编者：
这几天我们再次见证了历史，见证了提振经济的空前政策力度，股市和商品的共振上涨。然能化板块商品虽有提振，却受限于原油的价值之锚，反弹力度明显小于有色和黑色板块。虽然我们坚信，能化板块会有大行情呈现的，不要灰心，需要耐心，但长假在即，仍是建议轻仓过节，总不能旅游时老是看油价吧。明天起，来发点轻松的文章，以《金联创价格风险管理（能化）周度报告》第22期这段不带策略的节选，为国庆前的能化交易做个小结吧。
长假在即，原先策略建议逢盈利减仓，不再推出新的策略。
近来宏观消息面震荡很大。我们前期建议关注的金油比、铜油比这种大逻辑交易表现不俗，而能化板块却始终波澜不惊，交易价值有限。比较而言，大逻辑交易，需要强大的持仓能力；而能化板块交易相对中庸平和，涨跌只有阶段性理由，没有趋势性理由。同时，在商品外围波动可能会大于商品内在驱动时，基于库存、利润和基差的策略会受到资金的冲击和干扰，体现为板块、产业链和品种的涨跌轮动。
原油：消息面沙特拟放弃每桶100美元的目标，提高产量抢夺市场份额，油价大幅回落。此前OPEC+宣布将推迟10月开始的增产至12月开始。复盘来看，原油一直在预期和现实间震荡。美联储降息给了各国调整货币政策创造了空间；我国连续出台多项刺激政策，大类资产的风险偏好均有不同程度的回暖。继续关注黎以事件演变；关注10月初OPEC会议及产量政策消息面；关注库欣原油库存低位风险及墨西哥湾飓风。
动力煤：整体偏强运行，并创出下半年新高。终端节前补库进入收尾阶段，涨势有所放缓。产地需求好于港口，站台、煤厂备货较为积极，焦化、冶金、化工等刚需采购持续，煤矿出货较好。并且国庆煤矿安全检查力度不减，产量缩减预期加强。需求方面，南方高温天气即将结束，预期走弱。印尼和澳洲报价较为坚挺，海运费小幅上涨，但在人民币升值加持下，拿货成本较先前稍有优势；而国庆后冬储煤采购会有增加预期，预计10月中旬之前动力煤价格偏向坚挺。
甲醇：动力煤走强，成本平台坚挺；内地检修重启较多，开工率升至偏高水平，成交下滑，呈现国庆备货不及预期；而沿海却呈现跷板效应，伊朗多套装置降负运行且装船减少，另外受台风影响前两周国内到港缩减；烯烃开工率稍有降低，联泓MTO装置停车。总体因内地走弱，削弱了港口去库的利好。因此前面我们提出的甲醇多配策略，应在国庆前予以减仓。
乙二醇：近端维持去库，但开工回升，供应端有增量预期，且成本端支撑偏弱，关注港口库存和装置变动情况。后期随着煤化工检修装置陆续重启，油制开工目前稳定，马来西亚75万吨前期停车装置于9月中旬重启，进口预估9月后环比增加。整体供应端短缺时期基本结束，关注华东EG开工情况，及后期的空配机会。
苯乙烯：EB、BZ库存双低，做多者逻辑为库存和基差，做空者逻辑为估值和预期。而上游如浙石化消息面波动不定，裕龙装置投产仍有期待，远期供需边际走弱，但远期价格已经给予到位。估值方面，原油预期震荡下跌，EB将进一步面临估值压力。建议高抛低吸，逢原油价格暴跌，多配EB；逢原油价格暴涨，空配EB；或月间逢低正套。
PVC：四季度检修较少，促进库存向上游转移，即上游累库、中游去库。受美联储降息、国内宏观政策利好、地产政策下内需改善预期、出口增加预期等多重因素影响，PVC触底大幅上涨。但供应回升、增加交割库尤其是难以去库，要等待需求边际改善及更多装置意外减停消息，而基差仍将是操作的考量。
瓶片：PTA供应偏宽松，瓶片价格跟随成本端弱势波动，加工费下滑。供应方面，装置负荷下滑至70%附近，工厂库存平均在13.5天附近。8月聚酯瓶片和切片出口总量为61.07万吨，同比增长36.6%。瓶片1-8月出口量在406万吨附近，同比增长30.5%，关注集装箱和海运费变动情况。四季度仍有三房巷等装置待投产，预估今年产能增速达到20%以上，远期供应较为宽裕，价格跟随成本端区间调整为主。
