【国君消费】春节消费市场展望

春节将近，餐饮、白酒、旅游、酒店等行业销售数据如何？展望2024年，哪些细分赛道和上市公司有望迎来反转机会？国君消费生力君七大行业首席：食品饮料/美妆 訾猛、社服/零售 刘越男、家电 蔡雯娟、农业 钟凯锋、汽车 吴晓飞，第一时间召开电话会议为您解读！

【国君食饮/化妆品 訾猛等】春节大众消费机会凸显

旺季催化，大众价位礼品消费回升。2024年春节启动时间晚于同期，预计返乡比例将进一步提升，春节滞后也有利于企业和消费者备货，地产酒开瓶率在场景修复后有望显著提升，考虑到消费力仍待修复，大众价位的礼品例如零食礼盒、区域名酒、乳制品及植物饮料等核心单品有望放量。建议增持休闲食品：劲仔食品、盐津铺子、三只松鼠、洽洽食品；区域白酒：迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒等；大众及饮品标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、养元饮品等。

白酒：预期或筑底，阶段性修复可期。白酒微观交易结构持续优化，伴随市场对经济预期企稳叠加旺季催化，白酒板块有望迎来阶段性修复；建议增持：1）稳健标的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒；2）超跌弹性标的：珍酒李渡、五粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒等。

大众品：把握高成长及低估值。大众品目前处于盈利预期及估值底部，微观结构优化，啤酒2023年估值风险释放，价值凸显，大众品把握高成长和低估值两头。建议增持：1）成长赛道零食标的：盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠；2）啤酒龙头青岛啤酒、燕京啤酒，以及预调酒龙头百润股份，港股华润啤酒；3）餐饮供应链：紫燕食品、宝立食品、千味央厨、安井食品、天味食品、千禾味业等；4）高股息或泛稳定标的：双汇发展、伊利股份、承德露露、重庆啤酒等。

化妆品：化妆品板块2023年相对较弱，2024年有望边际改善，建议增持：1）强品牌势能标的：组织能力全面，大单品驱动稳健增长的珀莱雅；受益重组胶原赛道红利快速增长的巨子生物；2）受益平价消费趋势标的：销售边际改善显著，且组织变革进行中的福瑞达；短剧催化抖音渠道爆发增长的上美股份。

【国君社服/零售 刘越男】推荐偏逆周期板块，出行链中精选个股

24年春节和23年差异：1）假期时间长；2）23年仍在恢复进程，部分消费潜力没有完全释放。

23年春节基数并不高，出游人次和旅游收入分别恢复至19年88.6%和73.1%；目前交通部预估24年春节出行人次同比+40%，人次上会超过疫情前，我们判断客单价预计也会有恢复。OTA公告的预订数据目前看预期乐观，指数同比+170%，机票均价同比+15%。整体春节数据相对乐观。

结构看，冰雪游和温泉是较为旺盛的情况。东北和哈尔滨有溢出效应，东北民宿预定增速大幅提升。从本地生活服务看，年夜饭预订数据预订较为理想。购物维度23年黄金珠宝基数较高，24年面临较高基数。

投资逻辑：推荐偏逆周期板块，黄金珠宝、平价零售、跨境电商，以及底部反转的板块，如教育。

同时出行链中建议精选个股，景区部分公司已经位于估值底部，部分酒店2024年业绩也有望明显改善。

推荐标的：

黄金珠宝：潮宏基、菜百、老凤祥；

跨境电商：推荐低估值公司，名创优品、华凯、小商品城

教育板块：找真正有业绩释放的公司，行动教育、粉笔、新东方

出行产业链：找类似长白山交通改善，需求相对刚性的，三特索道、九华旅游、峨眉山

酒店板块：精选个股，推荐锦江酒店

【国君家电 蔡雯娟】重视春节期间礼赠需求，出口旺季看好品牌出海

第一， 春节期间，企业福利、走亲访友礼赠等需求增多，我们预计具备一定品牌力的小型厨房小家电、个护按摩小家电及清洁电器短期有望优先受益。

第二， 家电品牌出海布局窗口期已至，海外布局领先企业表现有望超预期。我国企业具备领先产品力+高毛利+低渗透的爆品模式助力品牌出海。

1）产品力足够好，甚至能够对海外品牌形成降维打击，扫地机/投影仪技术壁垒较高，国内龙头品牌与海外大多品牌相比均存在明显的技术优势；2）毛利率足够高，且相较于海外相同品类品牌也存在绝对优势，这意味着国产品牌在与海外品牌竞争的过程中有更大的费用支出空间；3）新兴品类行业处在渗透初期，全球还有许多地区未形成消费者认知，此阶段抢占先发优势奠定品牌形象、实现弯道超车的机会很大。

