专栏名称: 兴证通信

众所周知，我们的主业是挖掘通信行业牛票！团队成员：王胜/王奕红/王俊贤。

【兴证通信周报】中国移动终获FDD牌照运营商2018年实际资本开支有望淡季不淡

兴证通信 · 公众号 · · 2018-04-08 20:24

正文

投资要点

板块走势

上周（4.2-4.08）通信板块下跌2.38%，其中通信设备制造下跌1.92%，增值服务下跌4.15%，电信运营下跌3.87%，同期沪深300指数下跌1.12%，中小板指数下跌2.19%，创业板指数下跌3.35%。

行业观点

中国移动终获FDD牌照，运营商开支有望淡季不淡。 4月3日，工信部公告，向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证，批准中国移动经营LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（LTE FDD）。另据澎湃新闻报道，与此同时，工信部要求中国移动加快900MHz频段的腾退工作，并将904-909/949-954MHz的2*5MHz频率资源分配至中国联通使用。用于加大支持中国联通4G网络和物联网的发展。

低频段资源对运营商来说尤其珍贵，可以用较少的基站实现广覆盖，减少组网成本，同时减少运维管理成本。中国移动获发FDD牌照，可以对900/1800MHz等低频频段进行网络重耕，有望建成一张更广覆盖、更大容量、更高速率的LTE网络，这对于降低运营商建网成本，推进提速降费具有直接意义。

同时，考虑到城市等热点地区的网络覆盖已经较为成熟，在ARPU极低的偏远地区，低频段组网的成本优势更加突出，移动低频重耕有望加强对偏远地区的覆盖力度，更快更好的完成通信扶贫的历史使命。

我们认为，该事件核心影响将是：进一步提升国内4G用户的渗透率和月均流量（DOU），进而提高运营商网络利用率，驱动网络资本开支的增长。

据三大运营商2017年报，中国联通4G用户数1.75亿户，4G用户DOU=4.5GB，FDD 4G基站85万个，网络利用率高达57%。而同期中国移动4G用户数6.5亿户，4G用户DOU=1.8GB，TDD 4G基站187万个。假设中国移动的TDD基站承载能力平均为中国联通FDD基站的80%，估算中国移动的网络利用率约为48%。

目前三大运营商均已公布2018年资本开支计划，其中中国联通增长19%、中国移动下滑6%、中国电信下滑15%。中国联通增幅较大的核心原因是：2017年底4G网络利用率已经高达57%。中国移动2107年底4G网络利用率48%，低于中国联通，但是FDD牌照的获发将刺激4G用户渗透率的提升，同时中国移动在2018年必定跟进中国联通的无限流量套餐政策。

假设2018年中国移动4G DOU增长至2017年联通4G DOU的水平（4.5GB），则对应现有网络利用率将会高达120%，中国电信的情况与此类似。用户侧流量的快速增长，将倒逼运营商进行网络扩容和基站建设，届时有望在2018年中上调资本开支计划。

市场担心5G大规模建设来临前，运营商会减少4G资本开支，导致2018年成为通信行业惨淡的一年。但是无限流量套餐政策已成大众消费趋势，必定驱动运营商网络利用率快速提升，倒逼运营商进行4G网络扩容和建设，2018年通信行业有望 “淡季不淡”。

风险提示

运营商资本开支下滑；新技术商业化进程不及预期；25G EML高速光芯片产能释放不及预期；民用北斗在成本、精度等方面仍不占优势，下游需求的拓展需要时间；军队采购的总量具有不确定性；部分公司外延并购导致账面商誉积累，存在减值风险；市场对于物联网产品接受程度低；物联网模组市场竞争加剧导致价格与毛利率下降超预期。

报告正文

推荐个股逻辑梳理

光纤光缆与光器件

通鼎互联（002491）：“光纤光缆边际改善大+信息安全成长驱动”， 公司底部反转，进可攻退可守。1、防守端有业绩：公司光棒业务经过多年努力终于突破了工艺难点，加上康宁长期供应协议，2018年开始基本做到光棒自给；在行业供需紧张，移动集采量价齐升的格局下，主动调整了投标策略，产品价格显著上升，同时产能消化有保障，光纤光缆业务收入和毛利率均将明显提升；2、进攻端有成长：公司管理层的变化标志着战略方向的调整和聚焦，未来将围绕百卓网络，明确“大安全”和“大通信”的发展方向；信息安全方面，行业处于高速发展阶段，受益于全网流量快速增长和监管强化；通信设备方面，以SDN设备为突破口，中标上海电信大单切入SDN终端市场，市场空间极大。

