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终身黑白第1184
这几天腾讯、平安、永新都发布了财报，腾讯今年表现比较好财报也不错，平安的财报也尚可，而且这两家企业聊的人也不少，咱就先聊聊关注的人较少的永新股份。
本周四永新股份发布了2024年财报，
营业收入35.25亿，同比增长4.34%、净利润4.67亿，同比增长14.63%。
单看四季度的话，四季度营业收入9.86亿，同比增长9.57%，净利润1.63亿，同比增长41.7%。
相比前几个季度，四季度业绩是有一定反转的。
永新股份目前黑白持仓占比12%左右，算是近两年新建仓企业中仓位较大的一只了。
基础的分析文章发布于，
2024-03-12日《
估值不高，收益稳定，这家企业是否值得观察
》。
公司主要生产经营真空镀膜、多功能薄膜、彩印复合软包装材料、纸基复合包装材料、新型医药包装材料、塑料制品、精细化工产品等高新技术产品。目前，在广东、河北、陕西设立了子公司，在泰国设立了办事处。
下游行业包括：
食品、医药、奶粉、日化、建材、电子、多功能薄膜，注塑产品，油墨等。
比如食品领域我们熟悉的伊利、喜之郎、卫龙、旺旺、雀巢、洽洽。药品里的神威药业、三九集团、哈药六厂、强生等都是公司的合作伙伴
当时布局永新股份有几个原因
首先是估值较低：15PE左右。
其次且分红稳定：
2014年以来一直保持稳定分红，且稳步上升的态势。
最后受益于消费恢复。
且在消费较差的时候公司业绩依然尚可，维持一个稳定的增长，吃股息成功的概率不小，且消费恢复后可能有一定的意外之喜。
本次财报有几个比较好的部分：
1、2024年塑料软包装薄膜增长较快
公司的收入结构中，
彩印复合软包装材料是公司营业收入的主要来源占比在70%以上。其轻便、可塑性强，具有高阻隔、耐蒸煮、耐冷冻、保鲜性等特性，且成本较金属、玻璃等包装物相对低廉。应用领域非常广泛，可以用于食品、日化、医药等。
但是这部分增长相对较慢，尤其是在这两年消费相对疲软的情况下。
我们可以看下数据去年彩印包装材料，销量只增长了0.51%。
但是，2024年塑
料软包装薄膜，增长较快。收入相比去年增长了37.9%，占比从15%提高到了20.54%，成为了一个有效的增长业务。
2、海外占比有所提高，虽然提升不多，但是同比也增长了近20%。
3、分红略超预期，
本来以为大概率保持每10股5.5元，毕竟去年行业整体相对较难，最终分红达到了每10股6.2元，以黑白的成本股息达到了6.5%，以当前的股价算也有5%的股息。
当初买永新争议不小，不少朋友都有一个疑虑，
包装品谁都能做，是不是没有护城河。
这个去年也写过一篇文章《
周总结231）24年5月19日丨聊聊当下丨关于永新股份的几个疑问
》
看似没有那么强护城河的永新，一直过着小幅增长稳定分红的日子，到底靠什么呢？
我的看法是，
永新股份的护城河确实没那么强，但也并不是不存在，他的护城河主要包含三个方面。
第一，有一定的成本优势护城河
体现在
1、规模带来成本优势。
2、较大资金带来原材料的平滑能力。
3、
更全的产业链，比如
随着全资子公司永新新材BOPE生产线的 BOPE/BOPP 产品下线，作为公司支柱产业的彩印复合包装材料的主要原材料实现了自供为主，外采为辅的模式。
第二，一定的转换成本护城河
包装在大多企业的成本占比中并不高，甚至可以说不值一提，但却是影响着产品安全的重大环节，因此对下游企业来说，为了蝇头小利不断更换合作企业的概率并不大，选择稳定龙头企业的动机却不小。
这种情况再不少行业都适用，比如金融，比如我媳妇工作的铁路部门，
很多公司使用的软件或设备都比较落后且收费也高，但他们为什么不更换另一家公司呢，因为转换成本太大，这么庞大的体系，整体更换软件，兼容性，转换过程中数据是否安全，都是巨大的风险，一旦发生错误他们很难承受后果。
所以对于现有合作方往往黏贴度很高，新的大客户往往也更倾向于选择龙头企业。
第三，有效规模护城河。
我对永新的定义是小资企业，这样的企业什么特点呢，非暴利，但稳定，保持着小幅增长，保持着稳定的分红。
就像一种不错的人生状态，收入不是最高，但比一般人好，做的工作别人看着可能没那么光鲜，但是竞争压力也没那么大。有着还不错的收入，同样也有一些自己的时间，不用为了发展不断透支自己。
这样的行业有个什么特点呢？
他的生意模式不是很暴利，因此也
不太吸引资本的进入，你有一笔钱，大概率也想找那些暴利的行业去干。而不会想着进入一个不怎么赚钱的行业。