PTA/PX：TA估值不高，但平衡表维持累库压力，驱动维持向下，而边际并无空间，难以操作。PTA负荷75.5%左右，部分装置短停；下游聚酯负荷88%左右。本周宏观利好情绪改善，盘面大幅上涨，关注资金离场节奏。
PX
平衡表矛盾不大，却并不缺货，难以形成价格驱动，歧化和短流程效益尚可。
8月我国PX进口75.6万吨，同比减少5.4%；
本周公布降准和降存量房利率宏观利好，情绪改善，盘面大幅上涨。
聚烯烃：在金九银十和以旧换新政策的影响下，聚烯烃基本面偏向近强远弱，四季度后期存新产能释放预期、冬季聚烯烃装置开工被动回升等因素。同时明年需关注裕龙石化、埃克森美孚、内蒙宝丰等装置投产节奏，或存15结构的交易机会，并鉴于近强远弱的可能，价格操作方向偏向于逢高做空，或是远月空配。
尿素：随着国庆假期来临，受物流发运及需求萎缩等节日效应影响，上游订单、流向问题将会更加突显。近期尿素行情上冲动力明显不足，尿素出口受法检政策限制仍在持续，且印度进口需求减少，全球能源价格趋弱，出口利润较差，但出口政策预期变化的扰动仍值得警惕。四季度需求预期和出口预期指向趋弱，产能投放的效果有所累积。
LPG：主要地区民用气价格小幅回落，山东地区受排库走弱明显。PDH装置开工率略有回落，部分地区甚至出现醚后C4与民用气价格倒挂情况。但丙烷价格有支撑，外盘价格强于内盘，且国内燃烧需求存增长预期，PDH装置开工率预计维持在七成左右。
沥青：加工利润有所修复，炼厂开工小幅回升，10月排产环比上行。“金九银十”需求表现不及往年同期，冬储为时尚早，鉴于上半年大多数贸易商亏损严重，对今年的冬储普遍持谨慎态度。临近国庆市场仍有部分赶工需求，但是整体市场情绪较为平淡，鉴于沥青行业本身处在产能过剩的格局，根据原油节奏逢高空配为主。
纯碱：受政策刺激催动，期现商大量拿货，纯碱厂家库存压力相对减轻。但国内纯碱厂家总库存依旧偏高，需求尚未出现扩张信号，浮法玻璃开工产线缩减，且近期仍有部分产线存冷修计划；光伏库存压力偏大。从成本角度，当前纯碱价格在联碱法成本附近，天然碱法利润依旧较好，而氨碱法处于亏损状态。盘面空头撤退，宏观资金跟进，现货价格多受带动，节前不建议追多。
天然橡胶：近期因泰国洪水、海南台风等因素，现货以及盘面持续拉涨。高价对于下游需求有所抑制，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库，全钢胎偏弱制约价格继续上行，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性。供应端受台风影响，扰动割胶及生产运输，海内外供应跟进不足；社会库存同比处于低位，后市继续关注内外价差、加工利润等因素。
我们原先基于原油的近多远空和动力煤的相对坚挺，提出的多煤空油方向的策略，如做空MTO加工利润，表现一直较为震荡，建议减仓持有；做空瓶片利润是长期逻辑，需要区间反复操作，在四季度瓶片产能继续扩张的情况下建议持有；周末多MA空EG表现良好，建议减仓持有。
新策略方向，需要等待长假后原油方向。我们仍不能忽略原油当下基本面依旧良好，而市场对旺季将过及四季度增产已经有所交易，因此既不建议跟随宏观资金，轻易追多能化板块商品；亦不建议过度看空原油持空过节。轻仓过节或对冲套利为宜。
以上内容摘自《金联创价格风险管理（能化）周度报告》），欢迎添加微信好友咨询交流。
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