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公司发布 2024 年三季报，24Q1-Q3 公司实现营业总收入 205.6 亿元，同比
+8.4%；归母净利润 23.0 亿元，同比+6.6%。单季度来看，24Q3 公司实现营业
总收入 68.9 亿元，同比+6.8%；归母净利润 7.9 亿元，同比+3.0%
。
Q3 公司收入保持个位数稳健增长，
其中制冷、汽零分别同比+12%、同比持平。制冷零部件受益于 9 月空调排产
旺盛以及海外需求修复而增速稳健，但汽零由于海外车企客户需求下降而增速
放缓。根据产业在线数据，24Q3 空调销量同比增长 6.7%，其中单 9 月销量增
速达到 21.4%，预计 Q4 在以旧换新补贴刺激下空调出货增速有望继续高增，
带动公司制冷零部件板块加速。此外公司增量业务稳步推进，在人形机器人领
域，公司聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，
并获客户高度评价。人形机器人行业成长前景广阔，未来有望构筑第三成长曲
线
。
24Q3 公司归母净利润同比+3.0%，利润表现
弱收入。盈利能力方面，公司 24Q3 毛利率为 28.2%，同比下降 2.6pct，我们
认为主要由于竞争激烈导致的价格下降、汇率波动、高毛利汽零业务占比下降
等原因导致。费用方面，24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为
2.2%/7.6%/5.2%/+0.7%，同比分别-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pct，费用率整体平稳且略
有下降，公司坚持降本增效。综合影响下，公司 24Q3 归母净利率为 11.4%，
同比-0.4pct，盈利能力略有下滑
。
公司坚持推进全球化战略，根据
公告，公司拟终止 GDR 上市进程并筹划 H 股 IPO，拟发行规模预计不超过发
行完成后公司总股本的 10%。从经营角度而言，公司是全球最大的制冷控制元
器件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商，多品类市占率全球第一。
我们认为，虽然国际宏观环境错综复杂影响短期经营，但公司全球产能布局及
产品力领先，固有客户关系稳定，优势有望复用拓展至人形机器人、储能热管
理等新赛道，长远发展信心充足
。
考虑到汽零客户需求下降，我们调整公司 24/25/26 年归母净利润预
测为 32.1/37.3/42.7 亿元（原值为 33.2/39.2/46.8 亿元），对应 PE 分别为 25/22/19
倍。参考绝对估值法，维持公司目标价 25 元，对应 25 年 25 倍 PE，公司份额
优势明显，供应链关系稳固，维持“强推”评级
。
终端需求不及预期，新能源汽零竞争加剧，原材料价格大幅波动。
相关研究报告：
1、三花智控（002050）深度研究报告：三维进取，花开全球
2、三花智控（002050）2023年报&2024年一季报点评：毛利率稳定提升，关注新业务布局
3、三花智控（002050）2024 年半年报点评：毛利率提升亮眼，中期分红彰显信心
具体内容详见华创证券研究所11月3日发布的报告《
三花智控（002050）2024年三季报点评：汽零放缓拖累增速，期待增量业务进展》
组长、首席研究员：秦一超
浙江大学工学硕士，2年实业经验+5年家电行业研究经验，曾任职于东兴证券、申港证券，2020 年加入华创证券研究所。
高级分析师：田思琦
上海国家会计学院会计硕士。2020 年加入华创证券研究所。
分析师：樊翼辰
英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。
分析师：杨家琛
东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。
助理研究员：牛俣航
英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。
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