主业可超预期
Alphabet
将于
7
月
24
日发布
2
季报。目前市场一致预期毛收入
259.6
亿美元，净收入
209
亿美元，营业利润
70.2
亿美元。但由于欧盟
27
亿美元的罚款将记录在本季度，
GAAP
每股盈利数字将出现较大误差。
我们认为，受益于广告加速和财务纪律，谷歌主业有望超预期。公司去年下半年以来陆续推出的广告新产品（
AMP Ads
、第四个移动搜索广告、
Expanded text ads
、
YouTube bumper ads
、地图广告等）深受广告主欢迎。
Smart Bidding
和
Google Attribution
等工具极大便利了广告投放和效果衡量。
3
月中旬因
brand safety
事件而撤出
YouTube
的广告主，大多已经回归。欧盟对谷歌购物搜索的反垄断判决暂未影响欧洲广告业务。谷歌云客户数和员工数过去
12
个月翻番，越来越多公司将其作为用于数据分析和机器学习的第二个云提供商。
尽管
TAC
占收比继续结构性上升，但利润率在持续的成本节约下将继续环比提高。
AI
实力的货币化可提供长期增长动力
Alphabet
早于竞争对手开始向
AI First
转型。
AI
不仅优化其现有产品和服务，也是谷歌云的核心竞争力，
Pixel
、
Home
等新硬件的主要卖点，自动驾驶汽车等“登月”项目的精髓。我们预计谷歌云的收入将从今年的
20
亿美元，增加到
2020
年的
170
亿美元，年均增长
143%
。市场份额从目前的
3%
增长到
14%
，占
Alphabet
整体收入的比例则从
2017
年的
2%
增加到
2019/20
年的
9%/14%
。
Home
音箱虽后发于亚马逊
Echo
，但更早推出了多人识别和主动帮助功能，已成为销售额最高的智能音箱单品，除贡献收入外，更反击了亚马逊在语音入口上的占领。
自动驾驶子公司
Waymo
分拆后商业化提速，最早开始进行自动驾驶的公测（在菲尼克斯部署
600
辆车让当地市民招呼乘坐）。在乐观假设下，
Waymo
若直接运营自动驾驶共享出行，到
2030
年收入可达
3000
亿美元，利润可达
250
亿美元。
Verily
用计算科学的工具解决生命科学的问题，也有望在无创
/
微型血糖仪、基因编辑蚊子、生物电子药物等方面取得商业化进展。
欧盟反垄断升级是最大风险
欧盟还在继续调查谷歌的安卓系统和
AdSense
的反竞争行为，目前来看，其反垄断调查还算公平公正。但如果欧盟和其他各国政府将反垄断、隐私保护、信息安全等方面的监管行为大幅升级，则可能从根本上影响
Alphabet
以及其他所有美国科技巨头的运营和创新，将类似
1998-2001
年微软反垄断案一样，成为本轮科技牛市终结的导火索。当然，目前来看，这一情形的可能性较低。
图表
1:
市场一致预期
资料来源：公司披露，
FactSet
图表
2:
过去几个月推出的新广告格式受到广告主的欢迎
AMPAds
（加载速度提高
5
秒）
Expanded
text ads
YouTube bumper ads
Google
Maps Local Search Ads
资料来源：
Google Market Next 2017
，谷歌公司网站
图表
3:
提供更先进的投放和衡量工具
