【招商通信】非独立组网第一版本冻结，5G进入主题密集催化期。通信行业信息周报（第49周）

上周，沪深300指数下跌2.58%，通信行业（申万）指数下跌2.80%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第二十五。从具体个股看，除停牌个股外，梅泰诺、立昂技术、茂业通信、网宿科技、大富科技涨幅居前，中通国脉、太辰光、中兴通讯、超讯通信、吉大通信跌幅居前。

2017年年初至今，沪深300指数累计上涨20.79%，通信指数累计下跌0.08%。据12月01日最新收盘价，通信板块动态PE为61.45倍。

1、 通信行业2018年度投资策略：5G—产业崛起新机遇，万物互联时代新起点

1）行业回顾：新节奏、新格局、新趋势。

前三季度，通信板块整体估值持续回归，科技龙头的白马具有研发投入、无形资产以及产业地位的稀缺性，成长确定性更强，5G主题催化、业绩和估值提升共同推动股价大幅上涨。此外A股全球化带来配置节奏变化，核心资产配置价值凸显，机构持股更加聚焦，抱团效应更趋明显。

2）两个视角看行业投资：

① 万物互联大时代的网络新机遇，信息基础设施方兴未艾。 展望未来，我们正处在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，共同驱动信息基础设施持续发展，通信行业即将进入新一轮快速成长通道。 ② 5G是我国信息产业崛起核心，产业政策是关键驱动力。 大国崛起5G至关重要，一方面5G支撑百万亿级万物联网应用。另一方面我国在中游占据全球40-50%的市场份额，5G将形成拉动中国芯片等核心上游产业崛起关键牵引力，带动核心技术能力和市场份额全面提升。政策是产业快速发展的关键驱动力，明年5G即将进入收获期，政策力度有望进一步加强，拉动上游产业崛起，激发下游创新。建议重点关注明年政策方面驱动因素。

3）行业分析：展望5G临近，18年投资下行处于尾声，增长核心转向内生，移动流量持续爆发增长。

①资本支出：17年我国运营商资本开支预计同比下滑13%，连续两年下滑10%以上，从近10年的运营商资本开支周期来看，我们认为4G后周期有望进入尾声，预计明年资本支出仍略有下降（约为3000亿），但随着18年年中5G标准确定，传输投资有望先行复苏，无线投资预计19年之后也有望回升。同时政策因素，移动FDD、物联网、广电等或带来资本开支的边际改善。②业绩：前三季度总体收入和业绩增速放缓，增长核心由过去外延转向内生，关注明后年外延并表。 ③ 业务：基础电信行业收入明显提高，移动数据量同比增长123.7%；光纤用户数持续提升，中国移动固网宽带用户突破一亿，家宽市场形成三足鼎立。

4）投资机会： 5G作为信息产业核心驱动产业链发展，把握明年上半年主题超配投资时机。

运营商5G投资规模及持续时间将进一步增加，同时打开下游万亿级市场空间。在5G产业崛的大背景下，建议把握估值和业绩两个阶段投资机会。从3G、4G发展情况来看，建议把握明年上半年主题超配投资时机。

5）投资建议：主设备为“锚”，白马在“光”通，射频出黑马，物联网成就新成长。

面对5G千万亿市场机遇，主设备实力增强将带来其全球市场份额提升，其随行业发展的受益性和业绩成长的确定性高，是“锚”品种，重点推荐：【中兴通讯】 ；光通信作为现代通信网络的基石， 具有先发优势和长久的技术积累的白马龙头持续增长，重点推荐：【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】；射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加，以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化，为孕育行业“黑马”提供了条件， 重点推荐【金信诺】、【国睿科技】。万物联网时代，“网端”先行，物联网成为新成长方向，重点推荐【高新兴】、【东土科技】；IDC成为云时代IT生产中心，重点推荐【光环新网】、【鹏博士】等。

