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一、公司发布2024年三季报：
1）营收：
24Q1-3实现121.7亿元，同比+3.5%，24Q3实现41.9亿元，同比+5.8%。
2）毛利率：
24Q3实现44.31%，同比+1.67个百分点。
3）归母净利润：
24Q1-3实现37.4亿元，同比+18.6%，其中24Q3实现11.9亿元，同比-4.6%。
4）扣非归母净利润：
24Q1-3实现33.6亿元，同比+11.8%，其中24Q3实现11.9亿元，同比-0.8%。
5）投资收益：
24Q1-3实现50.1亿元，同比-4.9%，其中24Q3实现15.8亿元，同比-24.4%。
二、集装箱吞吐量：
24Q1-3实现14689.1万标准箱，同比+9.2%，其中24Q3实现5125.4万标准箱，同比+8.1%。
1）珠三角：
24Q1-3实现1307.6万标准箱，同比+18.6%，其中24Q3实现486.4万标准箱，同比+15.2%。
2）海外：
24Q1-3实现2794.4万标准箱，同比+10.1%，其中24Q3实现986.8万标准箱，同比+11.6%。
三、散杂货吞吐量：
24Q1-3实现9.37亿吨，同比-1.3%，其中24Q3实现3.0亿吨，同比-5.7%。
1）珠三角：
24Q1-3实现0.33亿吨，同比-0.3%，其中24Q3实现0.11亿吨，同比+2.9%。
2）海外：
24Q1-3实现690.4万吨，同比+31.3%，其中24Q3实现225.5万吨，同比-8.4%。
四、公司是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。
（从扣非归母净利看，公司2019-23年复合增速超过30%，位列主要港口上市公司第一名）。
我们提出港口资产长久期、泛红利，长期看其收入上升、成本下降的剪刀差会不断积累充足的现金流，步入成熟期后的回报会越来越凸显。公司近年资本开支已呈下滑趋势，2019-23年CAGR为-14%，2023年该规模减少至20亿以内，自由现金流体量逐渐提升。
公司重视股东回报，
2023年现金分红比例41%，同比提升7个百分点，DPS同比提升29%。
五、投资建议：
我们维持公司24-26业绩预测至41.9、44、47.5亿元，对应EPS分别为1.68、1.76、1.9元，PE分别为12、12及11倍。
我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1倍pb，给予公司2025年目标价25.7元，预期较当前24%空间，强调“强推”评级。
风险提示：
经济出现下滑、分红不及预期。
