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公司2019H1营收6.2亿，同比+74.2%；归母净利1.24亿，同比+38.4%（接近业绩预告上限）；扣非归母净利1.08亿，同比+23.9%。
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2019年全年仍将保持较高增长，新业务布局可期：
分业务看，丝网印刷成套设备
收入为4.9亿，同比+59%，占营业收入的78%，仍为主要收入来源，但占比下降7.3pct；单机设备收入1.2亿，同比+168%。由于设备验收时间长及收入确认时间不确定，根据公司2018年签订订单的时间和相应的发货验收周期，
我们判断公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年，全年业绩仍将保持较高增长。
公司在现有光伏设备的基础上，相继进入光伏激光设备，叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域，并进入了OLED显示装备领域。
光伏激光设备及叠瓦组件设备正处在快速发展阶段，凭借较高的性价比优势，公司光伏激光设备的订单有较大幅度增加，预计本年度均可确认一部分收入。在OLED显示装备方面，维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目已交付客户进行安装调试，打破日韩在该领域的垄断。
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外购设备增加导致毛利率明显下滑，研发投入持续大幅增长：
公司H1综合毛利率32.4%，同比-11pct；
其中主业丝网印刷成套设备的毛利率为30.2%，同比-13.8pct，单机毛利率为42.6%，同比+0.5pct。
我们判断毛利率明显下滑主要系：
（1）2017年以后客户要求代为采购外购设备，毛利率比自制设备低；（2）整线配备的单机数量增加导致成本增加，而公司的产品售价未有较大幅调整；（3）为提高性价比优势稳定市占率，公司光伏激光设备在手订单毛利率偏低。
H1净利率19.9%，同比下降5.1pct，降幅比毛利率小，
主要系（1）期间费用率合计达13.6%，同比-2.1pct（2）非经常性损益为1626万，在收入中占比达2.6%。
H1研发投入3,278.57万元，同比增长106.25%，
在总收入中占比5.3%，同比+0.8pct，主要系研发人员增加；此外报告期内又新增16项专利、4项软件著作权等。
作为丝网印刷设备龙头，公司具有外延拓展的技术、经验和服务优势。此外，公司现掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术以及恒压力技术在精密设备制造领域具有很强的迁移能力。
报告期内，公司经营性现金流净额为3587万，同比-67%，主要为新签订单增加，存货大幅增加。期末存货金额为18.2亿，环比Q1末增加3.6亿，同比+105%，随着销售规模的扩大持续增长；
其中发出商品金额13.9亿，占存货总额76%，我们判断这部分存货有望在2019年确认收入贡献业绩。
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提前布局HIT技术路线，看好后续验证通过后订单落地：
公司作为丝网印刷设备龙头，显著受益于18-19年的PERC扩产高峰，目前在手订单充裕；预计在手订单在30亿元以上，能够支撑短期业绩增长。
现提前布局HIT技术路线，立足于丝网印刷设备开始向前道电池片设备延伸，并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上。
目前公司为通威合肥线提供方案，CVD设备尚处于试用阶段。此外，迈为提供的PECVD和丝网印刷设备合计价值量能达到3.5-4亿，是原先PERC产线的4-5倍，即未来HIT的扩产将给公司带来非常大的业绩弹性。
我们预计公司2019-2020年的净利润分别是2.6和4.2亿元，对应PE为31倍和19倍，维持“买入”评级。给予2019年目标PE 35倍，对应目标价175元。
行业受政策波动风险；市场竞争风险；设备企业外延拓展不及预期。
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2019年全年仍将保持较高增长，新业务布局可期
分业务看，丝网印刷成套设备收入为4.9亿，同比+59%，占营业收入的78%，在报告期内仍为公司的主要收入来源，但占比下降7.3pct；单机设备收入1.2亿，同比+168%；配件及其他收入1543万。专用设备类公司由于设备验收时间较长，收入确认时间具有不确定性，根据公司2018年签订订单的时间和相应的发货验收周期，
我们判断公司的收入确认和业绩释放主要集中在下半年，全年业绩仍将保持较高增长。
图1：受光伏产业降本增效的影响，丝网印刷设备单价有小幅下降
公司在现有光伏设备的基础上，相继进入光伏激光设备，叠瓦组件设备等光伏上下游设备领域，并进入了OLED显示装备领域。