风险提示：5G进度低于预期，外延并购商誉减值风险，市场竞争加剧，政策推动不及预期。

2、 非独立组网第一版本冻结，助推5G发展

事件： 根据通信世界网、C114、飞象网等多家通信专业网站报道，近期于美国里诺举行的3GPP例行会议上，5G非独立组网（NSA）核心标准部分已经冻结，本次冻结的是RAN2版本，而更为重要的RAN1版本将于12月18日~21日在葡萄牙里斯本举行的RAN全会上正式公布。

招商点评：

1） 非独立组网标准确立如期而至，5G有望迎来主题密集催化期

近日，在美国里诺举行的3GPP例行会议上，5G非独立组网第一版本获得冻结，本次冻结的属于RAN2版本，而我们通常所说的5G非独立组网正式标准将于本月18日至21日在葡萄牙里斯本举行的3GPP RAN第78次全会上正式发布。里诺会议上相关标准的确立预示着5G非独立组网标准将按时发布，全球5G发展将按照3GPP时间表稳步推进，全球通信产业正迎接5G新时代的到来。

从今年年底到明年三季度，5G重点事件有望驱动行业进入主题密集催化期。从3GPP制定的5G标准发展时间表来看，今年12月份将完成5G非独立组网（NSA）标准的制定，并于2018年1季度正式冻结。5G独立组网（SA）标准将于2018年6月份制定完成，并于第三季度冻结，届时5G全球标准的第一版本将正式确立。在此期间，伴随行业重点事件发布，5G有望迎来主题密集催化期。

2）中国力量逐渐崛起，国家政策助力我国通信产业角逐5G全球话语权

在技术层面上，一方面以华为、中兴通讯为代表的中国企业在全球5G标准制定中扮演者越来越重要的角色，早在2016年底华为主推的Polar码成为5G eMBB（增强移动宽带）场景的控制信道编码方案；另一方面，在国际标准组织中，核心管理席位也越来越多的出现中国人的身影，今年8月，中兴通讯专家高音女士当选为3GPP RAN3首位女副主席。

在政策方面，我国也在持续推进5G发展，抢占全球话语权。近期，工信部发布5G系统在3000MHz~5000MHz频段（中频段）内的频率使用规划，我国成为国际上率先发布5G系统在中频段内频率使用规划的国家。除此以外，工信部还积极推动我国5G进入第三阶段研发试验。在刚刚完成的第二阶段5G测试中，华为、中兴5G测试内容和结果指标引领全球通信设备商。

相比于第二阶段测试，第三阶段测试将基于3GPP 5G标准版本研发5G预商用产品，并开展多基站组网测试，并争取在5G标准确立时推出预商用的产品。我们认为，我国通信产业在经历了2Ｇ时期的落后，3G/4G时期的追赶，到5G时期有望实现全球引领。在此过程中，国家政策也将助力我国通信产业角逐5G全球话语权。

3）投资建议：主设备为“锚”，白马在“光”通信，射频出黑马

主设备实力增强将带来其全球市场份额提升，其随行业发展的受益性和业绩成长的确定性高，是“锚”品种，重点推荐：【中兴通讯】 ；光通信作为现代通信网络的基石， 具有先发优势和长久的技术积累的白马龙头持续增长，重点推荐：【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】；射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加，以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化，为孕育行业“黑马”提供了条件， 重点推荐【金信诺】、【国睿科技】。

风险提示： 5G推进不达预期，运营商资本开支不达预期，行业需求不济预期，产业链发展进程不及预期

3、2018年信息基础设施建设工程：5G规模组网建设、光纤入户纵深发展，量子通信走向应用，产业政策成为行业关键驱动力！

事件： 发改委发布通知组织实施2018年新一代信息基础设施建设工程，支持重点包括要求区域内行政村已全部实现光纤通达；开展5G规模组网建设；开展国家广域量子保密通信骨干网络建设一期工程。

