专栏名称: 中信研究

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【晨会0711】宏观：预计PPI年内仍将快速回落；厦门钨业/TCL多媒体：首次“买入”评级；中集集团

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-11 08:01

正文

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重点推荐

【宏观】预计PPI年内仍将快速回落

6月CPI同比上涨1.5%，前值1.5%。PPI同比上涨5.5%，前值5.5%。食品价格通缩状态继续改善，油价拖累非食品难走高。PPI内部变化与CPI非食品一样。补库存短期内或将结束。

——诸建芳,联系人：刘博阳

【厦门钨业（600549）】国内稀有资源龙头，抢占新能源材料先机

预计公司2017--19年归母净利润分别为6.70/9.58/13.65亿元，EPS0.62/0.89/1.26元。目前股价25.56元，对应2017/18/19年PE为41/28/21倍。考虑钨主业和能源新材料业务，给予公司5.6倍PB估值，目标价格33元/股，首次给予“买入”评级。

——敖翀

【TCL多媒体（01070.HK）】盈利底部反转，运营锦上添花

公司成立全新互联网品牌并引入腾讯投资，有望释放机制活力，带动运营收入快速增长，为基本面锦上添花。预计公司2017-19年EPS为0.31/0.44/0.56港元，考虑到公司未来2年都将处于业绩改善周期，同时运营收入/利润增长将带来估值改善，按2018年12倍PE给予目标价5.28元，首次给予“买入”评级。

——金星，甘骏，姚煦阳，联系人：雨晨

【中集集团（000039）】集装箱和车辆表现超预期，土地价值重估大幕将启

集装箱业务Q2销量超预期且毛利率提升，车辆业务高景气延续，上调公司2017/18/19年净利润预测至24.4/30.6/36.5亿元。土地工转商方案有序推进，17H2关注前海等地块的方案进展，若能够顺利落地，则潜在重估价值超过200亿元。上调目标价至22.94元，维持“买入”评级。

——刘海博,刘芷冰,左腾飞,联系人：李睿鹏

总量研究

【债券】对2017年6月CPI、PPI数据的点评及债市分析—同比持平，环比回落

当前宏观经济显示了一定的韧性，但是地产与库存周期尾声中宏观经济下行压力仍存。目前市场焦点应放在接下来货币政策将会如何转变，监管层去杠杆的力度和政策路在何方，七月流动性不紧的情况下，我们坚持十年期国债收益率顶部中枢3.6%判断不变。

——联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

【债券】通胀不存，紧缩焉附？

各国经济产出或就业数据有不同程度的好转，但乐观形势并没有蔓延到居民收入端。我国经济的复苏被房价和企业利润吞噬，未能增加劳动者收入。我们认为前期欧债收益率大涨其实是对德拉吉讲话的误解和过度反应，未来并不会持续下去，并将会被修正，更不会蔓延至其他债券市场，也不是全球债市收益率普涨的前奏。

——联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

公司研究

【华泰证券（601688）】互联网基因成就龙头地位

公司具备财富管理竞争优势，轻资产商业模式转型提升ROE，长期战略股东入股有利于实现资源互补和市场化制度改革，以巩固业已形成的竞争优势。当前2017/18年H股市净率分别为1.05/0.93倍，维持“增持”评级；A股市净率分别为1.49/1.33倍，具有向历史估值中枢修复的机会，维持“增持”评级。

——邵子钦,田良,童成墩；联系人: 薛姣

【东方园林（002310）】员工持股完成，业绩增长可期

考虑到公司在手PPP订单充裕，PPP项目的落地加速有望持续驱动业绩增长，以及环保业务的快速发展，叠加推行第二期员工持股将进一步激励团队，维持2017/18/19年EPS预测0.72/0.95/1.23元，对应PE为25.2/19.2/14.7倍，维持“买入”评级。

——罗鼎

【生物股份（600201）】收购落地，禽苗蓄势

新获两大禽苗强免品，产品有效互补；收购落地后，渠道、工艺共享可期；市场苗高增长，业绩有望再亮眼。

——盛夏,联系人：熊承慧

【捷成股份（300182）】半年增长趋势喜人，全年盈利结构优化可期

我们维持公司2017-19年盈利预测0.49/0.61/0.73元，目前股价对应2017-19的PE为19/15/13倍。维持目标价16元，维持“买入”评级。

——张若海,联系人：刘雯蜀

【上海钢联（300226）】边际盈利拐点已至，看好下半年盈利进一步提速

看好公司未来盈利持续提升，供应链金融规模化盈利有望在19年体现。维持2017-19盈利预测0.41/0.66 0.94元，对应PE 90/56/39 X。维持目标价50元和“买入”评级。

