【招商轻工 - 荣泰健康】汇率波动&股权激励费用导致利润低于收入增速

招商新消费赵中平刘丽 · 公众号 · · 2018-04-27 15:52

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公司公布2018年一季报，实现收入6.03亿、营业利润0.72亿、净利润0.58万元，同比分别为64.92%、2.18%、6.10%，每股收益为0.42元，符合预期。

按摩椅按摩服务、外贸、内贸快速增长促进一季度销售收入同比增长65%。

公司按摩椅按摩服务、外贸、内贸快速增长促进一季度销售收入同比增长65%，其中按摩椅体验式按摩服务收入、外贸、内贸、代工分别增长194%、40%、149%、71%。受原料价格上涨及汇率波动（部分影响毛利率，部分影响财务费用）导致18Q1毛利率较17Q1下降4.44个百分点至35.18％。

加快布局共享按摩椅市场。

荣泰健康以稍息网络为平台，首创“智能共享按摩”概念，将按摩服务融入碎片化等待场景中。截止目前已覆盖了300多个城市，90%千万票房影院。2017年1季度末累计铺设到15000台，单季收入和去年全年相当；2017年累计已铺设52584台。17年实现了2.8亿收入，同比增长780%，净利润2324万。共享按摩椅不仅能起到培育潜在用户的作用，提高公司产品销量；同时共享按摩椅带来的巨大的线上流量也初步取得转化成效，收入多元化逐渐步入正轨，如B2C电子商务、用户储值、新媒体营销等业务正逐渐成型。

汇兑损失&股权激励费用导致期间费用率提升。

公司18Q1受汇率波动产生较大汇兑损失，导致财务费用由17Q1的366万提升至18Q1的2633万；公司限制性股权激励17年Q2开始摊销费用，导致18Q1管理费用率由17Q1的6.64%提升至8.5%，导致公司盈利能力有所下滑。

维持“强烈推荐-A”。

公司在快速发展内贸、外贸、代工的同时，加快布局共享按摩椅服务。目前国内市场“智能共享按摩椅”处于飞速发展期，公司将不断扩大微SPA缓压区在全国范围内的覆盖面积，挖掘新的服务场景，未来在聚合大量用户流量的基础上，搭建流量平台，完善O2O生态建设，并向深度开发用户需求，优化用户体验，构建共享经济，尝试“互联网+金融+产品”结合的新型经营模式，打造一个全新的以按摩椅为核心的全新生态链。预计18-19年EPS分别为2.42、3.37元，对应18年PE、PB分别为26、5.4，维持“强烈推荐-A”。

风险因素：共享按摩器业务盈利能力低于预期。

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