【浙商银行FICC·固收日报】一波三折

周二晚间海外金融市场恐慌情绪再度升温。美盘时段VIX指数加速冲高，风险资产波动率抬升，美股三大股指全线大跌，原油放量下探突破8月以来构筑的横盘震荡区域。周三早盘，日经225指数大跌4%，体感与8月初紧急避险情绪下的“黑色星期一”类似，但幅度不及8月初。境内债券市场受避险预期推动，早盘市场延续多头行情。

自公开市场公布“买短卖长”操作以来，短端下行幅度已达6-8BP，5Y国债、政金债相继突破前低，5*10国债利差走阔至35BP，5*10国开利差走阔至33BP，均来到97%分位数以上，不少跟随做陡曲线的交易盘开始出现密集止盈行为，导致中短端收益率日内上行1-2BP。

曲线陡峭化轮动下，长端性价比再次显现，早盘伴随着高开高打的TL，前几个交易日略显焦灼的长端迎来补涨。午后TL震荡走弱，利率来到低位后堆积的畏高情绪及止盈力量如期出现，推动长端有所回调。尾盘彭博报道据悉将分两步下调存量房贷利率作为转按揭的一部分，首次下调可能就在未来几周。在小作文的提振下，买盘迅速回归，长债表现更优，10/30年国债收益率来到2.12%/2.30%关键位置，全天走出一波三折的走势。

考虑到目前银行净息差压力较大，假如调整存量房贷利率，意味着负债端利率需要更大幅度的下降。中期来看，驱动市场趋势的因素依然没有太多变化。短期节奏上再度来到前低位置时也要关注一致预期下微观机构行为的变化。

数据来源：iFind

周二美债收益率在美国早盘时段开始大幅走低，有几方面因素叠加：

截至美东时间下午3:25，2年期国债收益率下跌3.7个基点，报3.8796%，5年期国债收益率下跌5.4个基点，报3.6491%，10年期国债收益率下跌6.5个基点，报3.8386%。周三亚洲时段开盘，日经指数跟随美股下跌超过4%，避险情绪重燃，10年期美债继续下行2-3bp。如果周五非农数据继续走弱，叠加风险资产下跌，可能会引发类似8月初收益率大幅走低的情况。