会议核心观点：
【嘉宾观点】：
1）国内外电钴及部分钴盐价格倒挂。如按当前的MB99.3%钴价计算，电钴进口到国内的成本价为43万，即便考虑最多5%的长单折扣，进口成本价也低于当前的国内价36万左右。有的钴盐如硫酸钴的成交价折算为金属钴也在35-36万，但原料成本价就到了35万（按折算系数80折计）加工成本在4万左右，硫酸钴价格也呈现出与成本的倒挂态势。若价格倒挂的时间持续半年，电钴企业是无法承受的（低价库存能做个缓冲）。
2）国内电钴供需改善，库存消化：供给方面，金川产能4500吨，凯实3000吨，凯立克1800吨，华友新建1500吨。但今年以来，受国内外价差影响，金川从3月份开始出口电钴，出口量有望接近千吨，凯实也减少了每月百吨的产量，凯立克电钴自2月下旬以来一直处于停产状态。同时，国内外价差也导致进口量减少，只有部分长单进口量，而国内年消费量约6000吨，需求逐年稳定增长。行业电钴库存正由2016年底的3000吨减至2000吨以内。
3）电钴下游有望补库存。下游用户，在2月份前做了一些电钴库存，经过几个月的库存消化后，目前下游的电钴库存显著下降，不少企业的库存已不足一个月，库存较为紧张。预计在MB钴价带动下，下游企业非常可能进入到补库存的节奏。
4）同时，个别电钴生产商的库存也得到消化，对市场的抛压减少。
5）因电钴价格有望对国内外价差进行修复，硫酸钴价格受三元电池需求较淡影响仍偏弱，四钴相对较好。但从中长期来看，钴盐价格与电钴价格的变化趋势一致，价格也应相当。
6）钴矿供应有所增长，但钴原料的供应仍较为紧张：今年刚果的产出受万宝、手抓矿等矿产出增长，有个0.6-1.1万吨的增量。未来嘉能可的KCC和ERG的RTR项目会贡献增量。不过，当前，钴冶炼企业的原料供应仍较为紧张。
7）投机资金对钴市存在影响，此前Cobalt 27、市场传言某大贸易商都有意布局电钴，目标都有几千吨电钴。
会议纪要正文：
嘉宾：钴的价格从2017年的暴涨以及到最近几个月的修复，然后又到上周开始继续拉涨，我有以下一些理解：
1.基本面，从供需角度来讲，2017年钴的供给方面有几个矿山有新的增长，包括万宝有3000吨增长，chemaf矿山也是3000吨；另外一个是手抓矿，有观点认为会有5000吨的增长，但是从国内的手抓矿使用企业反馈的信息来看，增长并没有这么大。大概界定一下，供给增量在4000-11000吨之间。从2008-2015年，这八年钴的消费，从CDI来看大概年度复合增长率在8%左右，预计2017年钴的消费整体在11万吨多一点点，和供给基本达到一个持恒状态
2.另外一个层面，从近期的技术层面来看，国内的钴价指数，以无锡盘为例，在2017年的2月份达到一个高点，5月中旬达到一个低点，基本走出了一个ABC三浪调整，现在基本上调整已经结束。
3.库存角度。不管是原材料、钴盐还是金属，最终的价格都反映在MB的报价（99.3的电钴报价及998的电钴报价），所以我们主要以电钴来进行分析。国内2016年金属钴的库存大概是3000吨，今年1、2月份，外盘价格低内盘价格高，电钴有进口，在3-5月份，外盘价格高内盘价格低，零单进口基本上已经没有了，长单也在减少；现在国内加上无锡盘，库存已不足2000吨。
上周三晚上MB钴价大涨，周五价格继续上涨，刺激国内的终端客户进行补库存，很明显的现象是价格上涨导致市场贸易商和投资商在市场上抢低价钴。
终端库存方面，电钴终端消费企业库存非常低，从我们公司来看，终端出货情况还是比较好，库存量非常少，预计未来终端可能面临补库存；对于商品而言，在补库阶段价格会面临上涨。
问答环节：
Q:能否介绍一下国内外的供需变化差异和前期MB价格比较高的时候，电钴生产商的减产情况；如价差的一些演算，有哪些企业对生产经营做了一些调整？
