从宏观的角度看，2024年仍处于一个绝佳的周期底部区域，这里不仅没有太大的风险，反而是一轮经济中周期里最好的布局机会。
上节课我们讲了当下市场环境的前几个核心要素，包括流动性极度宽松、财政大招、经济复苏、通缩尾声以及去库存尾声等，基本都是处于难得的窗口期，今天我们继续分析其他的一些要素。
6、金融体系中的“水”（资金）太多，而实体经济的“面”（资产）太少，导致资产荒，钱没地方去，类似2014-15年。
大多数时候，股债市场是相反的，要么股牛债熊要么股熊债牛，但极少数情况下，股债可能出现“双牛”。这种异常情况一般出现在货币极度宽松而实体资产相对匮乏的“资产荒”阶段。
上一次出现这种情况是2014-2015年，当时经济面临破7压力，一方面货币政策连续大幅降息降准，放水力度极大，另一方面43号文堵住地方平台、房地产又执行严格限购限贷，导致大量资金无处可去，最终通过各种正门歪门流向股债市场，股债出现罕见的双牛。尤其是从2014年中到2015年中，股债资产都获得了极高的收益，
股票基金的平均收益接近150%，而纯债基金的平均收益也超过13%，这是历史上最疯狂的一次股债双牛
。
当下的宏观环境虽然和2014-15年发生了天翻地覆的变化，但如果
从资产荒的逻辑来看，两个阶段非常类似
。
首先
，从流动性环境来看，现在也是极度宽松，甚至有可能比2014-2015年更宽松，虽然降息幅度没那么大，但利率已经创出历史新低。
其次
，2014年的M2才120万亿，而现在M2已经超过300万亿，居民存款也从不到50万亿增长到145万亿以上，大量的资金需要出口。
第三
，当下虽然中央政府的加杠杆力度明显大于十年前，但地方政府以及房地产等企业部门的加杠杆需求远低于2014-15年，杠杆性的融资需求尤其是居民的买房杠杆很难有太大增量，吸纳的资金有限。
最后
，现在的人口老龄化率比十年前提升了5个百分点，65岁以上老年人从1.4亿增长到2.1亿以上，生产性融资需求也明显变弱。所以综合来看，资金过剩导致的资产荒可能还会继续，甚至接近2014-2015年的水平。
7、人民币刚刚经历了一轮贬值周期，汇率处于相对低点，升值的空间和概率均明显大于贬值，类似于2016年、2020年。
汇率是内外部经济强弱以及收益高低的一个反映，通常经济和市场下行伴随着人民币的贬值，而汇率风险反过来也会压制股市表现，而当经济和市场上行时人民币趋于升值，对股市也是利好。
从目前的情况看，人民币汇率经过两年的贬值，基本已经触底企稳。首先，国内经济基本面正在逐步改善，经济复苏趋势已经成型，对汇率形成支撑；其次，美国加息周期接近尾声，通胀和利率正逐步回落，中美利差倒挂现象有望缓解；最后，也是很重要的一点，在连续的贬值之后，我们的实际有效汇率现在也处于绝对的历史低位，也就是说升值不会给出口带来很大的压力，央行从主观上也希望看到人民币的升值。综合来看，这些场景在2016年下半年、2020年上半年也出现过，也是难得的窗口期。
8、国家队已经直接入市救市，而且央行可能已提供弹药支持，救市力度极其罕见，堪比2015年股灾后的救市
。资本市场是一个市场化体系，通常政府不太会直接入市干预，但如果市场的下跌催生了金融风险，对实体经济形成潜在威胁，那国家队也会毫不犹豫的入市，必要时央行还会充当最后贷款人角色，为市场兜底，这在发达市场相对常见，但在国内极其罕见。
历史上，大规模的国家队和央行救市基本只在2015年股灾后出现过。
当时央行给中证金了2000亿再贷款，支持其为资本市场输血，这对稳定市场发挥了立竿见影的效果。
而从2024年1月开始，央行时隔多年再次启动了间接救市。
根据央行的资产负债表数据，央行在1-3月份累计增持了1900多亿对其他金融性公司的债权。
这个项目上一次大规模增加就是2015年的那次救市，这次虽然没有披露细节，但大概率也是用于支持国家队救市。和上次类似，这次央行的救市也立竿见影，基本很快市场就企稳反弹。可以预见的是，
如果后续市场再次出现探底风险，央行和国家队还会果断出手，这也是十年一遇级别的“救市底”。
9、股票市场基本面经历了漫长的业绩出清，业绩处于底部区域，类似2016年、2020年。
2022年以来，随着宏观经济进入通缩周期，微观的企业盈利也随之下滑，股市基本面遭受了惨烈的业绩出清。从近一年的最新财报来看，截至2024年一季度，A股整体的盈利TTM为5.21万亿，同比下降2.9%
（节选自渐近投研会社群内参）……
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