国家队今天下场了，买了中证
1000ETF
。平时都是
10
亿不到的成交额，今天
20
多亿。
其实6月21日开始，沪深300ETF放量，6月24日中证500ETF放量，今天到了中证1000ETF。国家队还挺会
节节退守
。
前几天看到的新闻说证金汇金上半年赚了
13%
，社保基金赚了
4.8%
，希望这种时候不要吝啬子弹，拿出一个人包围敌方一个连的决心和勇气。
国家队买是资金层面的一种利多，接着昨天的思路，我觉得随着央行收紧利率走廊并抬高7天逆回购中枢，
外资流出也会边际放缓
。
下图信息量比较大：
参考上图，蓝色柱状线是央行每天公布的人民币中间价
-
外汇市场的交易汇率，可以用来衡量汇率的压力，因为一个是央行的理想价格，一个是市场价格。
黄色折线图是中国十年期国债收益率
-
美国十年期国债收益率，衡量中美利差。
过去几年汇率压力最大的时候，基本都是中美利差不断走阔的时候，对应到股市是外资大幅度流出，指数大幅杀跌，代表是
22
年
10
月，以及
23
年
9
月到
10
月。
今年从
4
月份以来汇率压力也一直在增大，最近汇率压力也持续在历史最高位附近，所以最近
3
个月外资是最大的流出力量。
但比较奇怪的是，汇率压力是在历史最高位的，但是中美利差当前是
-2%
不到，对比前几次的历史极值附近是在
-2.5%
左右。
利率是汇率的决定因素之一，但肯定不是完全决定因素。
看下图，我们来对比一下影响汇率的两大账户：经常项目（对应国与国之间的实体交易）和资本与金融项目（对应国与国之间的资本流动，比如直接投资、证券投资等）。
23
年以来资本与金融项目大幅流出不意外，对应中国的资本市场持续下行，但是
23
年全年经常账户整体是顺差，出口是我们的基本盘。
到了
24
年，资本与金融项目还是维持正常的流出速度，但奇怪的是经常账户也成了逆差。
大家还记得前阵子有个新闻吗？
海关计算的贸易顺差比外汇管理局多出2300亿美元
，往年的平均差额只有70亿美元，因为顺差形成的外汇很大一部分
“漂”在海外
，没有进入国内结汇形成人民币国内投放。一方面是因为国内大环境不好，没什么好的投资项目，另一方面海外的利息也高。
这也就解释了上面的问题：为什么中美利差压力变小的情况下，汇率的压力反而加大，
因为利差更多对应资本与金融账户，但这波汇率贬值恰恰是经常账户引起的。
从这个角度也能看到央行最近压缩利率走廊，并且抬高
7
天逆回购中枢的用意，为了继续缩小中美利差，也为了让“漂”在海外的钱回来，形成结汇。
至于代价，我觉得目前并不大，本来现在国内的发展模式也不需要那么多的信贷，资金空转就说明实体需求不高，那再一味压低利率也没啥用，反而给汇率带来了风险。
很多人单凭一个老龄化和经济增速下行，就无脑一直看空国债收益率，我觉得是
有失偏颇
的，供给和需求都能影响资金的价格，央行是能一定程度上控制供给端的。长达十年时间看空国债也没啥意义，绝大部分人投资周期没那么长，而且十年之后的事情谁也说不准。
如果这两天公布的6月份的经济数据不出问题的话，我觉得股市在这个位置是能够稳一稳的。
分析了这么多，我有一个感悟：下行期利空是真TM多啊，放个屁都砸脚后跟。
......
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