【华创交运】重申重视新方向“现代供应链+自由港”——一周回顾与展望（20171016- 20171022）

1.从主题投资看，“自由港+现代供应链”正处于风口，导致周五交运板块指数大涨

1）事件： 周五(10月20日）交运指数大涨2.47%，列所有子行业第一。其中港口指数大涨6.04%，公交指数大涨4.2%，航运指数上涨3.38%，物流指数上涨3.25%。

9只个股涨停，其中三只港口标的，6只物流供应链标的（其中3只为上海本地物流股，3只为供应链标的）

虽然上海本地股的催化亦来自于探索自由港建设，但从主题投资角度，港口区域会扩散，而上海本地股更集中， 我们认为双重催化的上港集团、华贸物流、畅联股份更易保持强势上涨。

2）从未来方向看，我们重申需要特别重视“现代供应链+自由港”

周三大会开幕，我们第一时间对大会报告进行了学习，发现“现代供应链”与“自由港”是相对较新的提法，并提出需要特别重视这会是未来交运板块的投资方向。

【华创交运】现代供应链、自由贸易港、海洋强国、粤港澳——学习大会报告，看交运未来投资方向

对于现代供应链：

我们认为尤其应重视农业供应链（农业现代化的抓手）、工业制造业供应链（中国制造2025的配套）、供应链金融及全球供应链企业（培育世界级先进制造业集群的推手）。

目前A股制造供应链相关标的以次新股居多，短期受催化，处于上涨窗口期。

从估值角度重点推荐 建发股份，象屿股份（农业供应链） ，从行业集中度提升角度建议关注 长久物流、瑞茂通 ，从创新模式发展上建议关注 传化智联 。

对于自由贸易港：

国际上，自由港代表有新加坡、中国香港等。如果进一步探索建设自由港，无疑将助力上海国际航运中心建设。

综合而言，受益标的为上港集团、华贸物流、畅联股份、上海机场，如上文所述，我们认为前三者的持续力度或更强。

如果上海之外，再选择试点 ，我们分析认为 海南 或成为候选地之一。

2.探索建设自由港：更高标准的建设，更大程度的开放

（六）推动形成全面开放新格局。

要以“一带一路”建设为重点，坚持引进来和走出去并重，遵循共商共建共享原则，加强创新能力开放合作，形成陆海内外联动、东西双向互济的开放格局。赋予自由贸易试验区更大改革自主权， 探索建设自由贸易港 。创新对外投资方式，促进国际产能合作，形成面向全球的贸易、投融资、生产、服务网络，加快培育国际经济合作和竞争新优势。

自由港是什么？

根据通行的概念解释： 自由贸易港是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的，允许境外货物、资金自由进出的港口区。对进出港区的全部或大部分货物免征关税，并且准许在自由港内，开展货物自由储存、展览、拆散、改装、重新包装、整理、加工和制造等业务活动。

国际上的自由港如何运营？

国际上著名的自由港包括香港、新加坡等。以香港为例， 其 自由港政策的

内容主要表现在贸易自由、企业经营自由和汇兑自由三大方面。如贸易自由方面，对进口一般商品不收关税；进出口贸易手续十分简便，一般只需在货物进出口14天内报关，无须事先批准等。

自由港政策降低了交易成本，低的交易成本促进了贸易发展，吸引外资聚集，带动了航运、造船、饮食、商贸和金融等行业的兴起，又为工业发展提供了动力，从而推动香港经济发展。

上海如何探索自由港建设？

2017年3月《关于全面深化中国（上海）自由贸易试验区改革方案》中提出上海要探索自由贸易港区。 “在洋山保税港区和上海浦东机场综合保税区等海关特殊监管区域内，设立自由贸易港区。对标国际最高水平，实施更高标准的“一线放开”、“二线安全高效管住”贸易监管制度。”

从地理覆盖范围 ，自由港会是在已有自贸区的范围内。如上海是在原有自贸区中两块（洋山保税港区及浦东机场综合保税区内，设立自由港。

但我们认为若 按照国际国外自由贸易港的基本情况来设计，自由港相较于自贸区，又会是大幅升级，

从借鉴香港及新加坡经验看，从自贸区升级至自由港，或在以下领域有所深化：

a）境内关外的政策，通关手续继续简化，海关几乎不干涉；

b）税收和产业政策进一步优惠；

c）提供更为便利的金融服务， 外汇支付或相对更为自由， 打造离案金融中心。

d） 采取更为开放的企业准入制度。

利好如何传导?

对于交通运输而言，更高效的货物管理体系（ 更高标准的“一线放开”、“二线安全高效管住”贸易监管制度等 ）和优惠政策下，

有利于从事货代、报关、供应链业务的公司；

有利于上港集团的国际中转货物占比提升，

而物流的加速流转会带动人流、资金流、信息流，将有助于上海打造金融中心、航运中心，利于机场。

综合而言，受益标的为上港集团、华贸物流、畅联股份、上海机场，如上文所述，我们认为前三着的持续力度或更强。

3.现代供应链：从行情演绎上，或为更长期与持续的投资机会

参考自贸区刚成立时的市场表现，从行情演绎上，自由港同样可能是“一步到位”的行情。相较于此，我们认为现代供应链或成为更为长期与持续的投资机会。

大会报告将现代供应链与中高端消费、共享经济等并列为要培育新增长点、形成新动能的领域。 结合上周末下发《关于推进供应链创新与应用的指导意见》，可见对现代供应链的重视程度。

什么是现代供应链？

《意见》中给供应链做了官方定义： 供应链是以客户需求为导向，以提高质量和效率为目标，以整合资源为手段，实现产品设计、采购、生产、销售、服务等全过程高效协同的组织形态。

供应链所处的阶段： 供应链已发展到与互联网、物联网深度融合的智慧供应链新阶段。

所以 我们可以将现代供应链理解为是与互联网、物联网、大数据、人工智能深度融合的供应链组织形态。

我们认为《指导意见》的发布，大会报告的提及，均是肯定了供应链作为重要组织形态的价值，由供应链现代化推进价值链升级。而未来相关产业或迎政策暖风与实质利好，如税收优惠，融资支持等。

我们认为尤其应重视农业供应链（农业现代化的抓手）、工业制造业供应链（中国制造2025的配套）、供应链金融及全球供应链企业（培育世界级先进制造业集群的推手）。

从估值角度重点推荐 建发股份，象屿股份（农业供应链） ，从行业集中度提升角度建议关注 长久物流、瑞茂通 ，从创新模式发展上建议关注 传化智联 。

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5.一周市场回顾：自由港及现代供应链引发主题投资热情

行业表现： 本周交运指数上涨1.37%，跑赢沪深300指数1.22个百分点（沪深300上涨0.15%）。

子行业中，受探索建设自由贸易港影响，上海本地股大幅上涨，上港集团等标的涨停；而现代供应链及快递标的延续上行，带动港口（4.40%）、物流（2.72%）和公交（1.33%）涨幅居前；高速公路（-1.62%）、铁路（-0.69%）和航空（-0.08%）下跌。

从个股看，华贸物流（17.79%）、上港集团（14.53%）和飞力达（12.36%）涨幅居前；铁龙物流（-8.69%）、 龙洲股份（-6.60%）、楚天高速 （-5.62%）跌幅居前。