——张若海,联系人：刘雯蜀

【德赛电池（000049）】A客户与国产机双向利好，全年业绩有望增长

公司为国内知名的消费电子BMS及PACK生产企业，一方面受益A客户创新大年的单机价值量及销量提升，另一方面受益全年HOV份额的确定性提升，17年营收全年高增长势头确定性强；预计未来1-2年消费电子电池技术的变化和动力电池市场的增量将为公司注入持续增长的动力。维持“买入”评级。

——许英博；联系人：徐涛，胡叶倩雯

【信维通信（300136）】营收继续高速增长，业务多点开花

公司今明两年天线业务受益份额和市场拓展仍有望维持快速增长，声学射频一体化和射频前端是公司中长期成长的动力。给予公司2017-2019年EPS预测0.97/1.34/1.9元，参考港股可比公司估值，按照2018年PE=35倍，给予目标价46.9元，维持“买入”评级。

——许英博；联系人：徐涛，胡叶倩雯

【亿联网络（300628）】主业高速增长ING，新产品矩阵布局落地

在海外经济复苏下，我们看好公司硬件业务的持续快速增长；而对于国内，17年下半年在VCS带动下，公司有望进一步打开国内业务收入占比。我们维持公司17-19年盈利预测7.91/10.06/12.24元，对应PE 53/40/31X，维持“增持”评级。

——张若海,联系人：刘雯蜀

会议提示

现场会议：中信证券“新能源汽车投资策略会”

时间：2017年7月12-13日

地点：深圳马可波罗好日子酒店

现场会议：中信证券“2017年下半年债市及去杠杆展望专题讨论会”

时间：2017年7月13日

地点：上海国信紫金山大酒店4层紫金厅

现场会议：中信证券“香港市场多空立体化机制”专题研讨会

时间：2017年7月18日

地点：深圳中信证券总部大厦

评级调整

注：“评级调整”项下涉及的内容均节选自已经公开发布的证券研究报告（标示的日期为相关证券研究报告发布的时间），仅供汇总参考之用

7月上半月★亮马全组合

摘自《中信证券亮马全组合半月报（201707上）—聚焦中报超预期》；报告日期：2017-06-27；标红为本期新调入。

一周重点报告

【宏观】全球债市迎来调整，中国债市慎言回暖

三季度全球债市将迎来金融危机后的第五轮调整。全球债市调整背景下中国债市慎言回暖。

诸建芳

报告日期：2017-7-10

【策略】价值轮动

维稳因素逐渐弱化，指数波动率见底回升，7月A股的主要机会来自价值板块轮动。短期经济不会太差，基建回暖，经济中期无虞。紧扣PEG，把握价值轮动节奏。7月增配建筑、家居，关注券商与周期的交易性机会。

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

报告日期：2017-7-4

【策略】再论周期股的交易性机会

周期品涨价的逻辑逐步兑现，后续周期小轮动主线是景气，核心是价格。涨价热点切换，关注造纸、有色、化工的细分景气领域：造纸供需共振，景气向上；有色短期看钴、中期看铝；化工关注钛白粉+化纤。周期板块中期行情的三个猜想：需求侧基建回暖；供给侧产能去化再发力；油价反弹改善输入性通缩压力。

秦培景，杨灵修；联系人：裘翔

报告日期：2017-7-9

【债券（可转债）】转债微观分析框架——基于资产轮动的视角

本篇报告我们将基于已有的分析框架，从资产轮动的视角来讨论转债的投资价值何在。

联系人：明明；章立聪；联系人：余经纬

报告日期：2017-7-6

【新能源汽车】2017年下半年投资策略：蓄势已毕，下半年放量在即

新能源汽车行业上半年处于低位，预计下半年行业回暖，未来6-18个月景气周期确定性高，叠加全球化加速促进新能源汽车产业升级，维持新能源汽车行业“强于大市”评级。重点推荐：上汽集团、宇通客车、国机汽车、比亚迪，建议关注：江淮汽车。另外，Model 3即将放量，已切入特斯拉供应链或潜在的国内供应商有望受益，建议关注：拓普集团和宁波华翔。

