定增并购圈（ID：PIPE_Funds）
专注于A股资本市场上市公司重大资本事件。
扫描上方圈主个人微信，可以加入读者微信群，随时了解更多资本市场信息！
作者：财经锐眼
编辑：诗洋
01
业绩突然变脸
说起买机票、订酒店，你一定用过携程。尽管很多人在携程上被坑过，但携程在这块业务上依然是国内的龙头老大。
此外，去哪儿和飞猪，也是行业内的知名企业。
A股有一家上市公司——
腾邦国际
（300178.SZ），也是做航空客运销售代理业务、酒店预订、商旅管理和旅游度假等服务的。不过它的知名度却比携程、去哪儿、飞猪低的多。
这家存在感比较低的公司，最近因为接连曝出黑天鹅事件，在资本市场“火了一把”。
2月23日，腾邦国际发布2018年业绩快报，具体数据如下：
2018年度，公司预计实现营业总收入52.27亿元，较上年同期增长48.08%；
营业利润5.31亿元，较上年同期增长25.47%；
利润总额5.23亿元，较上年同期增长26.53%；
归属于上市公司股东的净利润3.46亿元，较上年同期增长21.93%。
作为一家市值不到50亿的上市公司，腾邦国际3个多亿的净利润还算可以。但到了4月20日，公司突然业绩变脸：
当天腾邦国际发布的业绩快报修正公告显示，
公司将2018年净利润由此前的3.46亿元，下修至1.68亿元。
也就是说，公司的净利润由同比增长21.93%变脸为同比下降40.95%。
超过一半的净利润被砍掉，
腾邦国际是在玩康美药业（600518.SH）这种多计300亿货币资金，赤裸裸把投资者当猴耍的把戏吗？
如果能市场消除质疑声音，腾邦国际必须给出能让人信服的说法。
腾邦国际给了两个官方解释：
一是因为根据谨慎性原则，
对公司商誉重新进行了减值测试，
预计商誉需计提3800万元减值准备，最终减值计提金额将由公司聘请具备证券期货从业资格的评估机构及审计机构进行评估和审计后确定。
二是公司对包机业务航线补助，根据权责发生制原则按航线实际飞行班次确认收入，根据会计师事务所目前反馈，该补助属于政府性质的补助，应于收到款项时确认收入，因此，公司冲销已计提但未收到的补助收入1.9733亿元。后续公司将在收到上述补助后再确认为当期收入。
商誉暴雷，已经成为上市公司最典型的一个“地雷”。2017年年报显示，腾邦国际的商誉余额为1.90亿元。
而公司修正后的2018年净利润是1.68亿，如果一次性把商誉减值计提完毕，腾邦国际2018年的净利润就直接变成负数了。
4月10日，腾邦国际还发布了2019年一季度业绩预告：当季公司预计归属于上市公司股东的净利润为1203.53万元–3008.83万元，
比上年同期下降50%-80%。
这未免也太难堪了......
OK，我们为了避免这种难堪的事情发生，那就假设腾邦国际没有商誉减值。但就是这样，腾邦国际1.68亿的净利润也是“虚的”。
我们都知道，会计科目里有“非经常性损益”这一项，指的是公司发生的与经营没有直接关系的收益。
2018年，腾邦国际扣除税费和少数股东权益（税后）后的数额为1.78亿元，主要由处置资产带来：处置可供出售金融资产获得3108.10万元，非流动资产处置获得5329.23万元。
2018年，腾邦国际扣除非经常性损益之后的净利润仅有3103万元，与2017年的2.08亿相比可谓天壤之别。
02
买出来的隐患
一家上市公司，如果不是靠着主营产品赚钱，而是靠变卖各种资产取得财务报表收益，那这家公司的主营一定有问题。
所以我们就来看下腾邦国际这几年在日常经营上都发生了什么事情。
2011年2月15日，腾邦国际在深交所创业板上市，
号称“国内首只在线商旅A股上市公司”。
刚上市的时候，腾邦国际以机票代理业务为主。大家都知道，机票代理这块业务本来市场空间就有限，而且还有携程这种巨头压制，所以腾邦国际要想有所突破，必须得多条腿走路。
于是腾邦国际走上了一条“买买买”的并购之路。
最典型的就是2017年：
当年，腾邦国际一口气收购了北京捷达假期国际旅行社、深圳喜游国旅、Trans Maldivian Airways Private Limited（简称“TMA”）主体及其子公司兰州腾邦国际旅行社、成都爱飞国际旅行社、重庆小鸟集合国际旅行社、上海腾邦国际旅行社、北京华欣竹旅行社这8家公司。
