原油：关键时刻和位置，这两年的三步演变

今天的日记开篇，还是希望大家能够回过头去读读这篇日记

《 96年-00年原油暴跌暴涨的借鉴 》

在这篇日记中，我很清晰的给大家介绍了当年原油价格从暴跌到启动到上涨的三步节奏，之所以叫借鉴意义，就是因为历次原油的这样波动，都具有非常大的相似性，不仅仅从 宏观环境（OPEC博弈）上，到中观上（供给曲线）还是到微观上（远期结构）；

在25号圣彼得堡会议这样关键的事件之后，原油的三步节奏的第三步已经拉开大幕，当然无论是从宏观环境（OPEC博弈）上，到中观上（供给曲线）还是到微观上（远期结构），还是更微观的绝对价格（技术分析），都开始产生了明确的共振；

先看这幅图吧

三个阶段：

第一阶段： 由于供应（页岩油）产出改变了全球的供给，油价下跌后，市场本身无法寻求到一个所谓的“合理的价格”，在恐惧和博弈中，价格和结构开始共振，价格以末端收敛三角形的方式发生着背离背离再背离的扭曲，而远期曲线结构的contango不断的加深，这一阶段中低油价和OPEC的产出（供给管理）之间相互厮杀，经常项目的恶化预期对于OPEC形成了囚徒困境，OPEC不断开会，不断谈判，市场不断的在博弈中恐慌，在恐慌中博弈；

第二阶段： 过深的contango曲线改变了价格的远期补偿，当远期补偿过大已经超出了仓储+资金成本的时候，市场的供需结构开始在远期曲线上发生时间错配，供需的力量开始发生转变，而同时OPEC的努力最终在恐慌中换来了博弈的结果，OPEC的共识开始达成，为全球供给曲线和供应的再平衡出让利益，当然这一阶段产量和库存仍然继续的增加，共识到实际产出和产量的下降之间有一个时间差，但是不妨碍价格已经见底回升（完成了收敛三角形的背离阶段，绝对价格完成探底回升），而这一阶段更为重要的则是远期曲线开始逐步的走平，市场对于共识的预期开始反映在远期曲线的变化上；

第三个阶段： 市场开始逐步的证实OPEC的共识是否真正的落地（市场在等待着供应管理的结果，等待产量的下降，库存的下降）市场在等待着进一步博弈的结果，虽然这一阶段价格剧烈的波动（技术结构上走了一个下降的旗型）但是并没有改变远期曲线的平坦化，当市场逐步的担忧一点点的被市场证实是不必要的时候，预期再次开始增强，远期曲线开始率先再次平坦（此刻开始了contango转向back的前兆），而套期保值的远期力量将开始面临着平仓的压力，当然技术结构上也像现在这样，近月价格面临着TA分析的突破的迹象；

如果把上面的三步对应着这几个最基本的数据看，那么就会进一步的清晰我所说的内容：OPEC的产量，远期曲线结构（月差），WTI的库存

更多的内容如果觉得不太懂我说的一些术语的话，请先翻看一下以前的历史日记内容

关于远期曲线和基差的内容

1. 【重磅】正向自循环引发的远期曲线和基差变化及背后的参与者行为（上篇）

2. 【商品基金内训资料】付鹏：负向自循环引发的远期曲线和基差变化背后（下篇）

然后在公众号中关于原油的历史内容链接：

1. 【重磅】从contango曲线变化来看原油价格的近期波动和后期展望

2. 从contango曲线变化来看原油价格一文的补充

3. 再思考原油正价差结构收窄与当下库存升高不匹配的问题

4. 博弈经典：原油份额蛋糕如何分？

5. 96年-00年原油暴跌暴涨的借鉴

6. 原油：低位的远期曲线平坦化（contango转back）的冲击更大

本期日记的语音内容同步跟新在华尔街见闻的《付鹏说》栏目里