第三，在后续家电需求仍有不确定性的前提下，看好高股息、低估值个股。同时，周末广州地产政策表明地产优化政策仍在不断出台，预计后续有望对家电需求有一定拉动。

推荐石头科技、美的集团、海信家电、海信视像。

【国君农业 钟凯锋】节前猪价反弹，去产能逻辑不改

近期猪价继续反弹。我们认为反弹主要基于短期因素，由于天气、大猪出栏节奏等原因：1）天气：寒潮下的大降温、雨雪天气影响下，猪价会有反弹较为普遍；2）大猪出栏节奏：12月中旬以来，大猪出栏积极性明显提高，直接证据就是肥标差几乎抹平，出栏过快后有一个节奏的放缓调整，所以近期肥标差又开始拉大，带动价格走强，但观察体重和出栏降重幅度，大猪仍然会在年前继续出栏。

去产能的逻辑方向不改：短期看去化速度，中期看去化幅度。速度：虽有猪价反弹，但“低价去产能”基调预计不会改变，亏损失血预计将持续，叠加冬季寒潮影响，疫情多发等综合因素影响下产能去化仍旧快速。幅度：经过2023年而且还在持续去化，累积产能去化幅度可观。从价格来看，价格本身可能暗示着：22年12月的产能高点是过剩，但过剩幅度可能没那么大；过去几年效率是提升，但23年6月以来效率边际我们预计是下降的而不是提升的，也就意味着，目前已经累积的产能去化幅度已经较大。

推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物等。

【国君汽车 吴晓飞】关注央国企汽车标的，静待行业预期修正

关注央国企汽车标的，静待行业预期修正。从乘联会披露的1月销量预计以及近期零部件公司披露的业绩预告看，乘用车需求和盈利能力仍然保持稳定，板块短期的调整主要是受到市场风险偏好影响。短期市场机会主要在两个方向：一是随着国资委拟推动市值管理考核，短期央国企的汽车标的有望迎来估值修复；二是赛道存在边际变化的子行业，小米产业链、飞行汽车等。

乘用车终端需求仍然强劲，盈利能力保持稳定。部分新势力由于销售节奏的调整12月到1月的周度销量波动较大引发市场对于终端需求的担心，从乘联会披露的1月销量看乘用车及新能源车销量同比仍然维持快速增长；从已经披露业绩预告的零部件公司看，2023年Q4仍然维持了较高的利润增长，价格战对盈利能力的影响相对有限。我们认为2024年乘用车销量整体仍将维持稳步增长，规模效应在一定程度上对冲年降压力。

国资委拟推动市值管理考核，央国企的汽车标的有望迎来估值修复。1月24日，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵在国新办新闻发布会上表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。汽车行业电动化、智能化趋势下，国资委考核调整有望推动央国企整车和零部件企业积极转型，实现高质量发展。

【国君纺服】重视春节及低温对服装消费的促进作用

春节偏晚拉长冬装销售窗口期。2024年春节为2月9日，较2023年春节晚20天左右。由于一般冬装销售窗口期主要集中在春节之前，春节越晚所带来的冬装销售窗口越长，我们预计2024年1-2月服装品牌流水同比增速值得期待。

关注气温有利波动对冬装销售的促进作用。1月21日迎来2024年首个全国范围寒潮，目前国内大部分地区气温较往年偏低，若后续气温仍呈现有利波动，将进一步促进冬装销售表现。

推荐标的：波司登、报喜鸟、比音勒芬、安踏体育、李宁等。

【国君轻工】春季家居景气有望回暖，关注积压需求释放之外的增量

春节期间返乡热潮叠加家庭聚集，为家具等大件消费创造决策机会，尤其是定制属性较强的产品，春节假期也是集中进行对比遴选的黄金时期。

从需求角度，2023年春节家具品类同比增长15%表现亮眼，相较于2019年也实现了10%增长，表明家具消费回暖一方面来源于疫情期间积压的需求释放，另一方面也存在内生增长。

从供给角度，今年春节距离开门红和315家具消费旺季临近，部分企业已开始预热活动，行业竞争激烈背景下，供给端通过渠道下沉和产品创新激活需求。

中长期维度，前期积累的房屋竣工和待售有望在春季逐步转化，伴随2023年下半年以来各类稳楼市、促消费政策相继出台，家居板块景气度有望迎来修复。

推荐标的：顾家家居/敏华控股/索菲亚/瑞尔特/江山欧派等。