本文尝试从公开市场操作(OMO)利率演变的角度观察央行对当前资金面的调控意图。OMO利率对债市的影响大致可以从两个维度去分析:1、对资金面的直接影响;2、对市场情绪与预期的影响。
而我们观察近期政策利率的变化情况:OMO加权利率整体表现相对平稳,自3月以后,除6月与9月两次投放28D跨季资金整体走势平稳,我们认为这是一个货币政策意图相对中性的佐证。而如果我们比较几个季月的央行操作,也大体可以得到9月资金面可能好于3月而较6月略紧,整体可能偏中性的一个结论。而如果考虑央行全部投放资金的加权利率,我们也仍能得到相似结论。
无论从观察央行公开市场操作行为还是利率情况,央行近期维持稳健中性的货币政策意图再度表露无疑,这是我们观察和展望后续市场环境时,需要留意的地方。
在经历了7、8月的资金面扰动后,9月初资金面再度转为宽松,市场始终关注未来一个阶段流动性的情况。维稳因素以外,如何把握央行政策重心?我们尝试从公开市场操作利率演变的角度观察央行对当前资金面的调控意图。
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注:文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告 《从政策利率解构中性货币——利率专题研究》
对外发布时间 2017年09月12日
报告发布机构 天风证券股份有限公司
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本报告分析师
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