预计通鼎互联2018-2019年净利润增长50%/22%，对应2018年4月4日股价PE为21/17倍。详见我们最新的深度报告《【兴证通信】通鼎互联（002491）深度报告：信息安全与SDN为矛，光纤光缆为盾》。

中天科技（600522）： 2018年光纤光缆继续量价齐升已成定局，中移动城域网扩容建设成重要增长点，2019年下半年开始5G需求启动，带动光纤光缆行业维持高景气。

中天科技光纤预制棒全合成工艺成熟稳定，产能扩张顺利，估计2017年产量1050吨，2018年产量接近1500吨，增幅明显。预计中天科技2018-2019年业绩增长38%/26%，对应2018年4月4日股价PE为12/10倍。

亨通光电（600487）： 行业逻辑同上。亨通光电光纤预制棒工艺从套管法切换到全合成法，摆脱上游套管的瓶颈限制，并且采用环保成本更低的新型原材料，可望获得低于行业水平的光纤预制棒。亨通全合成光棒工艺已基本成熟，估计2017年光棒总产量1700吨以上，预计2018年产量2400吨以上，未来产能扩张激进，在中国甚至全球的排名有望更上一层楼。预计亨通光电2018-2019年业绩增长43%/26%，对应2018年4月4日股价PE为14/11倍。

光迅科技（002281）: 2018年三大运营商城域网建设加速，将带动高速率、长距离电信级光模块、子系统需求景气度提升，成为光迅科技2018年业绩增长的核心驱动力。2019年下半年开始，5G需求启动，无线接入光模块将出现量价齐升的行业景象（5G基站更密集，单基站承载流量更大，带动光模块需求数量和速率等级更高）。我们预计，不同于4G的脉冲式建设，5G建设将是渐进的过程，带动光模块的需求呈现良好的成长性。

更为重要的是，光迅科技10G DFB和10G EML光芯片均在2017年之后陆续量产，错过了4G需求高峰，而25G DFB和25G EML光芯片有望在2018年下半年和2019年陆续量产，完美卡位5G需求放量，潜力十足。预计光迅科技2018-2019年净利润增长26%/53%，对应2018年4月4日股价PE为42/27倍。

5G与主设备商

中兴通讯（000063）： 5G频谱将走向高频化，导致单基站覆盖范围缩小，基站密度增加。我们预计，5G全覆盖阶段需要新建基站数量约为4G宏基站的1.5-2倍。5G时代，中兴通讯面临前所未有的发展机遇。

5G研发看中国，而且5G标准将会全球统一，不会再现技术路线选择问题，截至目前中兴的5G研发效率表现优异，在2017年9月发布的第二阶段测试中，中兴表现紧追华为。2018年的第三阶段测试，中兴有望继续表现优异。领先的技术优势，辅之以逐步改善的市场营销和内部管理，以及仍旧具有全球竞争力的工程师红利，5G时代中兴有望交出令投资者满意的成绩单。预计中兴通讯2018-2019年净利润增长13%/29%，对应2018年4月4日股价PE为23/18倍。

北斗

海格通信（002465）: 因受军改、五年规划前两年传统淡季的影响，海格通信2016-2017年业绩承受较大压力。而2018年将是海格通信的反转之年。过去3个月，海格通信连续签署系列军工重大合同近10.7亿，充分印证了军工行业整体回暖的逻辑。

2018年也将是北斗三号建设的高峰期，2018年1月交通运输部会同中央军委装备发展部发布交运行业《专项规划》，标志着北斗三号从卫星组网向应用推广演进。我们判断，北斗高精度导航是实现自动驾驶的前提条件；一旦高精度导航模块逐步规模配置，会带来百亿元的市场空间，足以推动北斗高精度产业链全面进入高速发展阶段。预计海格通信2018-2019年净利润增长45%/34%，对应2018年4月4日股价PE为39/29倍。

国企改革

中国联通（600050）: 2018年将是联通混改逐步见成效的一年。目前混改正面影响包括：①内部改革“瘦身健体”；②外部合作腾讯、阿里，发力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板。

我们认为，内部改革“瘦身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里，则可以培育联通的经营特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则是当前的务实之选。由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩向好。预计中国联通2018-2019年净利润增长241%/69%，对应2018年4月4日股价PE为47/24倍。

一、行业观点

1.1、 中国移 动终获FDD牌照，运营商开支有望淡季不淡

4月3日，工信部公告，向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证，批准中国移动经营LTE/第四代数字蜂窝移动通信业务（LTE FDD）。另据澎湃新闻报道，与此同时，工信部要求中国移动加快900MHz频段的腾退工作，并将904-909/949-954MHz的2*5MHz频率资源分配至中国联通使用。用于加大支持中国联通4G网络和物联网的发展。

