【浙商银行FICC·固收日报】抢跑行情暂时冷却

周二债市经过连续几日的利好驱动后，行情进入震荡修整状态。主要是收益率经过连续下行后，堆积不少有兑现需求的浮盈盘，日内收益率呈现震荡冲低后再次反弹的特征，但从反弹的幅度看并没有回到周一早盘的位置。全天看，3/5/7年期收益率上行1-2BP，10/30年收益率则与前日收盘基本持平。

拉长时间看，目前长债和超长债收益率又来到11月中旬上一轮行情结束，市场开始交易供给压力预期的位置。如果从收益率的变动幅度看，目前长债定价基本隐含了对年内地方债供给压力的修正，收益率继续下台阶则需要基本面预期的变化、年末增量资金的持续驱动。目前看，增量资金增加可能来自于风险资产的持续弱势表现带动的产品申购、配置盘的大力度入场。后续行情是经过短暂修正后继续强势演进还是持续震荡等待上述利好的发酵，需要根据风险资产表现、年末配置资金入场情况来确定。

目前看，我们对利率继续向下趋势的观点不变，但节奏上看“抢跑”行情演绎越是充分，反而越需要更充分的调整来吸引配置资金的入场。

数据来源：iFind

美国当选总统特朗普宣布提名Scott Bessent担任财政部长后，周一美债市场经历两轮收益率大幅下行的行情。亚洲时段开盘，收益率向下跳空5-6BP，随后在美国早盘新财长的消息继续推动收益率全线走低至少10BP。除此之外，美国2年期国债招标获强劲需求和10年期国债期货出现大宗买盘，使得美债得到进一步支撑。周一2年期国债中标收益率较发行前交易水平低1.8个基点；一级交易商获配比例9.2%，为纪录次低，间接投标人获配比例升至71.6%，而直接投标人获配比例降至19.2%。纽约时间下午1:30左右出现一笔43.5万美元/DV01美国10年期国债期货大宗买盘，推动期货合约创下盘中新高。纽约时间下午3点后，收益率全线走低10-14个基点，曲线大幅趋平，2s10s和5s30s利差日间分别收窄3个基点和2个基点。长期国债领涨，2s10s美债曲线一度再次出现倒挂，为10月7日以来首次。截至纽约时间下午3:48，2年期国债收益率报4.2642%，5年期国债收益率报4.174%，10年期国债收益率报4.2673%。

周二亚洲开盘，特朗普打响了关税第一枪，宣布将对墨西哥和加拿大征收25%贸易税，并对中国提高10%关税，美债收益率反弹2-3BP。除此之外，亚洲早盘美联储“大鹰派”明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在彭博电视发表讲话，认为在12月降息是合理的考虑。在几个小时之前美联储“大鸽派”芝加哥联储主席古尔斯比预计美联储将继续降息，他对中性利率的预测接近官员们的估计中值，即9月份预测的2.9%。虽然目前货币市场定价12月降息25BP的概率只有60%，但是从目前美联储官员的讲话以及9月点阵图来看，12月继续降息25BP仍然是大概率事件，而明年1月则会暂停。也给予美联储观察特朗普新政策的时间。