A:国内主要生产的电钴企业：金川产能大概4500吨/年，山东凯实3500吨/年，凯立克一年1800-2000吨，今年华友电钴也开始生产，产能大概有1500吨/年。金川从今年3月份开始出口，出口量一年料将近1000吨。凯实今年4月份开始电钴产能减少100吨/月，源于金属钴和钴盐之间价差特别大。凯立克从今年2月份下旬开始停产，到目前还未恢复，7月份，他会有一部分产品用于出口。华友的试产，每个月的产量是三、五十吨。国内现在消费一年大概是6000吨，较以往已经有了很大改善。
以前除了国内大量生产之外，还有一部分进口，现在因为内外盘价差倒挂非常厉害，进口几乎已经停掉了，就剩一些小量的长单还在执行。从3、4月包括5月份MB的价格来看，按照MB 993的价格来进行测算，电钴的进口成本已经接近43万了。当然电钴企业进口会有一定折扣，折扣最高能达到95%，低的折扣可能就是98、99，按照MB价格拿的也有。同期国内的价格，现在电钴也就36 -37万，价差有5-6万。所以说现在电钴内外盘价差非常大。
钴盐的话，中国是贫钴国，90%以上的这个原料都是通过进口，国内进口钴原料主要有三块，一个是中间品、白合金和手抓矿。2016年，中国进口五万来吨原料，其中以氢氧化钴为主，大概有3万多吨，这一块他钴含量比较高，能达到就是20%以上，好的能到30%，所以它的计价系数也比较高，以MB现在的水平来说，他的折扣在80折左右。可以大概算一下，按照MB现在价格来算，钴原料的采购成本可能已经接近35万。目前国内同期，以硫酸钴为例，他的含钴量是20.5%，现在国内主流硫酸钴的价格大概是在7万到7.2万，如以7万除以20.5%大概是价格就是35万。从氢氧化钴中间品到硫酸钴，它的加工成本1金属吨大概在4万左右，就相当于每进口1吨，生产一吨硫酸钴，要亏损4-5万。这个价差还是比较大。前段时间金属钴和钴盐之间的价差也非常大，但是经过一段时间的价格修复，钴盐和金属钴的价格基本上已经修复的差不多了。
Q：刚才您说下游用户的里面，现在他们的库存其实也不是很高，你可能主要是指金属钴、电钴这一块对吧？
A:对我主要是指金属钴。
Q：那他们目前的库存水平，用月份来衡量，它们库存水平大概有多少个月？
A:我这边的下游生产客户，原材料电钴的库存量几乎不到一个月，他的这个库存量不能够满足一个月的这个生产，有的甚至是下午可能就需要使用，然后上午就去采购，这么一个低库存情况。
Q:向下游这种低库存情况，它是刚开始出现呢，还是说在前期钴价的上涨过程当中，企业库存会高一点，目前已经消化到这个阶段了，或者是以前就没有存货，一直维持这么一个态势？
A:市场补库存首先是在春季前，当时很多客户在春节前进行了一轮补库存，这段时间一直在消耗，从今年2月份开始，因为钴价一直在修复，这段时间各个生产企业在观望。
Q:那言外之意就是这些企业在春节前做了一些库存，然后在钴价上涨过程中处于消化库存的这么一个策略，现在库存已经消化的差不多了。目前这个时点，下游的客户是否重新进入到补库存的阶段？
A:我认为这个是非常可能的，因为两次MB涨幅超过0.4美元以上，正常情况下，如果市场出现两次这样的大的涨幅，基本上可以判断至少有一个很可观的行情。现在市场上已经有企业开始补库存。本身补库存和钴价上涨是一个正相关的关系，补库存会刺激钴价上涨，钴价上涨又会刺激投资需求。
Q:在这轮行情里面，一些投资者觉得有很多投机的因素在里面，您在这个行业里面来看的话，这个因素的成分大不大，然后第二个的话，如果它要操作的话，它是否会跟贸易商做些沟通？或者通过什么的策略？