更进一步来说，这个行业目前基本处于一个均衡状态，现有企业可以过的不错，但有新竞争者进入，大家就很难赚钱。
站在理智的角度来说，对于新的进入者，他要有大量的前期资本投入，进入后又会使这个行业无法赚钱，
只要足够理智，就不愿意进入这个行业。
有人说了他就不理智呢，一笔不理智的资金，大概率不会对这种非暴利的行业感兴趣。
综上永新的每个护城河看起来都不那么强，因此让人看着有些平庸，但是他每一点上又都有那么一些竞争力，保持这个赚钱能力的概率又不小。
然后再聊聊，未来的增长逻辑：
1、本身的需求还有增长空间：
根据Smithers最新报告《到2028年全球包装的未来》显示，柔性塑料将从2023年的1977亿美元增长到2028年的2532亿美元，年复合增长率将达5.1%，使其位居未来5年包装市场增速榜首。
下游行业中，食品工业的软包装消耗量占总消耗量的 62%。日化用品领域占 17%左右，医药保健品行业占比达 11%，服装及其他领域占比 10%。
我国食品工业近年来一直保持持续、稳定发展，乳制品、鲜货、宠物食品、需求保持增长。
另一方面，直播电商，冷链运输发展，带来了更多生鲜、肉制品，水果精品化包装需求，促使
包装市场不断扩大。
这部分至少能保证未来业绩的一个低速增长。
2、扩产带来增长
目前在建的项目有，年产22000吨新型功能膜快件，年产 6000 吨柔印无溶剂复合软包装材料项目，去年四季度已经对业绩有一定的帮助，塑料软包装薄膜销量增长 36.62%主要就是因为薄膜新材料产能增加。
3、行业集中度提升
国内前五合计占比为6.3%，市占率第一的
紫江企业
仅为1.9%，永新股份市占率排名第三，为1.6%。
有行业提升的潜质，但是包装行业，
行业壁垒不算强，龙头优势有限，这也是龙头企业长期无法提升市占率的原因。
但是总的来说大趋势是利于头部企业的。
近些年限塑令等环保政策落地，行业对于产品标准监管趋严，将逐步淘汰使用含苯化合物等有害物质的中小企业，推动落后中小产能加速出清；
3、海外占比提高：
永新股份海外收入占比从2022年的7.82%提升到了2023年的112.81%，虽然增速不快，但是在逐年提高。
目前对于永新这笔交易的看法：
在估值方面比去年略有提升，当前永新16PE，虽然不算极度的低估我认为也不算贵。
永新这类企业虽然想象空间不大，但市场偏乐观的时候达到20~25PE还是没啥问题的，有一定获得估值提升的潜力。
去年买入的时候做了一个交易计划，也按计划买入了几次，目前成本9.4元左右。
对于这种低估且稳定分红的企业，买起来是很舒服的，
先做一些布局，直接涨了不难受，如果跌了更开心。
去年文章中写了，买永新无非几个可能
1、市场逐步好转，整体估值上升，永新大概率能获得一部分估值提升的收益+业绩增长的收益。
2、市场先大幅下跌，逐步买入，最后获得一个成本8元左右的持仓，收7%的股息，情绪一直不好转，每年稳定收股息，市场情绪好转能获得较大估值提升的收益。
3、较长时期在这个位置不涨也不跌，可以稳定分红再投，收息+攒股逐步降低成本。
去年下跌的时候逐步按计划加仓了永新，已经的收获浮盈26%左右。
总的来说永新不算特别有想象空间的企业，但估值低，分红稳，保持一定的增长难度不大，对于黑白这种适度分散的体系，作为组合的一部分是一个不错的选择。
我常说好的机会，一定是逻辑非常清晰的而不是有各种各样的变量要你去猜。
对于永新，首先是
干净，你很容易就能看明白他赚钱的逻辑以及上下游关系，要考虑的环节少，这意味着你犯错的概率就低一些。
其次没有太大的周期性且买入估值较低，这意味着最差也就是他的业绩有一点小幅波动，不会带来太大的损失。
分红稳定，股价没有表现的阶段依然可以收息攒股
用这样的标准构建一个组合，你可能不知道哪朵花会先开，但是时不时的总有一朵花会开，这种状态还是挺舒服的。
这可能就是投资到一定阶段的最佳状态吧，生活中有一点小爱好，能有一个保持健康的好习惯，股市不急功近利。
有一个简单的真相，就是你该做的事情，只要踏踏实实的做下去，一定会得到积极的反馈。
大部分人的处境是，一边做一边怀疑和对抗，遇到事情遇见困难就由着情绪做决定，总觉的换一条路就可以很轻松，不停的变化，不停的经历，充满期待——怀疑——最后放弃的循环，却不愿意给任何一个选择一些信任耐心和时间。
实际上决定一件事能不能成功，取决于你的信念强度，你越是相信自己，你就越接近成功。
气定则心定，心定则事顺，难走的路你会发现越走越好走，而好走的路最后会越走越艰难。
今天就聊这么多，我是终身黑白，聊投资，但不功利，让我们一起认真学习，慢慢变富，如果觉得本文不错，那就点个赞或者“在看”。