招商点评 ：

1） 2018年将开展5G规模组网建设。

以直辖市、省会城市及珠三角、长三角、京津冀区域主要城市等为重点，开展5G规模组网建设。5G网络应至少覆盖复杂城区及室内环境，形成连续覆盖，实现端到端典型应用场景的应用示范。指标要求：（1）明确在6GHz以下频段，在不少于5个城市开展5G网络建设，每个城市5G基站数量不少50个，形成密集城区连续覆盖；（2）全网5G终端数量不少于500个；（3）向用户提供不低于100Mbps、毫秒级时延5G宽带数据业务；（4）至少开展4K高清、增强现实、虚拟现实、无人机等2类典型5G业务及应用。我们认为，站在国家战略高度看5G发展，明年产业政策将成为关键驱动力，加快5G商用进程。

2）继续支持“百兆乡村”示范及配套支撑工程，光纤入户走向中西部纵深。

建设“百兆乡村”示范网络，提升乡镇及以下区域光纤宽带渗透率和接入能力，开展城域传输网和IP城域网扩容，为提升农村地区宽带用户接入速率和普及水平提供支撑。要求区域内行政村已全部实现光纤通达，农村宽带接入能力达到12Mbps，农村光纤到户用户占比大于50%。FTTH端口占总宽带接入端口比例不小于60%；90%以上宽带用户接入能力达到100Mbps以上，50%以上农村宽带用户开通50Mbps以上速率业务。结合近期移动、电信光缆集采情况，我们判断明年光纤市场总需求有望增长20%以上，全球光纤化继续推动行业需求高景气。

3）开展国家广域量子保密通信骨干网络建设一期工程。

以量子保密通信“京沪干线”和“墨子号”量子科学实验卫星为基础，面向国家战略需求和可持续运营要求，在京津冀、长江经济带等重点区域建设量子保密通信骨干网及城域网，并在若干地区建设卫星地面站，形成量子保密通信骨干环网。同时，构建量子保密通信网络运营服务体系，进一步推进其在信息通信领域及政务、金融、电力等行业的应用。

4）大国崛起！信息基础设施是关键核心，产业政策是核心驱动力，把握明年上半年主题超配投资时机。

一方面信息基础设施支撑百万亿级万物联网应用。另一方面我国在中游占据全球40-50%的市场，形成拉动中国芯片等核心上游产业崛起关键牵引力，带动核心技术能力和市场份额全面提升。政策是产业快速发展的关键驱动力，我们判断明年政策力度有望进一步加强，拉动上游产业崛起，激发下游创新。建议重点关注明年政策方面驱动因素。重点推荐：主设备【中兴通讯】 ；光通信作为现代通信网络的基石，重点推荐：【亨通光电】、【中天科技】、【光迅科技】、【烽火通信】、【菲利华】；射频方面大规模天线等新技术带来射频需求的增加，以及有源模块和无源模块的紧密耦合将带来格局变化，为孕育行业“黑马”提供了条件， 重点推荐【金信诺】、【国睿科技】。万物联网时代，“网端”先行，物联网成为新成长方向，重点推荐【高新兴】、【东土科技】；IDC成为云时代IT生产中心，重点推荐【光环新网】、【鹏博士】等。

4、中办、国办印发《推进互联网协议第六版（IPv6）规模部署行动计划》，设备自主可控、网安技术升级

事件： 《IPv6行动计划》要点：我国要用5到10年时间，形成下一代互联网自主技术体系和产业生态，建成全球最大规模的IPv6商业用网络。到2018年末，IPv6活跃用户数达到2亿，在互联网用户中的占比不低于20%；到2020年末，IPv6活跃用户数超过5亿，在互联网用户中的占比超过50%，新增网络地址不再使用私有IPv4地址；到2025年末，我国IPv6网络规模、用户规模、流量规模位居世界第一位，网络、应用、终端全面支持IPv6。

招商点评：

1）IPv6是5G、物联网时代的承载基础

IPv6提出较早，但是由于CIDR和NAT技术的发展，延缓了IPv4地址被耗尽的危机。但当下，国家全面推进网络强国战略，未来5G、物联网引领进入万物互联时代，新增千亿级别的连接节点，除了光纤基础设施的网格化建设作为管道基础，另一方面也需要IPv6新一代互联网技术产业生态作为承载基础。

