候,M2增速27.7%,GDP增速是8.7%,差距是惊人的3.3倍,或者快19个百分点。这意味着在2009年,人民币的购买力一年之内就打了81折!“四万亿”最终带来了房价暴涨。

所以, 2017年不是2009年 ,这个大家要头脑清醒:资产价格有上涨压力,或者出现局部异动,但绝对不可能全面飙升。而且,人民币的降息周期已经走完,即将开启加息周期。

二、“房地产依赖度”的变迁

“房地产业全社会固定资产投资”占当年GDP的比重,可以看做是中国的“房地产依赖度”。“房地产业全社会固定资产投资”比“房地产投资额”统计口径略宽,国家统计局只公布了2003年以来的数据,下面让我们看一下:







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