陈俊斌，联系人：汪浩

报告日期：2017-7-5

【环保】国际比较：盈利动力换挡，危废剩者为王

危废处置行业正在向2.0时代迈进，核心盈利驱动力正在从行业层面的供给不足转向企业层面的技术、集成管理及服务等因素，参考海外龙头发展经验，预计2.0时代的危废企业需要具备业务多元、区域布局广泛、技术及管理实力突出等特征，首选东江环保及雪浪环境，关注高能环境及光大绿色环保（H）。

李想，崔霖，凌润东

报告日期：2017-7-5

【电子】白马靓丽，周期验证高景气

在国际A客户十周年新品的确定性期待，以及下游家电等行业复苏带来的业绩拉动双重刺激下，我们预计行业收入同比+约25%，净利润同比+约20%，消费电子、周期品等细分领域有望持续领跑。核心组合推荐：德赛电池、宏发股份、大族激光、兆易创新、智云股份、华天科技。

许英博，联系人：徐涛、胡叶倩雯

报告日期：2017-7-6

【前瞻研究】AI是趋势，智能音箱先行

智能音箱产品发布，阿里的AI发展路径进一步清晰。海外巨头悉数推出智能音箱，中资企业积极跟进。语音识别是下一个崛起的人机交互方式。IoT与AI的数据采集传输，将带动传感器件与通信模块的需求。长期看好“数据和人工智能”产业链及投资机会。全球范围内，持续关注以FAMMG和BAT为代表的科技和互联网巨头。A股相关标的包括科大讯飞和海康威视，分别为语音和图像识别领域的代表性公司，此外提示数据存储龙头兆易创新的投资机会。

许英博

报告日期：2017-7-7

【华泰证券（601688）】轻资产商业模式提升ROE

短期看，利用市场份额领先优势，公司佣金率先于行业触底反弹。长期看，向轻资产商业模式转型，有望进一步提升ROE。当前17年A/H股市净率分别为1.46/1.10倍，H股价值配置时点，A股有估值修复机会，维持“增持”评级。

邵子钦，田良，童成墩，联系人：薛姣

报告日期：2017-7-5

【腾讯控股（0700.HK）】整改确保游戏健康运营，回调不改长期成长逻辑

腾讯于今日正式上线了游戏防沉迷系统，并以《王者荣耀》进行试点，强化了监管措施.能够帮助公司及时消除政策层面的风险，有助于国内游戏产业及腾讯游戏业务的长期发展。我们认为腾讯近期股价波动是大幅上涨之后的回调，不影响其长期成长逻辑。腾讯在金融、数字内容等领域多点开花，打造强粘性+长产业链的互联网巨头。

郭毅，许英博

报告日期：2017-7-5

【万科A（000002）】稳健成长，适度拓展

公司经营稳健，且销售增速在行业中较为领先。相比过往，公司拓展资源更加积极，且土地市场的最新变化对公司也更加有利。行业资金成本有所上升，公司的资金成本上升相对很多民企房地产龙头可能较少。未来各区域之间结构不断分化，则客观上也更加有利于公司这样布局广阔的房地产企业。

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

报告日期：2017-7-5

【黔源电力（002039）】水位为先，否极泰来

初汛期光照水库水位提升快慢为Q3发电量的前瞻性指标，根据该指标监测，预计今年电量及业绩超预期概率大，足以扭转市场对于长期盈利能力的担忧，故由“增持”评级上调至“买入”评级。

崔霖

报告日期：2017-7-10

【H&H(合生元)（1112.HK）】双主业双拐点，雨季过晚晴天

在完成对Swisse的整合后，合生元将业务分为儿童营养及护理(BNC)和成人营养及护理(ANC)两大块业务，占比各半，2017H2两大业务均迎来政策性改善拐点，加之PGT协议误读超跌，看好公司空间。预测公司2017-2019年EPS为1.65/2.00/2.60元，对应11/9/7倍估值，目标价33元，对应港币38元，维持“买入”评级。

戴佳娴；联系人：郭尉

报告日期：2017-7-10

中信研究

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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