光伏激光设备及叠瓦组件设备正处在快速发展阶段，凭借较高的性价比优势，公司光伏激光设备的订单有较大幅度增加，预计本年度均可确认一部分收入。在OLED显示装备方面，维信诺固安AMOLED面板生产线激光项目已交付客户进行安装调试，打破日韩在该领域的垄断。
图2：公司2019H1营收6.2亿，同比+74.2%
图3：2019H1归母净利1.24亿，同比+38.4%
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外购设备增加导致毛利率明显下滑，研发投入持续大幅增长
公司H1综合毛利率32.4%，同比-11pct；
其中主业丝网印刷成套设备的毛利率为30.2%，同比-13.8pct，单机毛利率为42.6%，同比+0.5pct。
我们判断毛利率明显下滑主要系：
（1）报告期内公司确认收入的订单基本为2018年度以后取得的订单，自2017年度以后客户基本均要求公司代为采购外购设备，而外购设备的毛利率较公司自制设备的毛利率低；（2）随着技术的更新，公司产品不断迭代，伴随着每条整线配备的单机数量均有所增加，导致整线成本有所增加；而在价格方面，为了迎合光伏行业降本增效的政策以及进一步巩固市场占有率，公司的产品售价未有较大幅调整；（3）为提高性价比优势，公司光伏激光设备在手订单毛利率偏低。
图4：外购设备增加导致毛利率明显下滑
图5：期间费用率控制良好
H1净利率19.9%，同比下降5.1pct，
降幅比毛利率小，主要系（1）期间费用率合计达13.6%，同比-2.1pct，其中销售费用率和管理费用率较为稳定，财务费用率由于募集资金现金管理收益及外汇汇率波动影响下降2.4pct；（2）非经常性损益为1626万，在收入中占比达2.6%。
H1研发投入3,278.57万元，同比增长106.25%，
在总收入中占比5.3%，同比+0.8pct，主要系研发人员增加；此外报告期内又新增16项专利、4项软件著作权等。
作为丝网印刷设备龙头，公司具有外延拓展的技术、经验和服务优势。
公司在丝网印刷装备领域积累了高端装备制造销售品控经验，未来着力拓展的多个业务板块均属于高端装备领域，供应链、服务体系和生产品质控制等方面相似，技术与经验可复制性强。从技术可迁移性上来看，公司现掌握的高
速高精度控制技术、高精度定位技术以及恒压力技术在精密设备制造领域具有很强的迁移能力，
在激光开槽、激光切割等需要高精度定位的设备中可以得到应用。
图6：研发费用持续增长
报告期内，公司经营性现金流净额为3587万，同比-67%，主要为新签订单增加，存货大幅增加。期末存货金额为18.2亿，环比Q1末增加3.6亿，同比+105%，随着销售规模的扩大持续增长；
其中发出商品金额为13.9亿，占存货总额的76%，我们判断这部分存货有望在2019年确认收入贡献业绩。
H1末公司的预收账款为11.2亿元，环比Q1末增加2亿，同比+41%，由此推算，公司目前的在手订单在30亿以上。应收账款为1.9亿，同比+46.5%，环比Q1末增加0.2亿；应收票据2.2亿，均为银行承兑汇票，整体回款情况良好。同时，公司公告称为客户展宇新能源、润阳悦达、晶澳（扬州）太阳能、腾晖光伏新增担保总额不超过2.75亿，这是公司给采用买方信贷或融资租赁模式结算的客户提供担保，有助于公司进一步开拓市场，提高货款的回收效率，也是公司控制风险的手段之一。
图7：H1公司经营性现金流净额为3587万，同比-67%
图8：销售规模扩张下存货大增
图9：H1末公司的预收账款为11.2亿元，环比Q1末增加2亿，同比+41%
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提前布局HIT技术路线，看好后续验证通过后订单落地
公司作为丝网印刷设备龙头，显著受益于18-19年的PERC扩产高峰，目前在手订单充裕；按照H1末预收账款11.2亿来推算，预计在手订单在30亿元以上，能够支撑短期业绩增长。
现提前布局HIT技术路线，立足于丝网印刷设备开始向前道电池片设备延伸，并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上。
目前公司为通威合肥线提供方案，CVD设备尚处于试用阶段
。在HIT电池生产的各个环节中，CVD占50%，PVD占25%，印刷占12.5%，清洗和自动化占剩下来的12.5%，清洗和PVD设备公司分别选购日本和德国的设备，印刷使用迈为自己的设备，之后公司只需验证CVD设备的稳定性和效率，即可在HIT整线领域有所突破（通威合肥HIT示范项目）。根据最新的产业链调研，目前迈为的设备尚处于试用阶段，项目承诺转换效率将达到24%，我们看好其验证通过后订单的落地。
从PERC到HIT，公司能够供应的设备价值量大幅提升。
在PERC产线上，每GW的投资额中迈为能够提供的设备价值量在8000-9000万左右；而在HIT产线上，如果按迈为目前提供的方案计算，单GW整线投资为6亿左右，
迈为提供的PECVD和丝网印刷设备合计价值量能达到3.5-4亿，是原先PERC产线的4-5倍，即未来HIT的扩产将给公司带来非常大的业绩弹性。
