2020
年12月美股市场继续全面走高。全月纳斯达克指数上涨5.65%，标普500指数上涨3.71%，道指上涨3.27%。在8月市场创出了新高之后，主要由于面临新冠疫情和总统大选的不确定性，9月和10月两月市场出现一些调整。然而11月以来这两项压制因素得到全面缓解，虽然进入冬季使得美欧疫情第二波来势汹汹，但疫苗方面进展神速，西方各国纷纷批准疫苗的紧急使用，12月已经开始规模化注射。虽然目前进展才刚刚开始，但市场预期则是明年上半年欧美国家疫苗能大范围使用，疫情影响将在明年基本消失；美国大选虽然出现种种波折，但拜登成为美国新总统的障碍逐一排除，民主党甚至可能将同时控制参众两院，使得施政顺利性加大，市场的不确定性消除。拜登上台虽然会加税，但会有一个限度，同时也会以财政刺激来对冲。而且拜登对于科技，新能源和全球化持支持态度，对中国的态度也会更加理性，因此市场整体对拜登上台也是持正面反映。
2020
年全年，标普指数上涨16.26%（2019年+28.88%），纳斯达克指数上涨43.64%（2019年+35.23%），道指上涨7.25%（2019年+22.34%）。可以说2020年是让世界难忘也是让全球资本市场难忘的一年，发生了许多影响深远的大事。美股市场在年初新冠疫情重挫之下，上演大反转，最终居然成为了三大指数丰收的一年，而纳斯达克指数更是以43.64%收获了近20年来最大的年度涨幅（历史记录是1999年科网泡沫破灭前一年纳指涨幅+85.59%），加上2019年的涨幅，纳指两年几乎翻倍。这是泡沫吗？我们无法判断，毕竟泡沫只有在破裂后才能确认。不过从估值上看，传统的五大龙头FAANG（Facebook，AMZN，Netflix，Google，Apple）估值并不贵，而且基本面趋势良好。而新龙头Tesla，以及一众创新型美股，则是估值弹性巨大，很难判断是否存在泡沫。2020有可能是百年不遇的一年，结合美联储大放水（以及各国央行放水）和美元大贬值（只是相对其它货币贬值更多），以及与此相关的黄金和比特币大涨，过去的估值经验也许难以再适用，我们要积极适应新的形势。
2020
年12月上证指数上涨2.40%，沪深300指数上涨5.06%，创业板指数上涨12.70%，持续处于牛市的状态中。从全年来看，上证指数上涨13.87%（2019年22.30%），沪深300指数上涨27.21%(2019年36.07%)，创业板指数上涨64.96%（2019年43.79%）。在年初中国首发疫情的情况下，国家迅速进行组织动员，终于在一季度内基本扑灭了国内疫情，在二季度开始恢复经济，这在全球主要国家中是非常难得的。因此，市场正如17年前的SARS一样，出现了V型反转，最终主要指数连续两年上涨，而创业板指两年总计上涨137%，甚至超过了纳斯达克指数的涨幅。
从目前
基本面来看，中国近期的经济增长趋势是各大国里最强的，国外订单和国内大循环双轮驱动明显。
从短期来看，很多企业在2020年3、4季度，以及2021年的1、2季度将连续4个季度出现业绩增长。
虽然中国对货币政策开始采取边际收紧态度，但由于2021年通胀及货币贬值压力不高，甚至还可能出现货币升值过快导致央行被迫投放基础货币的可能。
因此，我们对市场资金面并不是那么担心。
还有一点非常重要，那就是连续两年主要指数的上涨，导致公募基金收益率非常好，赚钱效应将不可避免地吸引场外资金不断入场，增加牛市趋势。
当然，我们相信国家希望慢牛而不是快牛，一定会出现一些精准调控。
所以我们的投资并不基于未来估值的泡沫化上（虽然这一点非常可能），而更基于未来基本面的发展能消化不断抬高的估值上。
目前看来一些估值显得过高的优质公司，在新年到来后已经可以用2021年，甚至2022年的业绩估值，这种切换使得目前的估值水平还可以接受。
从中长期来看，我们认为市场已经进入了慢牛过程，因为1、全球宽松环境已经进入长期化。以美国的负债水平，美国基础利率抬升至1.5%以上只会发生在遥远的未来（那个时候美国税收的一半可能将支付国债利息）。
欧洲日本更不用说，零利率预计还要维持很长时间。
在这样的环境下，中国国内融资环境的基调也不会长时间收得太紧。
2、市场已逐渐适应中美未来的长期摩擦，对美国任何人上台都保持定力。
经过两年贸易战和2020疫情大考验，市场对中国的实力和经济基本面的信心更强。
而RCEP的签署和中欧贸易协定谈判的完成，将为未来进一步改革开放，转型升级，国际国内双循环的成功奠定了扎实的基础。
3、中国未来的发展需要一个健康而慢牛的资本市场，随着近年资本市场改革的不断深入，中国政府对资本市场的了解也在逐渐加深，相信调控水平会比之前更高。