A:确实有一些投机。但是站在生产商的角度，生产商都会面临这种投资或者投资需求，一般情况下他们都不会特别乐意去做。因为作为一个生产商，生产出的产品，它更多的想被市场消化掉，而不是说被囤积起来，因为时间长的话，可能会形成一个堰塞湖，最终大量商品释放到市场，会对价格有所冲击。我所知道的情况，就是原来春节前，特别是从2016年的中旬，就是已经有一些投资商开始建立库存，像目前这个情况下，我们可以确定未来内外盘价差一定会修复，这种价差倒挂持续的时间不会过长，否则，钴盐、电钴生产企业扛不住，我们就举个例子，一吨亏5万，假如说国内一个2万吨产能的企业，可以算一下每个月亏的量。更不要说持续6个月。
Q:也就是说它是在使用以前的一些低价库存，但是当库存消化的差不多了，就基本上就没办法再做？还是说资产上面有一些条件不允许超过6个月的时间？
A:嗯，可以这样理解吧，也不是说一定要六个月，举这个例子主要是想说明他这个资金亏损的量。还有一方面就是刚才讲的投资商，投资商他们现在交易的是一个确定性，在目前内外盘价差比较高的情况下，他可以买内盘，抛外盘进行一个套利，现在国内包括生产商都在做这个事情。生产商像金川、凯立克，他们有加工手册，他们就在做这个事情。
Q：企业原料是不是也并不是特别多了？
A：整体来说原料相对偏紧张，因为刚才我们说大的供给侧增加，没有太大的增量。
Q：前段时间国内外价差比较大的原因是什么？新增供应大概在11000，能不能大概讲一下供应详细的情况？
A：价差有很大一部分原因是国内这一块钴盐消费并不是特别好，因为截止到4月份，新能源汽车销量只有9万辆，5月份的增量只有3.8万辆，6、7、8三月份也是消费的一个淡季。外盘金属价格成交非常好，多头市场，所以价格一直非常坚挺，但是内盘这边不是特别好的情况下，特别是硫酸钴这边。
供给增量主要有三，一个是万宝有个矿山，3000吨增量，chemaf矿山也是3000吨。手抓矿有人说今年增量5000吨，也有人认为没有太多增量。用一个折中的方法，就可能在6000到11000，这是17年的情况。18年就是嘉能可以前已经停产的一个矿山的复产，原来产能一年3000吨，18、19年产能可能增加到15000，但是还是有待确认的。另外一个就是ERG的RTR矿山，他这个是确定性比较强，19年初开始生产，一期1.4万吨。
Q：您刚才提高金属钴短期会比较紧张，钴盐也是一个比较重要的因素，他们之间的价格是怎样影响的？
A：本身是一个东西，钴盐价格是围绕钴价格波动的。
Q：两者下游完全不一样，钴盐主要以电池材料为主，金属钴以合金添加品为主。上半年考虑到很多电钴厂商转入钴盐，因为刚开始电钴是过剩的，导致钴盐价格也下降。现在如果金属钴紧缺，这部分产能会不会回去生产金属钴？导致钴盐也开始紧缺？
A：可能有一部分原料用来生产金属钴，但是国内80%都是生产钴盐，金属钴价格上涨拉动钴盐价格不会像钴盐价格拉动金属钴价格明显，因为毕竟金属钴国内产能就10000吨多一点，但是整个国内钴盐有50000多，它的占比是相对比较低的，钴盐价格更多的还是钴盐的一个消费。国内这块主要就是四氧化三钴、氯化钴、硫酸钴，硫酸钴价格相对比较低，其实从新能源汽车销量来看，硫酸钴价格比较差主要是因为需求不够好，四氧化三钴更多的是生产钴酸锂，对应3C这块，这块目前来看消费比较好，因为这块的钴盐消费占主导价格，所以影响钴的价格更多的是这块。
Q：所以您现在观察到的还是电解钴这边比较紧，钴盐这块还不是很紧对吧？
A：金属钴相对较紧，硫酸钴不是特别紧，未来可能会有一部分硫酸钴产能重新用来生产金属钴。
Q：钴盐现在行业的贸易商库存情况怎么样？会比以前好一点吗？
A：贸易商手上拿货会比较少一点，生产商和下游企业直接合同会多一点，中间贸易商持有的库存会比较少。
Q：我在ＭＢ官网上看到加拿大做钴的一家公司Cobalt 27准备上市，可能因为他们最近在北美做路演，一定程度上带动了市场的情绪，使钴又成为了很好的东西，这家公司的采购、上市等您有了解吗？