由于无线电的物理特性，低频率无线电的覆盖能力更强。低频段资源对运营商来说尤其珍贵，可以用较少的基站实现广覆盖，减少组网成本，同时减少运维管理成本。中国移动获发FDD牌照，可以对900/1800MHz等低频频段进行网络重耕，有望建成一张更广覆盖、更大容量、更高速率的LTE网络，这对于降低运营商建网成本，推进提速降费具有直接意义。

同时，考虑到城市等热点地区的网络覆盖已经较为成熟，在ARPU值极低的偏远地区，低频段组网的成本优势更加突出，移动低频重耕有望加强对偏远地区的覆盖力度，更快更好的完成通信扶贫的历史使命。

我们认为，该事件核心影响在于运营商资本开支有望淡季不淡，运营商在年中有望上调资本开支计划（联通年初已经上调）。 主要驱动力在于流量需求倒逼运营商网络扩容。

根据三大运营商2017年报数据，中国联通4G用户数1.75亿户，4G用户DOU4522MB，4G基站85万个，对应网络利用率高达57%。而同期中国移动4G用户数6.5亿户，4G用户DOU 1802MB，4G基站187万个；考虑到2017年中国联通同时拥有TDD和FDD基站，而中国移动仅有TDD基站，假设中国移动的基站承载能力平均为中国联通基站的80%，则可估算中国移动的网络利用率约为48%。

在中国移动尚未全面跟进中国联通无限流量套餐政策的情况下（移动4G DOU仅联通的不到一半），移动的网络利用率已经高达48%左右；2018年中国移动大概率跟进联通的无限流量套餐政策，从而导致用户流量进一步快速增长，如果增长至类似联通DOU4500MB的水平，则对应现有网络利用率将会高达120%。中国电信的情况与此类似。

中国联通年初上调2018年资本开支计划的直接动力，来自网络利用率的快速提升，中国移动和中国电信在2018年将会面临类似的问题。因此，用户侧流量的快速增长，必然倒逼运营商进行网络扩容和基站建设。届时运营商有望在年中上调资本开支计划，5G大规模建设来临前，通信行业有望迎来“淡季不淡”的有利格局。

二、行业动态

监管

中国移动获发 FDD 牌照被要求加快腾退 900MHz 频段给联通

4月3日，工信部向中国移动颁发了基础电信业务经营许可证，批准中国移动经营 LTE /第四代数字蜂窝移动通信业务（LTE FDD ）。中国移动获得FDD牌照后，将在已经建设运营的4G TD-LTE 网络的基础上，开展 TDD /FDD融合组网规模应用，加速推动5G端到端产业成熟、促进我国5G加快发展；将对900M和1800M等低频频段进行重耕，从而拥有一张更广覆盖、更大容量、更高速率的LTE网络；同时，工信部要求中国移动加快进行900MHz频段的腾退工作，并将腾904-909/949-954MHz的2*5MHz频率资源分配至中国联通，用于加大支持中国联通 4G网络和蜂窝物联网的发展。（新闻来源：C114中国通信网）

设备商

华为携手浙江移动完成业界首次高密度大功率 XGS-PON Combo 方案测试

近日华为宣布，其高密度大功率XGS-PON Combo方案在浙江移动成功完成业界首次现场测试。结果显示，华为高密度大功率XGS-PON Combo方案可有效支撑浙江移动光纤网络从GPON向XGS-PON平滑演进，同时满足现网长距离用户无需改动ODN，实现千兆接入带宽的快速升级；华为在此次测试中提供了业界首个高密度16端口XGS-PON Combo板卡，同时也首次实现XGS-PON Combo方案的32dB大功率光链路预算，满足长距离用户接入需求。（新闻来源：C114中国通信网）

运营商

中国联通启动 2018 年 x86 服务器招标：需求超 3 万台，采购预算 24.27 亿元

4 月 4 日，中国联通官方消息显示， 2018 年中国联通 x86 服务器（两路、四路机架式）集中采购项目已具备招标条件，现进行公开招标，有意向的投标人可前来投标。本项目为集中招标项目，采购共涉及 2018 年总部及省分公司、子公司 IT 系统拟新增的 x86 服务器设备（两路、四路）需求预计 30320 台，采购预算 24.27 亿元（不含税）。（新闻来源： C114 中国通信网）

