新的周期

2 007 年以后，中国进入了二次腾飞阶段，只不过与日本，韩国，台湾，香港，美国的二次腾飞不太一样，中国选择拒绝接受经济危机。而且其他几个国家及地区在两次腾飞之间都经历了较长时间的经济危机，也就是所谓的新老动能切换。

所谓的第一次腾飞，其实就是初级工业化+基建，大多数现代国家都有过的经历，无论是中国，泰国，马来西亚，印尼，还是已经被证明失败了的阿根廷，巴西，俄罗斯等。而只有少数国家完成了二次腾飞，所谓的二次腾飞就是产业从初级工业产业+基建，升级到较高等级的工业产业。

比如最高端的美国从房地产转向高端制造业，你敢相信1 950 年代美国人最喜欢的投资是房地产吗？比如日本从1 950-1960 年代的大基建到1 970 年代以后的汽车，半导体制造，你敢相信1 980 年代日本人不但不喜欢存款，而且巨喜欢出国赌博吗？

所以真不是中国特殊，只不过大多数人不看历史罢了。

但是中国真的不一样，中国的二次腾飞并没有从基建切换到互联网+电子又或者新能源，而是互联网，电子，新能源，基建一起腾飞。于是虽然中国经济二次腾飞了，但是中国经济结构转型却越来越难……

所以把中国现在的情况类比成日本1 970 年代显然是不对的，中国房地产的体量是前无古人后无来者的存在，即使中国在半导体行业突破，增量也很难弥补这个行业的减量，而且中国现在还在试图财政发力，加大基建力度来拉升经济…… ，所以这肯定不能以以往的周期经验去看待

而美国现在也可能在一个新的周期里面。大多数人现在的思维范式是今年美国经济回落，同时通胀回落，所以美国可能大幅降息，于是美元贬值，R MB 升值。这就是2 008 年以后的投资范式，长期低利率，同时实体经济低增长，而科技股依靠提高渗透率全球扩张，以及拉长久期提升估值来实现超额收益。

但是，这次美国会不会不再是这样呢？毕竟现在美国居民资产负债表非常健康，且工资增速一直很快，甚至全世界发达国家的工资增速都很快，接下去美国是不是有可能重回9 0 年代那样，消费维持较高增速，实体经济长期维持2