2）新技术带来网络设备市场集中度提升

网络设备厂商市场集中度会提升，利好国产自主厂商，提高技术门槛。一线厂商的网络设备均已支持IPv6，并且在国家推进的自主知识产权的网络技术和加密技术上，产品相比小厂商和国外厂商更具竞争力，这将带来市场份额朝国内一线厂商集中。比如网络设备的紫光、华为、中兴、烽火等，服务器的华为、浪潮、曙光、中兴、烽火等。

3）应用层是推进重点，明确发展目标

由于中国网络设备全球领先，现网设备大部分已支持IPv6，相比于网络投资的平稳发展，更多将体现在应用层的支持和升级。《行动计划》明确至2020年全面支持IPv6的应用领域包括：国内用户量排名前100位的商业网站及应用，市地级以上政府外网网站系统，市地级以上新闻及广播电视媒体网站系统；大型互联网数据中心，排名前10位的内容分发网络，排名前10位云服务平台的全部云产品等。

4）新一代网络升级带来网安发展新机遇

我们认为，网安有可能成为此次IPv6推进最为受益的细分领域。国家网络强国对于互联网信息内容的可管可控是大方向。一方面，IPv6加密水平更高，对外部安全防范能力更强；另一方面，根据《行动计划》提出：升级安全系统，进一步升级改造现有网络安全保障系统，提高网络安全态势感知、快速处置、侦查打击能力。从IPv4到IPv6的升级和演进，将会带来网安设备新的升级需求，并且IPv6采用自主技术将会使用自主加密算法，进一步提升网安的进入壁垒。

5）投资建议：网络设备受益市场集中度提升，网安全发展新机遇

重点推荐：中兴通讯、烽火通信

相关标的：

网络安全：烽火通信（烽火星空）、紫光股份（新华三）、美亚柏科（计算机覆盖）、任子行（计算机覆盖）

网络设备：中兴通讯、烽火通信、星网锐捷

风险提示：5G推进不及预期，运营商资本支出下滑，行业竞争加剧。

5、 天津电子车牌项目招标，投资力度大幅提升

事件： 2017年11月28日，天津市政采购网发布汽车电子标识试点工程可行性研究项目的招标，内容显示试点工程投资额约8559万元，包括汽车电子标识标签信息签注与安装、识读基站建设、网络传输及保障系统和系统平台软硬件建设等。

招商点评：

1）电子车牌试点城市相继开展，行业市场率先启航。

2015年，交通部门开始推进电子车牌技术试点，截至目前，无锡、深圳、武汉、南京、以及京津翼等地纷纷加速试点工作的开展。据目前统计，安装了电子车牌的车辆已超过一万多辆，大多数是公交车、“两客一危”车辆、出租车及部分货运车辆、校车等商用车辆，电子车牌有望率先在行业应用市场发挥作用。

2）电子车牌投资额大幅提升，市场规模空间增大。

天津30万辆电子车牌试点工程预计投资8559万元，而此前重庆市电子车牌项目规划70万辆车预计投入电子车牌系统建设费用约为1亿元，整体的建设力度和投资规模均有较大程度的提升。截至2016年底，我国汽车保有量为2.9亿辆，则全国电子车牌市场规模超过800亿。

3）电子车牌建设初期设备商受益明显。

本次天津电子车牌招标包括30万商用车的汽车电子标识标签信息签注与安装、识读基站建设主要包括路面固定式识读基站约250处，移动式识读基站约50套、网络传输及保障系统由电力保障及网络链路、以及系统平台软硬件的建设。另外，按照公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》征求意见稿的内容规划，将在全国设置100万个监测点，整体对于识读设备的需求将明显表现在电子车牌基础设施建设初期，而具有终端设备实力的公司有望承接大额电子车牌建设项目。

4）电子车牌国标有望落地，2018年将加速推进行业发展

2017年年初，由公安部无锡所牵头制定的电子车牌标准已提交国标委，按照国标委的审核周期，国标有望在明年上半年落地。随着国标的落地，以及一、二线城市对于拥堵费、智能交通、车辆管理等方面的需求，电子车牌有望实现全国加速推行，迎来大规模的增长。