此外，腾邦国际还对深圳市腾邦差旅、腾邦旅游集团有限公司进行了增资。
2018年7月，腾邦国际宣布收购九州风行；10月又宣布拟收购巧趣文化旅游60%股权。
又是并购，又是增资腾邦国际的业务范围已经涵盖了旅游度假、航空运营、商旅管理、金融服务这四大板块。
表面上，公司越来越光鲜。
实际上，各种收购耗费了腾邦国际大量现金流，公司负债率也节节攀升。
2017年，腾邦国际资产负债率为58.68%，2018 年年底，这一指标上升到了65.34%。
2017年，腾邦国际经营活动产生的现金流量净额为-1.938亿，
2018年底大幅度飙升到-14.72亿。
03
危机总爆发
由于现金流吃紧，从2017年5月开始，腾邦国际实控人、董事长钟百胜和公司控股股东腾邦集团
开始进行频繁的股票质押。
截至2018年10月，钟百胜和腾邦集团累计进行了29次股票质押。
钟百胜将其持有腾邦国际100%股份的1426.89万股股票全部质押出去。
腾邦集团则累计质押1.38亿股，占其持有公司股份的77.88%，占公司总股本的22.37%。
2018年，A股基本呈现单边下跌趋势，很多上市公司都出现了质押股票面临被平仓的危机。
陷入危机之中的腾邦国际，也得到了深圳国资委纾困基金的“雪中送炭”，成为深圳国资委“驰援”的第一股。
“驰援”之后，深圳两大国有投资平台深投控、福田投控成为腾邦国际重要战略股东。
但国资平台的入股并没有彻底挽救腾邦国际。2019年1月之后，公司第二大股东华联发展，向中银国际证券质押了两笔腾邦国际的股份，质押股数分别为2748万股、4300万股。
这说明，腾邦国际的现金流依然非常紧张。
果不其然，4月24日，以腾邦国际旗下子公司腾邦资产为融资方的理财产品“腾邦壹号基金”到期未按约定回购，构成了实质违约。
“腾邦壹号基金”是一款私募股权基金产品，成立于2016年2月，期限为三年，筹集资金1.6亿元。
该基金认购腾邦资产相应的股份，并于约定到期时间由腾邦集团履行股份的回购义务，腾邦集团实际控制人钟百胜承担连带担保责任。
在这款基金回购违约之前，腾邦国际还被媒体爆料拖欠红岭创投1个多亿。对此，腾邦国际在深交所互动易上回应称，“传闻不实，腾邦国际及下属子公司均未向红岭创投借款。”
腾邦国际还在互动易上两次否认与红岭创投有业务往来。
尽管腾邦国际否认欠红岭创投的钱，但近期的两个公告说明了公司对资金的渴求无比强烈：
一是公司和长城资产广东分公司达成战略合作，寻求持续融资和融资渠道多元；二是将向天府银行申请不超过13亿元综合授信，同时为5家子公司融资提供担保，担保额度不超过15.6亿元。
又搞事情啦！
圈主（
ID：PIPE_Funds）
携手上市公司大智慧（
601519.SH）给小伙伴们推荐一款软件：
企业预警通
app
资料全面，可以查询企业的诚信档案、司法诉讼、担保等各项数据。长按扫描二维码即可下载注册企业预警通
app，精准预警，专业极速！关键是，免费！免费！！免费哦！！
04
股价大跌近9成
葛优扮演的汤师爷在《让子弹飞》里说过一句经典台词：
步子迈大了，容易扯到蛋。
凭借急速扩张，腾邦国际曾经让投资者充满想象空间，也成了2014-2015年那波杠杆牛市中的大牛股。
然而激进扩张最终还是带来了恶果，
现金流危机让腾邦国际元气大伤，公司不得不通过各种股权质押和借款度日。
这几年，腾邦国际的股价也一跌再跌，
目前股价距巅峰时期下跌高达87%，
大量高位入场的投资者已经“亏成了狗”。
陷入资金危机的腾邦国际，借钱越来越多，怎么还呢？恐怕就是减持套现。
5月2日消息，腾邦国际第一大股东腾邦集团有限公司在深圳证券交易所通过竞价交易、大宗交易方式被动减持1189.5万股，股份减少1.93%，权益变动后持股比例为26.80%。
腾邦国际发布的公告显示，本次减持价格区间为8.25-10.79元/股，
减持套现约1.28亿元。
公开信息显示，截至2019年4月末，腾邦集团持有腾邦国际累计处于质押状态的股份 137，923，783股，占其所持有腾邦国际股份的83.49%。
如此高比例的质押，实在是让人心有余悸， 不得不防。
现金流紧绷、高比例质押、理财产品违约、股价下跌趋势，这样的腾邦国际，还能自我救赎吗？
科创板投资圈，招募投资圈友！注册制新时代，承载国内资本市场改革的梦想之地，岂能错过！
