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Q1:最近在做期权模拟盘，请教一下您，商品期权T字报价行情如何看？
智咖解答：
期权行情一般采用T字报价，T字报价包含了同合约标的同一到期月份的所有认沽和认购期权的行情信息。
例图是一个比较典型的T字报价表，合约标的为2017年5月份豆粕期货，左侧为看涨期权，右侧为看跌期权，中间显示的价格是期权合约行权价，因为固定不变的栏位名称和行权价构成了英文字母“T”，故称之为“T字报价”。
一般而言，投资者通过选择合约标的，例如豆粕期货，再选择到期月份，例如1705,就在T字报价中能看到对应的期权合约的行情，例如17年5月份的所有行权价的50ETF期权合约。
在例图中，17年5月份的行权价为2850的豆粕看跌期权合约的买价为42.5，卖价为44.0。（第8行行权价右侧数据即为该期权合约的报价）
总结要点如下：
“先标的，再月份，左看涨，右看跌，行权在中间。”
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Q2:：商品期权行权价格加挂规则是什么？
智咖解答：
行权价格是指由期权合约规定的，买方有权在将来某一时间买入或者卖出标的期货合约的价格。
白糖期权：以标的期货前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、1个平值期权和5个虚值期权。
豆粕期权：行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围。
行权价格间距是指具有相同标的期货合约的同一类型期权合约，相邻两个行权价格之间的差。不同的期权品种，不同的行权价格区间，行权价挂盘间距以及行权价格覆盖范围等都有不同规定。
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Q3：什么是自动行权？自动行权涉及的实值期权是以标的期货结算价为基准还是收盘价？明明我在期权到期日结算后资金是够的，为何我的以标的期货结算价为基准的实值期权未被自动行权？
智咖解答：
在到期日，对于未在规定时间内提交行权相关申请的持仓，交易所以标的期货结算价为基准，对实值期权进行自动行权。
以标的期货结算价为基准的实值期权未被自动行权，主要是因为，在期权合约到期日，由于包括但不限于组合保证金优惠、双向持仓对冲、期权行权盈亏、期货浮动盈亏、期权卖方被履约量、闭市后保证金按最新结算价调整等原因，投资者行权前以及结算前后行权资金测算结果可能产生差异，从而影响行权结果。
建议投资者在到期日时准备好充足的资金，尽量自行提交行权相关申请。
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Q4：商品期权保证金如何收取？有保证金优惠吗？
智咖解答：
期权买方不收保证金。
期权卖方保证金的收取标准为下列两者中较大者：
（一）期权合约结算价×标的期货合约交易单位＋标的期货合约交易保证金－期权合约虚值额的一半；
（二）期权合约结算价×标的期货合约交易单位＋标的期货合约交易保证金的一半。
看涨期权合约虚值额=Max（行权价格－标的期货合约结算价，0）×标的期货合约交易单位；
看跌期权合约虚值额=Max（标的期货合约结算价－行权价格，0）×标的期货合约交易单位。
关于优惠，豆粕期权暂无。
白糖期权有备兑持仓保证金减收以及套利指令持仓保证金减收的规定：
备兑持仓保证金：权利金与标的期货交易保证金之和。
套利指令持仓保证金：卖出看涨期权与卖出看跌期权交易保证金较大者加上另一部位权利金。
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Q5：什么是备兑持仓，如何构建备兑持仓？可否举例说明？
智咖解答：
目前仅郑商所白糖期权有备兑持仓。
备兑看涨期权套利是指持有看涨期权卖持仓，同时持有相同数量的标的期货买持仓；
备兑看跌期权套利是指持有看跌期权卖持仓，同时持有相同数量的标的期货卖持仓。
郑商所备兑持仓无开仓指令，每日结算时，交易所将符合条件的期权和期货持仓（买期货+卖看涨；卖期货+卖看跌）自动确认为备兑期权套利持仓，包括备兑看涨期权套利和备兑看跌期权套利，并给予保证金优惠。
例如，当投资者在盘中新开SR709P6700空头以及SR709空头，可以构成看跌期权备兑组合，在盘中按正常的保证金收取，在结算后，交易所将以上持仓自动确认为看跌期权备兑组合，按照权利金与标的期货交易保证金之和收取保证金。相关期权仿真结算单展示内容如下（期货保证金率为10%）：
从结算单中我们可以看到，在结算交易所自动确认备兑组合后，组合中对应的期权卖方不再收取保证金，期权权利金则是按照当天的结算价435.5，计入白糖期货的保证金中（11089=6734*10*10%+435.5*10）。
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Q6:商品期权限仓是怎么规定的？
智咖解答：
期权限仓是指交易所规定非期货公司会员或者客户可以持有的，按单边计算的某月份期权合约投机持仓的最大数量。
期权合约与期货合约不合并限仓。
期权单边持仓数量按买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量之和、买入看跌期权与卖出看涨期权持仓量之和分别计算持仓限额。
大商所豆粕期权在上市初期分别不超过300手。具有实际控制关系的账户按照一个账户管理。
对于郑商所期权套利持仓限仓，非期货公司会员、客户所拥有的按单边计算的某月份期权合约投机持仓与套利持仓之和，不得超过期权合约投机持仓限仓标准的2倍，其中投机持仓不得超过相应投机持仓限仓标准。
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Q7：王总好，请问什么是期权套利指令？有什么注意事项？谢谢
智咖解答：
目前只有郑商所推出期权套利指令。
主要包括：（一）买入跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权；
（二）卖出跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、同行权价格的看涨期权和看跌期权；
（三）买入宽跨式套利，是指同时买入相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权；
（四）卖出宽跨式套利，是指同时卖出相同数量的同一标的物、同到期日、较高行权价格看涨期权和较低行权价格看跌期权。
需要注意的是：期权套利指令须附加指令属性。指令属性包括立即成交剩余指令自动撤销、立即全部成交否则自动撤销等。
其中立即全部成交否则自动撤销，是指投资者所下委托单要么全部成交，要么立即取消。如果市场不能满足交易者输入的数量，则该指令即被取消，投资者不会有任何成交。
立即成交剩余指令自动撤销，是指所下委托单要么立即按委托价格成交，要么立即取消。与立即全部成交否则自动撤销相比，立即成交剩余指令自动撤销允许部分成交，即如果市场不能完全满足交易者委托的数量，则能成交多少成交多少，余下的委托立即取消。
集合竞价期间，交易所不接受套利指令。
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Q8：王总，既然行权和平仓都能了结持仓，那二者区别是什么啊？
智咖解答：
行权：
投资者不再持有期权持仓，获得相应的期货头寸，损失期权的时间价值。
平仓：
投资者不再持有期权持仓，但亦不获得相应的期货头寸，获得期权权利金，包括内在价值和时间价值。
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Q9：王总，既然美式期权没有行权日期的限制，为什么美式期权一般不提前行权？行权或履约后，期权持仓消失，投资者获得现金还是期货头寸？
智咖解答：
白糖期权、豆粕期权都为美式期权，期权的买方具备提前行权的权利，但是买方通常并不选择提前行权。原因在于提前行权意味着期权持仓转化为期货持仓，仅仅获得权利金的内在价值部分，而放弃了权利金的时间价值部分，对买方并不利。通常情况下，买方完全可以通过反向平仓，获得全额权利金，而不采用行权了结头寸的方式。
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