中国移动将采购约 154.64 万个光缆终端盒 ， 启动 2018-2019 年单端、双端多分歧光缆接头盒集采

4月4日据悉，中国移动启动2018-2019年光缆终端盒招标，光纤终端盒总量约154.64万个，并设置最高限价为1.19亿元（不含税），本次招标按整标段进行采购，不划分标段，采用份额招标，中标人为5家；中国移动启动2018-2019年单端、双端多分歧光缆接头盒集采，具体集采内容为，采购单端光缆接头盒83.4万套，双端多分歧光缆接头盒93.5万套。（新闻来源：C114中国通信网）

中国电信启动 2018 年 VPN 设备集采 ， 多业务网关集采 ， 核心路由器集采

4月4日据悉，中国电信 VPN 设备（2018年）集中采购项目已具备招标条件，现进行资格预审，特邀请有意向的潜在投标人提出资格预审申请，本次采购规模预估为24台，实际数量以招标文件为准；中国电信 2018年统谈统签类核心路由交换设备集中采购项目—核心路由器（CR）已批准，项目已具备招标条件，现进行集中资格预审，特邀请有意向的潜在投标人提出集中资格预审申请，本次采购规模约16台，具体以招标文件为准；中国电信 2018年统谈统签类核心路由交换设备集中采购项目—多业务网关（MSE）已批准，项目已具备招标条件，现进行集中资格预审，特邀请有意向的潜在投标人提出集中资格预审申请，本次采购规模约420台，具体以招标文件为准。（新闻来源：C114中国通信网）

中国联通： 2018 年将在雄安规划 5G 基站 100 站左右

4月3日，中国联通称在雄安新区成立一周年前夕，基本完成雄安国家级互联网骨干直连节点建设，城域网核心设备一跳直连北京；在雄安新区已实现国家一级干线传输系统双路由，第三路由建设即将启动，届时将充分保障通信系统稳定。此外，根据工信部5G工作整体部署，2018年中国联通将在雄安规划5G基站100站左右，形成对容城、安新、雄县等地及雄安市民服务中心、白洋淀景区的连续覆盖；2019年中国联通规划在雄安开展5G规模建设和预商用，对于既有区域做到连续覆盖；对于新建区域，根据新区建设节奏，及时跟进覆盖，建成一批覆盖一批。（新闻来源：C114中国通信网）

云计算&数据中心

悉尼 NET 中国电信合作深化云网络安全方案再获认可

4月6日，澳大利亚云网络安全方案供应商NetLinkz有限公司（ASX：NET）近日宣布，中国电信南京分公司（China Telecom Nanjing）计划将公司VIN（虚拟无形网络）和VSP（虚拟交换机）产品整合至中国电信专有的CRM系统中，NetLinkz在中国电信应用网络中的影响力得到进一步拓展。（新闻来源：C114中国通信网）

海外

诺基亚与波兰国有铁路运营商 PKP/PLK 签署 GSM-R 合同

诺基亚近日携手Herkules、Pozbud和Wasko等合作伙伴，与波兰国有铁路运营商 PKP Polskie Linie Kolejowe S．A．（PKP PLK）签署了一份五年期合同，旨在部署全国性“交钥匙” GSM －R与关键业务回传网络，以提高贯穿全国铁路的安全性和可靠性。该项目是诺基亚迄今为止签署过的最大GSM－R合同，将为PKP／PLK提供欧洲规模最大的铁路通信网络。项目完成后，全新的网络将使PLK铁路公司满足欧盟的ERTMS（欧洲铁路运输管理系统）要求，这是一个欧洲范围内的铁路信号标准。（新闻来源：C114中国通信网）

三、上市公司公告

【鹏博士】股份减持

公司董事、常务副总经理兼财务总监李锦昆因个人资金需求，自本公告之日起十五个交易日后6个月内，拟通过竞价交易的方式减持不超过48.7万股公司股票(不超过公司总股本0.0340%)。

【永鼎股份】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 28.7 亿元，同比增加 11.27% ；归属于上市公司股东的净利润 29151 万元，同比增加 16.36% ；拟以 2017 年 12 月 31 日总股本 963,893,092 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1 元，送红股 3 股 ( 含税 ) 。

【光库科技】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 2.3 亿元，同比增加 30.60% ；归属于上市公司股东的净利润 5993 万元，同比增加 20.92% ；报告期内光纤激光器件销售收入增长 49.44% ，是公司收入增长的主要动力，公司在中、高功率光纤激光器件方面也实现了批量供货。经审议通过以现有总股本 88,000,000 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2 （含税 ) 。

