盈专题｜券商2025年度策略大盘点

海通财富 · 公众号 · · 2024-12-04 16:30

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编者按： 随着年末临近，各家券商陆续发布了 2025 年的投资策略报告。展望明年， A 股整体走势备受关注，各方机构对未来市场表现持不同观点。那接下来，本文将从各家券商研报中的宏观经济展望、 A 股市场观点以及行业配置三个方面进行梳理。

宏观经济展望

目前各家机构对国内经济的走向已基本达成稳步向上的共识。多家机构认为 目前政策效果正在逐步显现 ，增量政策正在使经济边际回暖，像制造业 PMI 、商品房成交面积、出口金额等数据均有所体现，但从 政策发力到基本面 全面 改善仍需一定过程 。

浙商证券认为，化债有望打开地方财力约束，财政扩张支持 “ 两重 ” 建设和 “ 两新 ” 工作，叠加房地产市场筑底回稳， 企业和居民部门的资产负债表有望进一步修复，进而带动需求和价格水平回升，开启经济良性循环 。关于海外因素方面，浙商证券认为主要体现在两个方面，一方面，特朗普首个总统任期内的对华政策具有对抗性和不确定性两大特点， 政策的不可预测性风险较高 。另一方面，从其执政理念来看，主要以 “ 减税 + 加征关税 + 移民收紧 + 金融监管放松 ” ， 外需压力或将增加 。

银河证券也提到， 2025 年可以期待更多内需的修复，尤其是 消费 和基建 。首先，促消费和惠民生有机结合，以旧换新等消费鼓励政策有望扩围扩容，令消费潜力得以释放。其次，基建投资依然是稳增长的重要支撑。大规模化债缓解了地方财政面临的窘境，部分债务高风险地区 “ 摘帽 ” 后，配套融资和项目建设有望逐渐恢复。

2025 年 A 股行情展望

由于机构普遍认为 2025 年国内经济会有好转，因此对市场研判的观点也较为积极。多家券商表示， A 股重要底部或已出现， 2025 年投资者风险偏好有望整体好于 2024 年，结构性 机会 或将进一步增多 。

海通证券认为， 924 以来的行情可能是新一轮牛熊周期的开始。借鉴 99 年 519 行情，行情初期政策面好转，但基本面还较弱，心动阶段难免有波动。随着政策持续发力，基本面终将改善，行情会步入幡动阶段。从资金面看， 2025 年 A 股资金面或将进一步改善，增量或源于居民及长线机构配置力量壮大 。

市场节奏上，中金公司认为， 2025 年市场变化频率可能高于 2024 年，但振幅收窄。今年底至明年初仍处于政策发力和估值修复的阶段窗口， 中期表现取决于业绩拐点确认和回升弹性，估值驱动向业绩驱动切换的过程或有波折 。

对于 2025 年的市场风格， 券商一致 认为应 重视成长 性。华泰证券认为，基准情形下，当前至明年上半年， “ 小盘 + 红利 ” 的哑铃风格或占优。到 2025 年下半年， 风格可能切换至大盘成长 ，原因包括库存周期企稳、大盘股环境好转等。浙商证券则认为， “ 估值风格差异指标 ” 曲线预计在 2025 年先升后平。 上半年成长风格有望占优，下半年成长 / 价值走向均衡 。

行业配置

最后我们再来梳理机构对于行业配置方面的观点。当前， 多数机构看好以半导体、算力、 AI 为主的新质生产力，以及以并购重组、市值管理为主的政策类主题的各细分行业。

对于 2025 年投资布局，中金公司推荐四条主线：一是 景气成长方向 ，包括锂电池、高端制造以及半导体、消费电子、软件等科技软硬件；二是 韧性外需方向 ，如电网、商用车、家电以及全球定价的资源品；三是 新型红利方向 ，高股息资产关注食品饮料等泛消费领域；四是 政策支持方向 ，关注政策及资本市场改革对并购重组、破净修复以及地方政府化债等相关领域的影响。

光大证券则 建议关注盈利修复及高风险偏好品种两条主线 。盈利修复主线重点关注内需偏消费方向，如食品饮料、医药生物、社会服务等。 高风险偏好品种主线关注 可 高贝塔行业补涨 ，例如医药、食饮、基础化工、有色金属等。高盈利预期行业则关注 TMT 、军工等。主题投资类方面， 可关注政策支持类主题 ，如并购重组、市值管理；科技类主题，如 AI 产业链、自主可控等方向。

风险提示： 海外流动性压力超预期、国内政策不及预期、海外地缘问题超预期、消费不及预期等。

投资顾问： 财富管理总部傅律君

证书编号： S0850616070004

编辑： 财富管理总部邓伟杰

证书编号： S0850123030072

引用报告： 《鲲鹏击浪从兹始 ——2025 年 A 股展望》，海通证券吴信坤 S0850521070001 ，报告发布时间： 2024 年 11 月 1 8 日。

《坐看云起，胜在今朝 ——2025 年年度策略报告》，浙商证券廖静池 S1230524070005 ，报告发布时间： 2024 年 11 月 19 日。

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