大宗商品 | 金属市场的远期悲观大可不必

中金点睛 · 公众号 · 金融 · 2017-08-24 08:01

正文

“中金点睛”（微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台，旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

商品投资者在远期曲线上表达了异常悲观的看法

近期黑色和有色期货的价格均出现了不同程度的下跌，黑色如铁矿石、焦煤、焦炭以及有色如锌、铜、镍等，都出现了较大的跌幅。市场参与者在淡季袭来与中国金融强监管环境中对金属产生了较为悲观的情绪，许多品种深度贴水。目前，远期商品曲线同1周前以及1个月前的曲线相比出现了向下移动，整体来看市场对未来基本面的预期比较悲观。我们认为在去年相对高价的刺激下，部分商品的边际生产者已经有所反应，但是在悲观的投资者中，更多的是对需求端放缓有一定的担心。

流动性收紧加速了商品远期需求的悲观

根据中国人民银行发布的2017年一季度《中国货币政策执行报告》，2017年以来货币当局实施稳健中性的货币政策。3月下旬开始金融去杠杆的监管力度加大，银行间流动性明显收紧，这一切都使得商品投资者对远期需求担忧加剧。我们的宏观经济学家认为，在目前监管收紧、金融去杠杆的背景之下，近月内通胀预期受抑制、且风险溢价上升，短期内经济数据可能走弱，但是不会看到远期需求的崩塌。

许多品种的库存保持健康的下降趋势

春节过后很多金属品种的库存始终维持着健康的下降趋势，五大钢材社会库存与季节性高点相比已经下降了32%，尤其是螺纹（下降46%）、线材（下降43%）以及中厚板的库存（下降11%），下降幅度较大。有色金属方面，近期上海期货交易所铜库存与春节后的高点相比已经下降了59%，锌的库存下降了58%，而铝、铅和镍的库存下降不明显。此外，中国钢厂之前的铁矿石再库存已经结束，去库存进程持续了约2个月，目前进口铁矿石库存平均可用天数处于较低水平，港口疏港量同比较为平稳，钢厂更多的是按需采购铁矿石。

从下游数据来看，房地产以及基建继续维持着较好的增长。4月房地产开发投资同比增速为9.8%，较3月的9.3%有所加快。房地产新开工面积增速从3月的13.1%小幅下降至10.1%，土地成交面积同比增速从3月的5%进一步加快至13.6%。房地产投资高增速表现有望在上半年延续，下半年可能会小幅回调，但是下行空间有限。受到地产的带动，我们认为家电和汽车销售会继续改善。此外，4月基建投资增速从3月的16.8%进一步加快至17.4%，而重型卡车的销量同比维持在50%以上的增长速度。

往前看，我们仍然维持之前所发布报告中的观点，认为金属的基本面并没有那么糟糕，未来价格表现将会淡季不淡，过度对于市场的悲观与草木皆兵是不合理的。

文章来源

本报告摘自：2017年5月17日已经发布的《大宗商品：金属市场的远期悲观大可不必》

马凯 SAC 执业证书编号：S0080514080004 SFC CE Ref：BBU279

法律声明

向上滑动参见完整法律声明及二维码

特别提示

本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。

本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。

中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。

本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接收订阅内容的适当性。订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，中金公司不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为中金公司的客户。

一般声明

本公众号仅是转发中金公司已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见中金研究网站（http://research.cicc.com）所载完整报告。

本资料较之中金公司正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。证券或金融工具的价格或价值走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中金公司可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论和/或交易观点。

在法律许可的情况下，中金公司可能与本资料中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，订阅者应当考虑到中金公司及/或其相关人员可能存在影响本资料观点客观性的潜在利益冲突。与本资料相关的披露信息请访http://research.cicc.com/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的关于相关公司的具体研究报告。

本订阅号是由中金公司研究部建立并维护的官方订阅号。本订阅号中所有资料的版权均为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。