【中通国脉】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 5.4 亿元，同比增加 9.83% ；归属于上市公司股东的净利润 2784 万元，同比下降 34.53% ；以分红派息股权登记日的公司总股本为基数，每 10 股派发现金股利 0.45 元（含税）。

【海能达】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 53.5 亿元，同比增加 55.77% ；归属于上市公司股东的净利润 24486 万元，同比下降 39.06% ；经审议通过以不超过 1,816,079,691 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.25 元（含税）。

报告期内销售收入同比快速增长： ①公司数字产品销售收入同比增长 65.95% ；②完成对赛普乐和诺赛特的收购，并于 6 月和 7 月合并财务报表，贡献销售收入占公司销售收入的 12.58% 和 2.34% ；③ OEM 产品销售收入同比增长 60.59% ，宽窄带融合产品初步实现规模销售；净利润同比下降：①公司 4 季度部分订单的交付延迟造成收入确认未达预期；②管理费用因研发投入增大及海外子公司并表而大幅增长同比增长 91.31% ；③销售费用因加大对专网通信和数字新产品的推广同比增长 53.52% ；④财务费用因收购、基建等专项项目和日常经营的资金需求造成贷款余额增加，财务费用同比增长 570.43% ；⑤收购赛普乐和诺赛特产生的一次性费用为 4,023 万元。

【宜通世纪】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 25.8 亿元，同比增加 41.82% ；归属于上市公司股东的净利润 23132 万元，同比增加 35.49% ；经审议通过以 2017 年 12 月 31 日公司总股本 893,983,686 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.51 元（含税）。

2017 年营业收入、营业成本、净利润均较上年同期增长的主要原因是公司 2016 年新中标的通信服务业务项目在本期全面运营，物联网业务发展迅速，且 2017 年 4 月完成对倍泰健康的并购，其 5-12 月的业绩并入公司合并报表范围。

【海格通信】重大合同公告

近日收到公司与特殊机构客户签订的订货合同 , 总金额约 1.29 亿元人民币 , 约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的 3.85% 。

【华平股份】2017年度报告

1 . 公司 2017 年营业收入 4.6 亿元，同比增加 33.30% ，主要是由于智慧城市业务持续稳定增长、应急指挥业务较上年同期有较大幅度增长；归属于上市公司股东的净利润 3432 万元，同比下降 51.47% ，主要是由于上年度处置长期股权投资实现的非经常性损益对净利润的影响数约为 4,207 万元。

2.2018 年第一季度归属于上市公司股东净利润预计亏损： 650 万元– 1150 万元。

【思特奇】特殊股东减持预披露

公司特定股东中盛华宇计划自本公告之日起十五个交易日后 3 个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过 557,538 股，占公司总股本比例 0.63% ；天益瑞泰拟减持公司股份不超过 354,413 股，占公司总股本比例 0.40% ；宇贺鸿祥拟减持公司股份不超过 335,400 股，占公司总股本比例 0.38% ；中盛鸿祥拟减持公司股份不超过 328,900 股，占公司总股本比例 0.37% 。

【恒锋信息】减持预披露

公司特定股东上海榕辉实业有限公司，董事、董事会秘书、副总经理陈芳女士，副总经理杨志钢先生，监事会主席罗文文先生计划自本公告披露之日起后的六个月内拟合计减持公司股份不超过 1,096 ， 000 股，占公司总股本比例 1.30% 。

【中利集团】股权收购

公司拟以自筹资金人民币 2 亿元收购西藏浩泽持有的深圳市比克动力 1.95% 的股权，本次交易完成后，公司持有的比克动力的股权由 2.93% 增至 4.88% 。

【日海通讯】2017年度报告

公司 2017 年营业收入 29.9 亿元，同比增加 10.45% ；归属于上市公司股东的净利润 10202 万元，同比增加 51.22%; 经审议通过以 2018 年 4 月 2 日的公司总股本为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.35 元（含税）。

报告期归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长，营业收入、营业成本的构成没有发生重大变化的原因： ① 本报告期，公司对子公司日海通服的管理和考核模式进行了调整，日海通服的品牌效应和综合实力逐步提升，通信工程业务实现净利润的稳步增长，同时公司收购了子公司日海通服少数股东持有的股权，并表的净利润增加； ② 本报告期，公司收到日海通服部分少数股东的业绩补偿款和应收账款补偿款，增加了营业外收入。

【亿通科技】第一季度业绩预告

2018 年第一季度归属于上市公司股东净利润预计盈利 ;178 万元– 200 万元 ; 比上年同期上升 :0%-12.23% 。