投资建议：关注顺周期预期先行。①政策落地超预期，顺周期预期先行，推荐：餐饮、酒店、人力资源服务；②垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推荐途虎-W；③教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股；④平价出海零售仍维持高景气；⑤旅游热度持续攀升，关注出行链；⑥国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待。
2024年9月社零增速环比提升，限额以上社零同比提升。国家统计局发布2024年9月社零数据：社零总额同比增长为+3.2%（8月+2.1%），环比+1.1pct；剔除汽车同比增长为+3.6%（8月+3.3%），环比+0.3pct；限额以上9月同比增长为+2.6%（8月-0.6%），环比+3.2pct。
以旧换新效果显著，商品零售表现亮眼。①基础VS可选：金银珠宝 (同比-7.8%/增速环比+4.2pct)，化妆品(同比-4.5%/+1.6pct) ；食品(同比+11.1%/+1.0pct) ，烟酒 (同比-0.7%/-3.8pct) ；家电（同比+20.5%/+17.1pct），家具（同比+0.4%/+4.1pct）。9月份，各地落细落地消费品以旧换新加力措施，带动汽车、家电等相关商品销售表现趋好。限额以上单位汽车类零售额同比增长0.4%，扭转了连续6个月下降的态势；家用电器和音像器材类零售额增长20.5%，增速比上月加快17.1个百分点，其中高能效等级和智能家电零售额均为两位数增长。②商品vs服务：9月份，商品零售同比+3.3%/增速环比+1.4pct，限额以上商品零售+2.8%/+3.5pct；餐饮收入+3.1%/-0.2pct，限额以上餐饮收入+0.7%/+0.3pct。
线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率略有提升。按零售业态分，1-9月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长4.7%、4.0%、2.4%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.3%、1.7%。线上VS线下：①实物商品网上零售额累计增速环比下降：1-9月份，全国网上零售额108928亿元，同比增长8.6%。其中，实物商品网上零售额90721亿元，增长7.9%，占社会消费品零售总额的比重为25.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、4.1%、7.2%。②电商渗透率环比略有提升：9月线上实物零售额占社会消费品零售总额25.7%，环比+0.1pct。
风险提示：消费恢复不及预期、宏观经济波动风险、政策监管风险。
文章来源
本文摘自：2024年10月21日发布的《社零增速环比提升，以旧换新政策显效发力》
刘越男，资格证书编号：S0880516030003
于清泰，资格证书编号：S0880519100001
宋小寒，资格证书编号：S0880524080011
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
