【国信宏观固收】债市日评：名义增速高点确认为3月份，基本面下行压力显现

债海观潮 · 公众号 · 财经 · 2017-05-16 06:57

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4月经济增长数据点评：名义增速高点确认为3月份，基本面下行压力显现

4月工业生产大幅低于预期，名义增速高点过去。4月工业增加值同比6.5%，较3月大幅回落1.1%。分行业看，4月采矿业同比-0.4%，制造业6.9%，公用事业7.8%，分别较3月变动0.4%、-1.1%和-1.9%。分产品看，4月汽车产量、原油加工量和发电量同比下行，但钢材、水泥及有色金属产量仍在回升。展望5月，去库存结束，房地产调控需求降温，预计5月工业增速会进一步回落。

4月固定资产投资加速回落，房地产销售下滑背景下投资向下趋势将延续。4月固定资产投资累计增速9.2%，较3月回落0.3%。单月投资增速8.1%，大幅回落1.4%。分行业来看，制造业单月投资增速3.2%，比上月回落3.8%，房地产9.6%，略提高0.2%，基建23%，上升2.3%。

4月消费增速回落，与房地产相关的消费开始下滑。4月社会消费品零售总额同比增长10.7%，较3月回落0.2%。其中商品零售回落0.3%，餐饮基本不变。

另外，值得一提的是，4月房地产销售进一步回落，本轮经济回暖的周期性因素动能衰减。4月商品房销售面积单月增速7.7%，较3月大幅下滑7%。分地区来看，东部和中部地区均延续回落。房地产行业的回暖，是本轮经济好转的重要拉动力，而4月单月增速再度回落至个位数，基本面下行压力显现。

利率品市场观察

在周末货政报告提到加强监管协调，新华社评论不能因处置风险而发生新风险后，债券投资者对监管的担忧下降，4月下旬以来，金融监管引发资本市场恐慌。而上周后半周开始，金融监管方面出现了一些转机，包括央行主动新增MLF操作，银监会通气会、新华社评论等。虽然金融监管仍然将是今年的工作重点，但从对投资者预期影响的角度，我们认为最黑暗的时候过去了。

同时，更值得关注的是周一上午公布的4月经济数据，工业增速值同比重回6时代，名义增速高点确认为3月份。历史经验来看，名义增速与名义利率方向上高度相关。而上一轮2013年的熊市，也没有违背这一规律。

整体来看，在金融监管因素对投资者情绪冲击弱化背景下，名义增速高点确认，债市有望筑底。

信用品市场观察

（1）公募信用债收益率指数变动情况

5月15日，整体公募信用债收益率上行2BP至5.65%。其中AAA级上行1BP至5.15%；AA+级上行3BP至5.90%；AA级上行2BP至6.25%；AA-及以下评级上行13BP至12.21%。

此外，各评级公募信用债的1年以内期限收益率上行较多，期限较长的收益率上行较少甚至略下行，收益率曲线变平。AA以上评级中，中央国有企业发行的债券收益率上行较多，AA-及以下评级则是民营企业发行的债券收益率下行较多；行业方面，钢铁行业债券收益率上行较多。

（2）发行人负面新闻整理

转债市场观察

1、15国资EB：公司子公司中国太平洋人寿保险股份有限公司、中国太平洋财产保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年4月30日期间累计原保险业务收入分别为826.58亿元、345.77亿元，同比增长39.67%、1.79%。

2、16皖新EB：公司和皖新金智共同收购成都七中实验学校举办方高达投资65%股权已获得上级国资部门的审核文件。

3、一级市场：（1）海翔药业（002099）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过12.47亿元人民币；（2）玲珑轮胎（601966）拟公开发行可转换公司债券，规模不超过20亿元人民币。

另外，港交所推出的五年期中国财政部国债期货近月合约HTF1706开于97.800，收于97.096，结算价97.086，最高97.800，最低97.096，涨幅0.23%，振幅0.73%，成交70手，其中外盘35手，内盘35手，上一交易日持仓量324手。较前一交易日，合约收盘价上涨0.206，结算价上涨0.210，成交量下降10手；远月合约HTF1709无交易。

今日央行公告称目前银行体系流动性总量处于较高水平，今日不开展公开市场操作，今日也没有逆回购操作到期。今日银行间市场资金面较为宽松，各回购利率出现不同程度下行，但同时也需要关注周二到期的1795亿MLF以及新一轮企业缴税。二级市场方面，统计局公布的4月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，较3月份大幅下降1.1%，另外，市场对监管的担忧有所缓解，国债期货高开震荡，大幅收涨，5年期合约还出现了接近涨停的成交情况，5、10年期国债期货主力合约收盘涨幅对应收益率下行约5-6BP。