【兴证钢铁有色】中金岭南中报点评：铅锌白马，业绩大涨

公司发布2017半年度报告：上半年公司实现营收98.78亿元，同比增长67.9%；实现归属于上市公司股东的净利润5.52亿元，同比增长1167.74%。二季度实现营收51.4亿元，环比增长8.41%；实现净利润3.33亿元，环比增长52.34%。

金属价格上涨助推业绩增长。上半年公司国内外矿山产量14.97万吨，较去年同期下降8.2%；实现精矿含银产量6.9吨，同比下降3.9%；冶炼量有所增长，铅锌冶炼产品、硫酸产量分别达到14.13、11.99万吨，分别增长12.5%、13.8%。由于上半年矿山产品价格暴涨，铅精矿、锌精矿均价分别达到15648元/吨、16803元/吨，分别增长50.6%、95.4%，我们预计该矿产品价格上涨带来的净利润增长或达到6亿元左右，是公司上半年业绩的主要来源。

二季度净利润环比大幅增长。二季度实现营收51.4亿元，环比增长8.41%；实现净利润3.33亿元，环比增长52.34%；实现毛利率13.98%，较一季度增加2.7个百分点。考虑到一二季度铅锌价格前高后低，二季度公司产量较一季度应有所增长，贸易量或有减少。

公司完成定增，未来发展动力更强。公司上半年完成2016年度非公开发行，募集资金15.25亿元，用于公司尾矿资源利用与环境治理项目、高新材料项目发展提供资金支持和动力。此次定增云铜等产业资本也进入其中，我们认为这彰显出产业界对于公司发展的信心。

盈利预测与评级：预计2017-2019年公司实现净利润13.36亿元、14.34亿元、15.17亿元，对应的EPS分别为0.56元、0.60元、0.64元；对应当前股价的PE为22X、21X、20X。给予公司增持评级。

风险提示：铅锌价格下跌风险，海外经营风险

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。钢铁有色行业资深分析师。

清华大学材料学博士，曾就职于宝钢集团中央研究院，2015年加入兴业证券。