Ａ：之前在相关网站上看到过Cobalt 27的介绍，现在Cobalt 27接收了部分SFP（原全球最大的钴贸易商）员工。Cobalt 27拟募集1、2亿美金，若募集成功，有投资3000吨钴的资金能力。
Q：他们会不会买其他的东西？
A：这家公司现在主要是以金属钴为主。市场上传言除了这家公司，大贸易商也在收金属钴，大约要收2000吨。
Q：MB钴的价格和国内走的不太一样。上周开始金属钴涨，除了技术方面的原因，从需求方面考虑，到底是哪些原因导致钴目前在市场上持续发酵
A：金属钴定价更多的是在国外，国外价格好，表现在MB钴价上，ＭＢ上涨也会带动国内金属钴上涨。６月２号和７号，国内涨幅远远超过MB涨幅的，国外涨了0.5美元／磅（大约人民币7000多一点），而国内现货涨了10000多，这周五MB钴价又涨了4毛，我们预计接下来还会继续涨。
Ｑ：国外涨的原因是资金原因，还是基本面的需求原因？感觉国内最近金属钴需求没有特别大变化。不清楚国外上涨是因为有投机还是有其他原因？
A：金属钴的量其实没有太多新的增长点，目前新的增长点全球目光都主要集中在新能源汽车。部分行业内金属钴可能会有一定的增量，但需求量增长多少，还要看数据。电钴用量全球一年大约3万多吨。
Ｑ：最近ＭＢ上涨，其中需求因素是不是占的比较少？
A：有一点吧。下游需求肯定还是不错的，当然也有投资钴这方面的原因存在。
Q：您提到电钴的库存较紧张，我想了解下钴盐的库存如何？
A：从与下游生产企业沟通看，钴盐主要用于三元前驱体，针对的是新能源汽车需求。国内三元前驱体产能扩张很厉害，所以随着下游新的产能投放，原有哪些企业开工率能够达到80%-90%，目前开工率在70%。目前硫酸钴不是很稀缺，但是四氧化三钴销量较好。
Q：您提到MB钴形成机制中金属钴影响较大，国内钴盐价格形成的决定因素是什么？MB钴上涨如何影响国内钴盐价格？
A：在长周期看，MB金属钴的价格加上加工费和企业合理的利润乘以含钴百分比大致等于钴盐价格。但近期四氧化三钴价格要比金属钴价格要高很多，一吨能相差十多万；尽管四氧化三钴含钴量只有72%，但对于金属钴存在溢价。硫酸钴价格与金属钴持平，甚至略低于金属钴；品种之间价格分化。因此，短期价格主要看下游需求。国内主要看电池。目前，电池的主要消费是四氧化三钴，钴酸锂，而新能源汽车带来的硫酸钴消费并没有像大家想的这么好。
Q：国内钴盐价格报价机制是怎么样？
A：一方面会参考自身的成本（MB报价），另一方面会参考国内其他厂家的价格。如果仅根据自身成本而忽略竞争者价格是无法成交的，总的还是遵守市场规律。
总结
感谢嘉宾从实体角度对金属钴交易和价格影响因素做了分析。投资者可能还有很多问题比较关注，比如MB钴价格为何在这段时间有一个拉涨节奏。针对这一点，我们邀请了MB钴中国区负责人一起探讨，欢迎大家在明天下午2点钟一起探讨MB外盘情况的波动和背后影响因素。
另一方面，投资者比较关注国内金属钴和钴盐价格的关系，是否存在谁引导谁等先后关系。这一块我们还需要研究。我先讲一点供大家参考，无论是金属钴还是钴盐原材料是相同的，也就是他们的成本是类似的，都是以MB钴价为基础，按照一定折价系数采购原材料，也就是说两类产品的成本中枢是相当的，可能加工费略为有所差异，因此，两者在成本方面有非常强的相关性。但具体来说钴盐和金属钴价格如何波动，可能短期内会受到各自下游需求的影响，但我们认为长期的影响因素和趋势是一致的。去年6月份以来，MB钴是处于不断上涨的，去年6月份11-12之间，年底涨到14多美元/磅。在上涨过程中企业成本在不断提升。国内钴盐价格是在10月份左右才进入上涨通道，但钴盐价格上涨速率明显要快于MB钴。长期趋势一致的情况下，钴盐价格反应存在迟滞，但方向是一致的。
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