5）推荐标的：

【高新兴】高新兴和中兴智联电子车牌市场占有率第一。

【中兴通讯】为电子车牌网络传输提供保障。

风险提示：国标推进不及预期。

1、5G最新进展

1）设备商5G进展

1）爱立信部署罗马尼亚5G和NB-IoT无线设备（来源：C114通信网）

RCS & RDS携手爱立信对其罗马尼亚移动网络进行升级改造，让罗马尼亚用户能够享受到更强的移动宽带服务。爱立信将取代原供应商，在该运营商的网络上部署最新的支持5G和窄带物联网(NB-IoT)的无线设备，部署范围包括布加勒斯特和其他城市。该协议是双方在罗马尼亚的首次合作。

2）印度BSNL与爱立信在下月签署5G合作MOU（来源：讯石光通讯网）

印度国有电信运营商BSNL将于下月与爱立信签署类似合作MOU。“为了持续探索5G及物联网的发展路径，我们已经与诺基亚、中兴通讯和Coriant签署了MOU，现在我们也将与爱立信达成类似的合作。”BSNL总经理Anupam Shrivastava表示。“谈判已经结束，我们很快就将宣布双方的合作协议。”

3）大唐完成5G技术研发试验第二阶段网络侧所有关键技术验证（来源：搜狐科技）

大唐电信集团宣布已完成5G技术研发试验第二阶段网络侧所有关键技术验证，是国内较早完成5G技术研发试验第二阶段网络侧，包括性能测试的全部用例的厂商。

2、物联网最新进展

1）中国电信胡杰：NB-IoT与eMTC不存在对立，未来将协同部署（来源：C114通信网）

中国电信北京研究院物联技术产品线总监胡杰在“GNTC全球网络技术大会”上表示，NB-IoT与eMTC不存在对立的关系，而是要根据应用场景的不同，部署不同的技术，中国电信选择将两者协同部署。

2）联通完成e-MTC实验室测试，明年推进商用（来源：C114通信网）

11月29日的“GNTC全球网络技术大会”上，中国联通网研院物联网技术研发总监胡云称，中国联通今年启动了多城市的eMTC实验，目前已经完成了实验室测试，预计在明年推进商用。

3)2020年全球物联网安全市场将达到289亿美元（来源：CCTIME飞象网）

在北京举办“安全服务创新联盟暨2017安全帮年度发布会”上，中国电信股份有限公司北京研究院发布的《2017物联网安全研究报告》。数据显示，2020年全球物联网的安全市场将从2015年的68.9亿美元增长至289亿美元。

4）打造县级物联网应用标杆 新沂电信中标“智慧路灯”项目（来源：CCTIME飞象网）

江苏新沂市政府正式公布开发区“智慧路灯”项目中标结果，中国电信新沂分公司以586万元成功中标，成为该项目的独家合作通信运营商。这是徐州地区NB物联网商用发布以来在县级城市开展的首个智慧物联网应用项目。

3、 光通信最新进展

1）瞻博网络发布业界首款光解耦产品：聚焦DCI、互联网市场（来源：C114通讯网）

11月27日，瞻博网络（Juniper）发布了业界首款光解耦产品，将光传输硬件设备与ROADM分离，大大提升光网络灵活性，并降低光网络成本。

2）光迅科技建设国家信息光电子创新中心获工信部批复（来源：OFweek光通讯网）

光迅科技日前公告称，近日，公司收到湖北省经济和信息化委员会转批的中华人民共和国工业和信息化部《工业和信息化部关于同意武汉光谷信息光电子创新中心有限公司组建国家信息光电子创新中心的批复》，同意由武汉光谷信息光电子创新中心有限公司组建国家信息光电子创新中心。

3）2018年德国电信将部署60000千米光纤电缆（来源：OFweek光通讯网）

德国电信公司Telekom Deutschland日前发布公告称，2018年，公司计划部署60000千米光纤电缆，确保光纤到户计划覆盖更多家庭。2017年，公司有望实现40000千米光纤电缆部署以达成年初制定的光纤入户的目标，这一数据也超过了年初30000千米光纤电缆部署预期。